不可同「日」而語的櫻花祭

2024-04-12 17:38

+A -A

加入收藏

日本重回成長，長期看好基本面，惟需留意匯率風險

春天是櫻花的季節，你已經擬好去日本追逐「櫻前線」的旅遊計畫了嗎？不過，此時的日本並不只是櫻花怒放，日股在Ｑ１突破四萬點大關後，雖然一度回落整理，但隨後又展現王者回歸之勢，再創歷史新高。日本從一九八〇年代後就進入了「失落的三十年」，如今日股迭創新高，不免讓投資人懷疑：會不會這又是一次短暫的花季？

告別通縮，日本央行貨幣政策邁向正常化

首先，我們得先理解造成日本「失落的三十年」的主因，才能判斷此刻的繁盛是否長久。日本經歷泡沫經濟後，陷入了長期通縮，日本央行為了扭轉通縮局勢，只能採取極端寬鬆的貨幣政策，不僅將利率長期定錨在〇％，甚至採取了違背債券市場機制的收益率曲線控制（ＹＣＣ）政策。

然而，去年以來，日本終於開始擺脫通縮的局勢（見圖一）。除了核心ＣＰＩ連續二十二個月保持在二％以上，另一個重要的觀察指標薪資成長率也逐步升溫，二〇二四年春鬥的薪資談判更是突破五％，這意味著這波通膨並不只是因為進口物價上漲所堆疊出的假象，而是實打實的質變，且未來將形成良性的正向循環。三月的央行會議中，除了再度鬆綁ＹＣＣ，日本央行更是透過升息來結束負利率政策，也正式向市場宣告：日本已經走出通縮了。

產業轉型氣氛濃烈，日本重拾全球經濟強者地位

那麼，日本為什麼能擺脫通縮呢？最重要的關鍵就是「產業轉型」。

美中的經濟對抗持續發酵升溫，直接造成歐美民主國家將高階製造業的進口需求轉向日本；其中，最具代表性的就是半導體。過去的半導體供給集中在台灣、韓國以及中國，然而在貿易壁壘的衝擊下，短期內最有可能同時做到「分散地緣政治風險」以及「快速建立供應鏈」的國家，就是日本。

同時，產業轉型最需要的資金，去年有巴菲特帶頭投資日本五大商社，爾後帶動全球資金轉向日本，實實在在地挹注了實體經濟的創新與改革。這個現象可以從股市的漲幅分布窺得一二：半導體與相關設備之股價強勢上漲，相關的資訊科技業也打敗大盤，都顯示出市場看好相關產業的前景（見圖二）。而且，還是用真金白銀押注。