霸菱2025投資展望: 迎趨勢而行，笑擁投資利基

基於上述看法，我們對於信用市場未來表現審慎樂觀，包括能夠提供較高殖利率的非投資等級市場；股市方面，在美國降息循環趨勢下，資金有機會重返亞洲，尋找物美價廉的投資機會。

霸菱全球公募資產投資主管Martin Horne十一月底來到台北，和客戶分享霸菱2025年投資展望。

固定收益：非投資等級債券基本面及技術面均佳，優先擔保貸款有較高的票息而有獨特優勢

展望2025年，我們看好全球非投資等級債券、優先擔保債券以及優先擔保貸款的投資機會。全球經濟溫和復甦，非投資等級發行人整體基本面可望持續保持良好，企業盈餘穩定成長。另一方面，全球非投資等級債券市場的信用品質持續提升，BB級債券在全球非投資等級債券指數的佔比為56%，處於接近歷史高點的水平；低於B級的債券比例下滑，特別是CCC級債券發行人佔比由2009年高點的超過20%，大幅降至11%(圖一)。

圖一: 全球非投資等級債券市場的信用品質提升

至於優先擔保債券，除了提供投資人較高票息，更有償債順位優先、具有擔保品等投資利基，萬一企業不幸違約，提供更高的投資保障，這也是該類債券回復率(企業違約後，投資人收回本金的比率)高於一般非投資等級債券的原因。

優先擔保貸款目前平均票息為8.3%，仍高於長期平均1，在聯準會緩步降息趨勢下，仍提供相當的總報酬潛力。此外，有別於其他固定收益資產，優先擔保貸款大部分的總報酬來自票息收益，整體報酬與波動度更為持穩。

相較於擇時投資，以長期核心配置策略投資於非投資等級債券、優先擔保債券或是優先擔保貸款，享有更多投資利基。舉例而言，自2005年9月以來持續投資於全球非投資等級債券，其年化報酬率為6.49%，高於完美擇時*的5.33% (圖二)，更是突顯長期持續投資的重要。

*完美擇時: 企業違約率下降期間投資於全球非投資等級債，違約率上升期間則改投資於市場認定為無風險資產的三個月期美國國庫券。

圖二 : 非投資等級債券長期持有之表現優於擇時進出

股票: 亞洲投資題材豐富多元

全球主要央行相繼開啟降息循環，2025年該趨勢可望持續，加上內部利多為亞洲經濟帶來支持，我們看到亞洲豐富投資機會。人工智慧相關硬體的長遠結構需求可望為亞洲供應鏈的主要受惠者帶來支持，特別是韓國及台灣。正向的總體經濟創造強勁的東協結構性投資機會，特別是印尼及菲律賓。至於沉寂已久的中國，官方已宣佈一系列刺激措施，儘管這些措施可能需要一段時間才能反映到經濟基本面，但預期市場將會對一些具強大競爭優勢的企業進行評價再重估。

整體而言，亞洲投資題材豐富，我們看好包括受惠於科技普及(數位化及萬物互聯)、生活方式及社會價值觀變遷(包括永續發展、千禧一代/Z世代消費趨勢，及健康生活)，以及去全球化(供應鏈多元化)的亞洲企業投資機會。

資料來源：

1.    瑞士信貸；截至2024年10月31日

TW24-4030774

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