美國降息掩蓋不住房市疲弱，科技股再創新高有難度，郭恭克：可趁債券回檔調整資產配置

據聯準會利率點陣圖顯示，2024年底前仍有兩碼降息空間，即11月7日、12月18日，年底之前的兩次利率決策會議上，仍可能各降息一碼；2025年則降息四碼，2026年降兩碼。

截至9月24日止，根據芝商所FedWatch工具顯示，Fed於年底前，繼續降息四碼的機率26.7%，降息三碼機率50%，降息兩碼機率23.4%。亦即在2024年底前，從Fed在9月啟動降息開始起算，降息幅度大於四碼（含）的機率高達100%，隱含市場預期2024年底前繼續降息空間超過三碼（含）的機率達76.7%，而非聯準會利率點陣圖的兩碼。

圖一、芝商所Fedwatch工具預測美國聯邦基金目標利率（2024年12月）

美國房市冷清　成為總體經濟擴張隱憂

占整體房市成交量約85%的美國8月成屋銷售年率戶數，下降至386萬戶，月減2.5%，創2023年10月後最低點，年減4.22%，連續36個月呈現衰退。8月成屋房價中位數41.67萬美元，較7月的42.14萬美元，小幅下跌1.1%，連續兩個月小幅下跌，房價仍呈現穩中透堅走勢，成交量依舊冷清，房價仍在歷史最高點附近。

圖二、美國成屋年率銷售戶數

圖三、美國房屋銷售年增率

近期成屋房價中位數呈現緩步下降，但仍處於長期高檔區的房貸利率，導致房市景氣成交量嚴重收縮，整體房市景氣冷清，成為房地產與眾多周邊產業景氣，甚至總體經濟擴張的隱憂。

2023年10月美國30年房貸利率最高點7.9%，2023年底降至6.71%，2024年4月一度反彈至7.29%，隨長年期公債殖利率自高檔滑落，30年房貸利率8月上旬下降至6.55%，8月下旬持續下降至6.43%，9月中旬進一步下降至6.15%，創2022年9月後最低點，顯示銷售量陷入長期低迷的房市，導致代表長年期資金需求的房貸需求持續萎縮。

30年房貸利率雖已呈現下降趨勢，但仍位居長期相對高檔區，房貸資金需求弱化，房貸利率持續看跌，緩步下降趨勢不變。

圖四、美國30年房貸利率

美國8月汽車年率銷售量為1510萬輛，月減4.4%，較2023年同期年減1.3%，連續3個月衰退，成長動能依舊弱勢，年率銷售量仍在1600萬輛以下的停滯盤整區，成長動能轉弱危機尚未解除，美國利率仍在長期相對高檔區，對車貸族造成沉重負擔，對汽車業景氣仍不利。

圖五、美國汽車銷售年率輛數

整體服務業產值佔美國GDP比重超過八成，美國8月ISM服務業指數自7月的51.4，微幅上升至51.5，連續2個月重回代表景氣擴張的50以上，緩解6月的48.8創2021年9月後的最低點，造成市場對美國總體經濟可能陷入大幅度收縮的疑慮。

就業市場未明顯減弱　大幅降息急迫性降低

ISM服務業指數與ISM製造業指數若同步跌落代表景氣擴張與收縮臨界點50以下，美國總體經濟走向收縮危機相當嚴重。7月、8月ISM服務業指數連續兩個月重回代表景氣擴張的50以上，舒緩美國總體經濟衰退危機。

圖六、美國ISM非製造業採購經理人指數

截至9月14日止的美國單周初領失業救濟金人數下降至21.9萬人，初領失業救濟金四周移動平均數自前周的23.1萬人，下降至22.8萬人，創2024年6月上旬後最低點。連續請領失業救金人數自前周的184.3萬人，下降至182.9萬人，為6月中旬後最低點，顯示就業市場並未明顯轉弱，舒緩美國總體經濟陷入衰退疑慮，Fed連續快速降息的可能性可望降低。

圖七、美國單周初領失業救濟金人數

圖八、美國單周初領失業救濟金人數及四周移動平均趨勢圖

圖九、美國連續申領失業救濟金人數

近期公告的美國重要總體經濟數據，顯示除服務業仍維持弱勢擴張外，每月新增非農就業人口成長動能近期持續減弱，製造業景氣未見好轉，房價居高不下，成屋市場呈現成交量冷清狀態，將對房地產周邊產業造成收縮效應，終將影響就業市場，汽車產業則持續呈現成長停滯。

近兩個月美國ISM服務業指數仍在景氣擴張的50以上，申領失業救濟金人數連續小幅下降，舒緩美國經濟陷入衰退危機，減緩Fed連續大幅降息的急迫性。

美股道瓊指數仍在接近歷史最高點附近，科技類那斯達克指與費城半導體指數，均處於中期回檔階段，是否能再創歷史高點，深具挑戰性。

長期利率則處於下降趨勢延續之中，有利債信優質債券的價格維持多頭趨勢。趁科技股中期回檔後出現反彈之際，債市亦同時湧現短期獲利賣壓，調整資產部位的資產配置比例，減持營運數據較弱勢股權資產，提高優質債券資產比重，仍是較理性穩健的投資策略。（作者為鉅豐財經執行長）