連動式債券不再「掛保證」 P.114

張弘昌

2004-07-01 09:47

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過去三年強調保本的連動式債券狂銷兩千億台幣，逼得主管機關不得不出面干涉降溫。隨著利率反彈、外匯行情大幅波動，這種結合固定收益與衍生性金融商品的投資工具，又衍生出連串爭議。

五月中旬，北部某大銀行分行，下午三點半營業時間一結束，一位黃姓女客戶就會到營業大廳大聲哭鬧，邊哭還邊抽出面紙擦拭眼淚，哭到銀行人員紛紛下班之後，才紅腫著雙眼離去，隔日再來，如此持續幾天，搞得這家銀行上下雞犬不寧。

不保本──提前贖回本金遭負提一○％

一位不願具名的該行行員透露，這位女客戶因誤信銀行理財專員推薦，以為連動式債券保本又保息，一口氣買了十萬美元，如今因有資金需求要提前贖回，理財專員告訴她依合約要負提本金一○％，她心有不甘，就天天跑來銀行哭鬧。

該行員進一步說明，這位女客戶購買的連動式債券，投資期限長達七年，首年度有高配息五％，採每年發放一次債息的方式配息，去年客戶即打算贖回，理財專員告知她閉鎖期為一年，需在閉銷期後才能受理申請贖回，然而如今滿一年，該客戶再度回到分行辦理贖回，理財專員卻又告訴她依合約和現有淨值，只能支付她九○％本金。

該位行員指出，除了提前解約的費用外，由於自二○○三年下半年起，市場升息氣勢日熾，原本連動式債券所投資的債券，已因利率上漲而面臨價格回檔的風險，如今這位女客戶在美國升息前夕辦理贖回，一部分的損失則來自於債券價格的回跌。

同樣的場景轉向另一家本土銀行的台北分行，去年三月一位購買利率型連動式債券的林姓存戶，第一年累積配息已高達九％，滿心歡喜之際，以為將來每年將維持高報酬，不料卻被理財專員通知因為已達當初合約規定的獲利上限，發行機構要提前買回，需辦理解約並返還其投資金額。

不保息──獲利超過上限被迫提前解約

林姓存戶一聽先是一陣錯愕，弄清楚後忍不住破口大罵，責怪為何當初沒說清楚合約有這條規定，由於該分行理財專員才離職更換，新的理專只能頻頻賠不是，但仍無法澆息客戶心中的怒火，一狀告到財政部和中央銀行，指責該銀行有詐欺之嫌。

這位存戶憤恨不平的表示，當初理財專員左一句賺錢，右一句保本，聽到他糊裡糊塗就簽下合約，沒想到現在拿起來看，竟有一條「發行機構可以視市場情況，提前將債券贖回，讓債券提前到期」，「為什麼當初不說清楚有這條不公平條款！」林姓存戶又拉高嗓門說著。

隨著景氣自谷底爬起，升息態勢日益底定，類似的糾紛只是近來連動式債券爭議的冰山一角，一位券商新金融商品部主管指出，有些利率型的連動式債券，會設定一個利率區間，如果連結的指標利率，假定六個月期的LIBOR（London Interbank Offered Rate，倫敦國際銀行同業拆放利率），停留在設定區間內，則可根據停留期間計息，但如果超過上限，則利息為零。

比方說，某個連動式債券的配息基準利率為五％，依條件LIBOR需落在○％至四％之間才能計息，假設某一年有九十天落在上述區間，則投資人可獲得債息為5%*90/365=1.23%，剩餘的二七五天將收不到任何債息，萬一將來利率快速上升，落在區間的天數更少，恐怕投資人的投資收益會急劇減少，機會成本也會逐漸擴大。

台灣理財認證顧問協會祕書長劉凱平則比喻，投資人這些年來的遭遇可以用「BBQ」（烤肉）來形容，在二○○○年股市從多頭崩盤而下之前，許多人大力搶進網路與通訊類股，相關基金也檔檔賣到火熱，然而泡沫爆掉之後卻個個損失慘重出場，散戶視投資為畏途，堅守現金。

不保險──產品銷售為主客戶需求次之

接下來，面對空頭降臨，金融機構順勢推出連動式債券，強調可保本保息，吸引許多投資人受不了誘惑，紛紛撲了進去，如今股市又再度回溫，投資人想要提前贖回，卻驚訝發現本金無法足額贖回，變成「進不可攻，退不可守」，又被扒一層皮，活像兩面被烤焦的肉片。

其實連動式債券蒙塵，有一部分原因來自於銀行理財專員的素質參差不齊，一位曾在國內某家外商銀行任職的張姓理財專員表示，在一般理專眼中，「只有Bonus（紅利），哪有Service（服務）」、「公司設計產品都是銷售導向，哪管什麼客戶需求」。

根據這些理專的銷售經驗，在銷售過程中，許多理財專員明知不適合客戶的投資屬性，卻憑著舌燦蓮花，繞得客戶七暈八素、九轉十回，反正只要產品能賣，客戶就算會虧，也是以後再說。

此外，理專界還流行所謂的「一刀法」，就是沒有讓客戶在五句話內「一刀斃命」、簽約買下產品，就不算出色的理財專員。像連動式債券這樣複雜的結構型商品，要在短時間內介紹完畢，自然是報喜隱憂，以成交為第一要務。這種情形下，想要投資連動債賺錢，一定要對產品有清楚的認知。