長天期美債利率居高位，是機會還是風險？

2023-11-10 16:12

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高息吸引力，資金悄悄流入美債市場

隨著美國經濟展現強大的韌性，十年期美國公債利率持續挑戰五％大關，創下自二〇〇七年以來、時隔十六年的高位。對於金融市場而言，長天期美債被視作是各類資產的定價基準，因此殖利率飆高，將可能對市場產生衝擊。近日不僅許多金融媒體對此示警，更有聯準會官員表示「美債殖利率升高帶來的緊縮效果，可能使聯準會無須繼續升息」來安撫市場。

究竟，我們該如何看待長天期美債利率飆高這件事情呢？

長天期美債利率為什麼攀高？

你可能會好奇，聯準會不是都升息這麼久了，美債利率反而在升息結束前才飆高呢？我們可以這樣理解，升息的「利率峰值」與「維持在峰值的時間」都會帶來緊縮效果，不過前者主要影響「短天期美債利率」，後者主要影響「長天期美債利率」。換句話說，聯準會最近大幅上修對今年ＧＤＰ的預估，同時重申「利率更高更久」（Higher for longer），才是直接導致長天期美債利率飆升的原因（見表一）。

其他客觀因素也支持了市場對於通膨難降、聯準會必須維持更長時間高利率的預期。例如，ＯＰＥＣ＋持續縮減產能、推升油價；美國工會再起，各行各業要求加薪；美國製造業似乎復甦在即，可能同時帶動ＧＤＰ與通膨。這些因素都推升了長天期美債利率的底部，短期恐怕很難大幅下跌。

長天期美債利率，往上有壓、往下有撐

雖然長天期美債利率近期緩步墊高，但往上也面臨不少阻力。

首先，在利率逼近五％大關的同時，許多單位都認為高利率將衝擊實體經濟，開始下調明年的ＧＤＰ預期。其次，ＧＤＰ預期向下帶動核心通膨也緩和向下(見圖一)，如此一來聯準會便可能在明年下半年啟動降息（見表一）。這些因素都導致美債利率難以再往上。

再者，從供需角度來看，雖說聯準會預計將持續縮表，但在地緣政治衝突與區域戰爭仍未休止、全球其他國家的經濟相對疲弱及尋息需求下，資金很可能會流入美債市場（見圖二）。在供需互有拉扯的情況下，長天期美債殖利率很可能會進入區間整理狀態。

融市場最擔心的是長天期美債殖利率如果繼續走揚，會對經濟帶來意外衝擊。不過，這也是聯準會所冀望的，透過高利率環境使金融情勢趨向緊縮，達成經濟降溫結果，便無須再進一步升息，而這也是利率上方壓力重重的一大主因。

長期持有債券，不怕短期波動變化

若從投資的角度來思考，許多人會擔心，現在買進長天期債券，價格會不會再跌？是否等到情況更加穩定再來買進比較好？

其實，投資本來就無法精準抓到最高點與最低點，但只要掌握波段行情，報酬依然可以出色。目前十年公債殖利率逼近五％，已高於股市二％平均股息收益率，顯示債市浮現投資價值。同時，債券的另一個好處是，無論未來價格怎麼波動，只要不賣出，報酬率都固定。以十年、五％利率計算，最終將有五〇％獲利，這也就是大型機構已經開始悄悄買進的主因。

如果你一直對於投資債券感興趣，又或者一直在尋求固定收益型的優質資產，此時就是一個相當不錯的時間點，可以考慮配置資金到美國政府公債或者投資級債，以打造更具抵禦力的資產組合。