日本央行升息喊卡、首相本月交棒，日圓走勢會受影響嗎？

2024-09-10 06:00

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歷經日股在八月五日暴跌，日本央行（日銀）官員緊急滅火，貨幣政策正常化的腳步看似戛然而止。另一方面，自民黨黨魁選舉九月登場，多人混戰挑戰首相大位，新首相增加了未來貨幣政策的不確定性，日銀的下一步會怎麼走，日圓的甜甜價還有機會看到嗎？

日圓急升引發日股崩跌，貨幣緊縮緊急喊卡

由於近年來日本女性與高齡工作人數下降、整體就業市場結構的轉變，薪資的成長率從去年底就開始持續上升，加上日圓的貶值導致進口物價不斷攀升(圖一)，物價壓力促使日銀在三月結束負利率後，七月再次升息十五個基點。日銀總裁植田和男更在會後記者會表示，如果物價走勢如預期般持續上漲，未來將繼續升息。

然而，日銀官員沒想到的是，在美國降息預期與日本升息的交互影響下，以低利率借入日圓，並投資在美國金融資產的日圓利差交易，在美日利差縮窄後被迫大量平倉，美元兌日圓從七月上旬的一六〇快速升至一四四，日本股市隨即面臨瘋狂拋售。日經指數在八月五日暴跌一二．四％，迫使日銀官員不得不公開滅火，副總裁內田真一便在八月七日對外承諾，市場不穩定時不會繼續升息，才暫時平息這場動盪。

自民黨總裁選舉群雄割據，熱門人選支持緊縮貨幣政策

今年下半年全球政治的兩大重頭戲，無疑是本月的日本首相選舉與十一月的美國總統大選。自民黨是日本最大執政黨，因此誰贏得本次黨魁選舉，誰就是新一任首相。在現任首相岸田文雄放棄參選後，已有逾十人決定參與角逐新任黨魁，一眾候選人當中，黨內僅存派系「麻生派」所力挺的數位大臣河野太郎、民調支持率第一的前防衛大臣石破茂、以及現任首相岸田文雄推薦的官房長官林芳正等人皆被視為熱門人選。

新任首相的政治意願將具有一定影響力，儘管選戰呈現膠著，不過目前看來，熱門人選石破茂、河野太郎與茂木敏充都曾公開支持日銀升息。石破茂支持緊縮貨幣政策的主要理由是「降低進口物價壓力」，雖然低匯率有利企業出口，但高居不下的進口物價對於多數人的日常生活影響更加巨大。河野太郎也曾在七月底日銀會議前夕呼籲，日圓貶值對日本好處有限，日銀應提高利率以降低能源與食品價格。未來若由上述人選成為新首相，將有利日銀推動貨幣政策正常化。

美日兩國利差將逐漸收窄，掌握日圓回貶時的入手時機

過去造成日圓匯率疲軟的主要原因，除了日本採取寬鬆貨幣政策，美國貨幣政策的影響同樣重要。二〇二二年美國啟動升息循環，美日兩國的利差便持續擴大，造成日本資金不斷流向美國。換言之，美國處在通膨、日本處在通縮，過往雙方經濟一熱一冷的落差才是核心原因。

如今美國的通膨危機已經解除，加上勞動力市場迅速降溫，聯準會在本月降息已成市場共識；另一方面，自從去年植田和男接任日銀總裁之後，便逐漸朝向貨幣政策正常化而努力，雖然因為七月升息引發日本股匯市劇烈震盪，今年再次升息的可能性降低，但蔓延的通膨壓力仍有賴升息應對，植田總裁也在八月二十三日出席國會聽證會時明確表態，未來調整貨幣政策的基本立場不會改變。

從經濟基本面看來，只要美國與日本都能恢復穩定的通膨與經濟成長率，當下將不會是美日利差收窄的終點（圖二）。短期而言，日圓走強是個高機率事件，研判本輪循環中日圓最便宜的時機已過，如果您有意存點日本旅遊資金，不妨趁波段回貶時入手日圓！