第三季股票和多重資產投資展望：從七雄爭霸到一強獨大？

適逢如此背景，股市持續上漲，表現優於固定收益市場。2024 年第二季 MSCI 世界(所有國家)指數 (MSCI All Country World Index, MSCI ACWI) 上漲 3.00%，彭博全球總合指數(Bloomberg Global Aggregate Index)則下跌 1.10%。

面對今年股市的強勢，以及股票優於固定收益的表現，許多市場人士頗感詫異，這種現象也類似於我們在 2023 年間觀察到的局面。股市似乎無視「偏高利率延續更久」的隱憂以及地緣政治的動盪，自成一格向上試探高點，全球各地的評價均有攀升。另一方面，幸好這波行情並未帶動所有投資標的一致「水漲船高」，許多資產固然趁勢而起，但未達到相同高度，預留了日後布局的契機。今年上半年表現優異的個股，具有兩項相同的關鍵動力：表現超越預期，以及成功實現創新。

我們認為，今年 1 月至 5 月間，中國股市的表現暫時超前，乃是市場預期過於悲觀的實例；至於相同產業當中各家企業績效的落差與離散，甚至連美國科技產業也不例外，則是由個別企業的創新趨勢及其實現創新的能力所隻手推動。倘若期望並未過高，並且善用創新實力，就有可能締造出最強勁的超前表現。展望未來，我們認為，這將持續成為創造超額報酬的最理想逐利環境，而機會則源自於投資人更傾向於聚焦少數品牌標的。

股市：多頭氣勢從美股擴展至其他市場

市場範疇已經有所擴展，而在表面之下，個股正在悄悄改變走向。2023 年 MSCI ACWI 指數的績效表現前 100 名個股中，共計 32 檔個股為美國上市企業。產業集中程度甚至更高，這 100 檔個股當中計有多達 46 檔個股屬於資訊科技或通訊服務產業的同業。不過，綜觀 2024 上半年期間，市場範疇持續、漸進向外擴展。今年第二季裡，MSCI ACWI 指數裡表現最亮眼的公司當中，只有 6 家公司在美國上市，而亞洲上市公司則一舉超過 70 家，其中 24 家公司屬於資訊科技以及通訊服務業。

從全球角度來看，科技股七巨頭 (Mag 7) 的走勢，同樣耐人尋味。還記得萬眾矚目的七巨頭，威不可擋的飆漲走勢嗎？時至今日，巨頭只剩下一家公司。回首 2023 年，Nvidia (輝達) 是全球漲幅高居第五的領先個股，而後 Meta 排名第八，Tesla (特斯拉) 排名第 49；Microsoft (微軟)、Alphabet、Apple (蘋果) 以及 Amazon (亞馬遜) 均未進入前 100 名。而後，在 2024 年第二季結束之前，竟只剩下 Nvidia 進入前 100 名，排名第 55 位。在我們看來，這表示投資人的視野現正逐漸擴大，不再單獨侷限於美股或是科技股七巨頭。(本文提及個股僅為說明之用，不代表任何金融商品的推介或建議，無特定推薦之意圖。)

當然，往後的行進方向還是可能隨時改變。過去幾週，隨著市場消化了各種事件，我們也經歷了諸多由消息面所引發的震盪。首先是英國大選的結果。在 650 個議會席次中，工黨一舉贏得 412 個席次，終結保守黨蟬連 14 年的執政地位。新政府上任之際，市場人士對於英國經濟展望與國家財政普遍感到悲觀。市場人士似乎樂觀看待新政府，原因在於工黨新領袖採取了加偏向中間路線的立場、競選期間積極與商界對話，以及多數民眾普遍不滿先前內閣的自亂陣腳。

如同我們英國投資團隊所指出，歷經約莫 8 年的波瀾，英國首度成為全球各國當中看似較為穩定的地緣政治地區之一。因此對全球投資人而言，英國市場在未來幾個季度有可能變得更具投資吸引力。當然，這點主要取決於未來幾個月的政策推行情況。英國國內經濟成長的漲幅，可能有利於國內曝險較高的英國中小型企業，畢竟過去兩年的大部分時間裡，英國富時 250 指數成分股在走勢上持續落後於英國富時100 指數中規模更大、全球曝險更高的成分股。雖然排除了重返關稅同盟的可能性，但工黨也表示，今後願意深化英國與歐盟的關係，此舉有機會促進供應鏈和 經濟成長。

誠如我們經常提醒的，縱觀過往歷史得知，選舉與公投可能在短期內成為影響市場的事件，不過這樣的短期波動，往往也會在中長期趨於正常化。投資績效的真正動力，仍舊取決於政策執行成功或失敗。從此種角度來看，選舉相關的「雜訊」，往往提供了善用短期價格錯位的投資機會。英國大選的開票結果，似乎很難徹底改變英國股市的走向，後續仍須等待新內閣的政策充分公告並落實；合理的可能性則是，對於今後變動的認知，有機會促使暫時退場的英國市場投資人重新回頭審視英國股市，尤其是在其市場評價低於其他市場的情況下。

在多重資產投資展望方面，美國近期的就業與通膨數據雙雙走軟，聯準會最早在 9 月就開始降息的可能性因而提高，市場預期今年內的降息次數則達到兩次。當然，天有不測風雲，市場也曾屢屢失算或跌破眼鏡，過往確實也出現過超乎預期的強勁經濟數據，熄滅了期盼政策寬鬆化的心態。

然而，全球利率已達到高峰，今年稍後開始下降 (部分國家甚至可能進一步下降) 的可能性似有提高。就這個觀點來說，固定收益市場提供了龐大契機，特別是隨著利率下降，目前滯留於貨幣市場的 6 兆美元資金當中，部分資金可能流向公認風險偏低的資產類別，例如政府公債。我們依舊認為，股市存有不少相對更具吸引力的報酬機會，但就近期的整體相對表現而言，目前的階段可能更接近股票與固定收益之間的轉折點。

多元資產：殖利率曲線前中段存在投資機會

從整體市場角度來看，歷經了早先的股市多頭行情，以及美國經濟數據的略為降溫，相對風險報酬的後續走向實則有利於固定收益資產。美國殖利率曲線的較長年期部分，存續期雖然可能提供較高的報酬率，但需要注意的還有長期通膨偏高以及預算赤字上升的隱憂，特別是如果川普重新當選的情境一旦成真，曲線的較長年期部分有可能較顯著波動。縱使潛在報酬較低，布局於曲線的前端或中間區段，可能會讓人較為安心。

在我們的多元資產投資策略組合裡，主要採取戰術性配置的投資策略的股票部位，已經從先前的小幅加碼開始減少持股水位，轉向相對中立的曝險安排。對於公債，在經歷過去年年底的減碼，以及今年 4 月中旬的賣壓後，投資組合也重新增加了對西方各國政府公債的曝險。

正如我們的戰術資產配置團隊所言，每當提到所謂的「評估後續發展」，我們已經從多年累積的市場經驗中體認到，沒有人能真正預見未來。不過，我們也認為最理想的行動方針仍是試圖看穿短期的「雜訊」，先盡力評估最終結果的可能性，而非在事件結果或最新數據尚未揭曉的情況下就單方面大額押注。

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為了貼近在地的需求，M&G英卓投顧2023年6月在台正式設立，以提供給台灣投資人更加豐富且完整的投資服務。

本篇作者介紹：​

Fabiana Fedeli (M&G英卓投資管理股票、多元資產及永續發展投資長)

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