美國聯邦未償債務總額在今年攀上35兆美元，伴隨而來的則是，美債利息成本進入長期居高的10年黑暗期，這是美國新總統最迫切的挑戰，也攸關你的資產配置。
去年6月，美國總統拜登簽署《2023年財政責任法案》，當時外界解讀，這項讓聯邦政府暫時不受債務上限規範的法案，給了拜登更能專注選戰的緩衝空間，「在今年11月大選前不必再為債務煩惱」。
負債規模大 將超越經濟產值
當然，已經退選的拜登早就不必為此煩惱了，不過，債務問題必然會成為美國新總統的大挑戰，稍有處理不慎，甚恐成為全球金融市場的大麻煩。
原因，從2025年板上釘釘的幾道關卡與「美債里程碑」，大致就能心領神會。
首先，《2023年財政責任法案》有效期限只到明年1月，此後就該回歸原本規定，也就是，聯邦政府的債務總額不得超過31.4兆美元。
但根據美國財政部資料，早自去年1月17日，政府債務總額就已經超過上限，且自此一路快速攀升。到了今年7月26日，債務總額首度突破35兆美元，此後短短的3個月間，至10月底，債務再添近兆美元，達到35.95兆美元。
「聯邦債務占GDP（國內生產毛額）的比率正以倍數增長，我們很快將無法負擔……。」美國賓州大學華頓商學院金融學教授高姆斯（Joao Gomes）日前撰文表示，債務總額攀高的另一重要意義，是「美國負債規模將在明年超過經濟產值」；根據國際貨幣基金預測，美國政府的「淨負債」（net debt）占GDP比率，將在明年首度突破100％，達到101.7％的「里程碑」。
換言之，明年1月美國新總統就任時，立刻就得處理的債務上限協商問題，其棘手程度、對市場情緒的影響力度，恐遠大於去年5月拜登面臨債務可能違約的麻煩。
當然，在過去65年間，美國一共有78次「提高債務上限」的紀錄，也因此，「許多投資人樂觀地認為，總統和國會最終總是會制定出能提升債務可持續性的政策。」高姆斯這麼寫道，但他也提醒，即使能夠繼續舉債，仍有另一個麻煩必須面對。
他的擔憂，來自於2025年即將到期的債務。根據美國財政部統計，2025年到期的國債規模高達近4.9兆美元，屆時，美國政府勢必透過「借新還舊」的方式，發行新債來償還到期的國債和利息，但如今美國利率仍處相對高檔，再融資成本勢必攀升。
「尤其，在4.9兆美元的到期債務中，還有高達8900億美元的債券，是在2020年至2022年、因應疫情的零利率期間發行。」高姆斯認為，在利率環境差異下，大量借新還舊的結果，是讓美國政府的利息負擔快速攀高。這個擔憂，也已獲得美國國會預算處（CBO）的佐證，該處在今年六月提出估算報告，聯邦政府的債務利息支出將在明年首破一兆美元，這，又是一個關於美債麻煩的「里程碑」。
以債養債 美債未來更艱難
根據這個金額，國會預算處又算出關於美債的另一個「歷史新高」，明年聯邦政府的債務利息成本約占GDP的3.4％，這是1940年、有此統計以來的最高紀錄，且該處預計，在2034年以前，都不會有更低的比率數字出現。
「從2025年開始，利息成本占GDP的比率，將持續高於1940年以來的任何時刻，並成為聯邦政府最大支出項目。」報告如此寫到。而美國智庫彼得森基金會（Peter G. Peterson Foundation）則指出，未來十年，美國政府支付的債務利息總額可能達到10.6兆美元，以債養債的壓力也就更為可觀了。
舉債需求大、債息成本竄高之外，另一端，「我也對債券需求的減弱感到擔憂，尤其是來自國際買家的需求，這將使明年的債市更為艱難。」高姆斯表示，根據美國財政部每月公布外國持有美債金額，自2000年以來，日本與中國一直是美債前兩大持有國，但數據顯示，這兩大債主基於匯率政策的轉變與「去美元化」的外交戰略，自二一年起，已逐漸降低對於美債的持有。
依據美國財政部數據，在2022年1月，美國公債的最大買家日本，共持有1300億美元的美債部位，占當時所有海外買家的16％，到了今年8月，日本持有美債部位則降至1129億美元，占海外買主總額的13％。同樣地，中國在前年1月持有美國公債約1034億美元，到今年8月只剩下774億美元，占比也從原本的13.5％降到9％。
一個一個明年就會達陣的「里程碑」，隱喻著目前仍在水面底下的美債危機。雖然危機不見得真會爆發、成為全球經濟新麻煩，但華爾街確實也已開始出現提早避險的建議聲音，與英國《金融時報》開發多種全球指數的重量級投資顧問Wilshire就呼籲，在挑戰將至，且美國新總統顯然也不甚在意財政紀律下，投資人必須開始思考，將黃金、房地產等硬資產納入投資組合中。
