自2001年9月起，美國非投資等級債市共出現684次違約事件[1]：在同一期間，美國固定收益投資專家安盛投資管理的AXA IM核心非投資等級債策略，僅遇到5次債券違約[2]，此一卓越紀錄展現出安盛投資管理在債券投資上的審慎與專業，默契絕佳的團隊、風險管理與深厚的基本面研究，便是安盛投資管理成功的關鍵。
仔細觀察安盛投資管理核心非投資等級債策略的佈局可發現，相較起該策略緊盯的基準指數（ICE美銀美林美國非投資等級債指數），該策略在信評Ｂ評級、CCC或以下評級的債券著墨較深。能這樣做，是由於投資團隊對信用評級的看法有別於傳統評級機構，策略不受評級較低或風險較高的債券影響，而是靠深厚的基本面研究，挑選出兼具品質與穩健的債券。
在承受風險的同時，AXA IM團隊同時能避免遭遇債券違約；對此，安盛投資管理美國固定收益投資專家Jack Stephenson分析：「背後的原因便是安盛投資管理擁有強大的投資團隊」。
不由單一經理人擬定投資策略 AXA IM團隊採共識制下決策
AXA IM美國非投資級債券團隊由17位投資專家組成，其中包括4位資深投資組合經理人，他們在安盛投資管理共事已達17年之久。除此之外，團隊內還有8位信用分析師和4位專責的非投資級債券交易員，這些擁有豐富經歷和資歷的成員[3]，每天都會討論市場資訊與交流公司動態，以確保投資決策的效率與準確性。
Jack Stephenson進一步說明：「我們很重視團隊討論，而不是讓某一個人做所有決定，我們每天透過舉行債券信用會議和討論市場上發生的事，在取得共識後來制定投資決策。」
AXA IM團隊投資哲學大公開 最強基本面研究篩選債券領先市場
除了偏好採用「共識制」來制定投資決策，Jack Stephenson也分享團隊在篩選債券時，挑選基本面穩健的企業是首要關鍵。在構建投資組合，核心精神是透過由下而上的基本面分析（bottom up fundamental analysis），然後進行相對價值分析（relative value analysis），再與投資組合定位相結合（portfolio positioning），才得出最終的投資組合。
也就是說，AXA IM團隊在投資流程中，首重評估風險（透過基本面分析)、接下來是價值風險(透過相對價值分析），然後透過投資組合定位則可進一步管理風險。
第二，AXA IM團隊偏好輕資產企業。Jack Stephenson分析，安盛投資管理在研究一家公司的信用品質時，分析角度有別於信評機構，「信評機構在給評級時，著眼的是『債權回收價值』，也就是若真的違約，債權投資人可以拿回多少資金，因此容易給擁有較多資產的企業較高評級，但他們忽略的是，當真的出事時，這些資產的價格也會走跌。」相較之下，AXA IM團隊尋找那些具有強勁自由現金流的輕資產企業，使它們成為優質的債券投資標的。
另一方面，AXA IM核心非投資等級債策略對信評CCC等級債券的挑選更有其獨特見解。其策略是避開非投資等級市場中陷入困境和屬負面名單的部分，並且把研究重點放在更高品質的CCC評級債券上，也就是價格通常高於80美元價位的債券。
最後，AXA IM團隊也相當重視風險管控。Jack Stephenson舉例解釋：「一般來說，我們一檔債券配置的比重最低大概是0.3%、最高大概是1.5%；若以產業別的分項來看，我們會控制單一產業增持的比重不超過基準行業權重的5%。」因為AXA IM團隊相信，保持適當的投資組合多元化，有助應對不同的市場環境，且在單一公司或行業出現特定問題時，能最大程度地減少損失。
面對2020年疫情肆虐全球後，債市表現相對股市讓投資人失望的情況，Jack Stephenson提出他的展望，認為在當前市場環境下，美國非投資級債券市場可望提供較大的上行潛力，「因為接下來美國的經濟成長率可望落在0%至2%的區間，適度的經濟增長能夠支持企業穩定運營與債務償還，在這樣的條件下，有潛力與股市競爭，且波動性較低。」
展望非投資級債券後市 安盛投資管理：選舉恐造成波動，但降息是明確利多
對於市場目前關注的兩大變數：聯準會降息時間表與美國總統大選可能帶來的影響，Jack Stephenson預估，美國聯準會將在今年下半年進行兩次降息，此舉將減輕企業的財務壓力，從而改善其財務狀況，進一步降低債券違約風險，提高投資者對非投資級債券的興趣。
在美國總統大選的部分，儘管Jack Stephenson不否認選舉結果可能對市場產生影響，短期內可能引發市場波動；然而，他們強調，投資人選債應該聚焦企業的基本面，而非受總經事件或選舉結果影響，「從長遠的角度來看，基本面與違約風險仍是決定債券表現優劣的最根本因素」。
[1] JP Morgan Default Monitor 截至2024年5 月31 日
[2] 資料來源：安盛投資管理截至2024年5 月31 日
[3] 資料來源：安盛投資管理截至 2024 年 5 月 31 日。部分資源由安盛投資管理集團共享，並不保證任何特定個人會在特定時間內參與投資組合的管理。
【富盛證券投顧獨立經營管理】 (102)金管投顧新字019 號。台北總公司：台北市信義區松德路171 號9 樓；(02)2728-3222。台中分公司：台中市市政北一路77 號14 樓之11；(04)2251-3477。台南分公司：台南市林森路1 段395 號9 樓之6；(06)236-5208。
本文僅供參考使用。富盛證券投顧已就可靠資料或來源提供適當之意見與消息，但不保證資料來源之完整性，所有的資訊、觀點及任何所提及的價格，均可能在未通知的情況下改變。因此，讀者不能以本報告取代其本身的判斷，且讀者應完全為其投資及交易決定負責。本文僅基於提供資訊為目的，且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約。本文未經同意，請勿修改、引用本文內容；資料中的資訊皆已註明截止日期，而非作為單獨閱讀意圖，且並未意圖對報告中所有提及或討論的主題進行完整釋義。本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。 基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外， 不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中， 投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢或向本公司索取。 投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。 本基金主要投資於符合美國Rule 144A規定之私募性質債券，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素， 波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高， 且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動， 而使資產價值受不同程度影響。依金管會規定基金投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券(境外基金總金額不得超過基金淨資產20%)， 基金投資地區包含中國大陸及香港，基金淨值可能因為大陸地區之法令、政治或經濟環境改變而受不同程度影響，亦可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。
.jpg_280x210.jpg)
.jpg_280x210.jpg)