推升金價的主要因素不具持續性，須留意追高風險。
黃金漲破歷史新高後，讓市場暫時將目光從股市以及比特幣移開，重新關注這個貫穿人類歷史的財富象徵。從現代金融的角度來看，黃金是一種避險工具，換言之，通常都是在經濟衰退、股市大跌的時候，黃金才能走出行情；因此，許多人在面對金價走揚時，不免感到緊張：難道這是股市即將反轉的訊息嗎？
降息預期引爆金價起漲
首先，我們得先理解，「金價」與「衰退」之所以產生關連，是因為「利率」。黃金是一種沒有利息回報的資產，因此在利率走揚時，市場就會更偏好其他風險資產，此時金價就會下跌；反之，利率走跌時，金價就可望上揚。聯準會去年七月結束升息循環，市場便開始猜測降息的時間點，這就直接導致金價於去年十月啟動行情，由一八〇〇美元／盎司上漲到突破二三〇〇美元／盎司。
過去各國央行調降利率往往是因為升息導致經濟衰退。然而，本輪升息循環並沒有伴隨經濟衰退，央行反而是為了預防衰退才決定降息，因此就帶來了「金價與股價同時創歷史新高」這樣看似矛盾的現象。不過，單純的降息只能讓金價上漲，只有疊加了其他因素，才能推動金價漲破天際。
中、印央行大掃貨
成為金價背後推手
今年第一季通膨下降的速度顯著放緩，導致市場對於降息的時機、幅度都轉向悲觀，直接導致美國長天期公債實質利率走揚（見圖一）。從這個角度來看，黃金價格應該開始下跌，但反而卻在四月創出新高，這就要說到第二個影響金價的因素：全球央行的儲備黃金。
根據世界黃金協會資料，直到今年二月為止，全球央行連續第九個月增加儲備黃金；二月全球央行淨購買量為十九噸，其中中國占十二噸、印度與哈薩克各占六噸。目前正採取寬鬆貨幣政策的中國不僅購買量居冠，更連續十七個月增持黃金儲備。若拉長時間，更可看出中國與印度央行的儲備黃金從二〇一六年起就逐步上升，近兩年增持速度更是驚人（見圖二）。
存金Ｖ.Ｓ.存股
長期投資誰更優？
除了「利率」以及「央行的儲備黃金」以外，影響金價的第三個因素則是：戰爭。四月初的一波大漲，主要就是因為中東戰爭可能升級，資金為了尋求避險，便湧入黃金市場。如果你手上沒有持有黃金，很可能會扼腕自己沒有跟上這波行情，然而，現在該追高嗎？
讓我們回歸金價上漲的主要因素。利率方面，隨著通膨很可能長期維持偏高水準，各國央行調降利率的幅度恐怕有限。戰爭方面，雖然無法斷定短期是否升溫，但長期而言，戰爭並非常態。換言之，也許金價短期內有可能更高，但拉長時間來看，推升金價的動能恐不具持續性。
此外，如果我們拿黃金與美股這兩種長期走多的資產來比較就可以發現，雖然黃金會隨著通膨與購買力增值，但由於「缺乏收益性」這項特徵，持有期間無法收取股息或利息，複利效果不佳導致長期獲利仍遜於美股。不過，長期表現不如美股並不表示黃金不具投資價值。由於金價長線隨著通膨走揚，又具備對沖股市風險的避險功能，考量Ｑ２以來市場因為聯準會降息不確定性及中東地緣風險上升，波動明顯放大，投資人仍然可以考慮適當增持黃金標的，打造一個更加平衡且更具防禦性的投資組合。
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
