景氣終止連十藍！真能「藍燈買股票、紅燈數鈔票？」 專家：熊市底部成交量特徵這樣看

《熊市啟示錄》作者羅素．納皮爾挑選出20世紀美國股市四大熊市並進行分析，歸納出判斷熊市底部、掌握牛市起漲點的眾多要素。此書推薦人、今周刊顧問張弘昌表示：「判斷要對比其他的訊號，不要用單一指標。」

判斷熊市底部有幾項指標，包括：觀察成交量、周轉率是否偏低；空頭上漲時，空單量有否增加；避風港型股票是否下跌等。總體經濟方面，可觀察GDP成長情況、景氣對策信號燈、M1B月增率、出口外銷訂單量等。

其中所謂「避風港型股票」，指的是熊市來臨時，由於法人資金無法像散戶全數撤出，轉往提供相對穩定報酬的標的，以台股來說、過去常是配息穩定的電信類股。若法人將避風港股票資金抽出，開始做積極性布局，就是離熊市底部不遠。不過張弘昌提醒，目前看台灣電信股已不太準確，部份資金轉向年報酬率4%以上的債券。

總經指標則可觀察國內生產毛額(GDP)。法人出身的張弘昌透露，若台灣GDP連續兩季呈現負值進入衰退，政府就會開始採取相關政策刺激經濟，進一步推升股市。根據統計可發現，台灣去年(2022)第四季GDP為-0.86%、今年(2023)第一季GDP持續衰退為-3.02，股市就開始觸底回升，因此投資人可進行「跨年度觀察」。

「只要明年GDP比今年GDP還要高，股市就有機會正報酬甚至創新高。」他整理數據發現，台股2018年GDP成長2.8%，指數最高11,186點；2019年GDP為3.06%，指數則來到最高12,125點。但他也提醒，世界上沒有100%準確指標，需多項互相參照會讓判斷更為精準。

那麼該如何掌握空頭轉多的起漲點？張弘昌表示，根據過去股災經驗，當公債價格落底，空頭結束之後準備回升，股市就會跟著接棒上漲。但他示警，現行在聯準會實施量化寬鬆與緊縮背景下，此指標已未必準確，因此建議不要摸底，寧可等待真正落底後起漲再開始進行右側交易，雖然買進價格或許會比底部時貴10%~20%，但相對有把握，才不會落入左側交易「越跌越買、全數套牢」的窘境。

展望明(2024)年股市，張弘昌引用兩位大師的話註解：

橡樹資本的共同創辦人霍華‧馬克思：他認為過去股市面臨兩次劇變，一是1970年代投資人開始追求高風險、高報酬，因此出現垃圾債券、投機股；第二次劇變出現在1980年代，1982年股災時，當時聯準會主席保囉‧伏爾克升息20%，又一口氣調降，迎接低利率甚至負利率時代。

第三次劇變，則發生在現在。霍華‧馬克思認為，零利率、低利率時代已過，不會再回來，將維持高利率、高通膨一段時間，因為寬鬆背景已改變。許多人期待降息時間快點來臨，但霍華‧馬克思直言：「這是一廂情願的想法。」

巴菲特戰友--查理‧蒙格：他在2020年12月發表一段談話，蒙格表示：「未來十年，股票投報率愈來愈低落...」張弘昌解讀蒙格說這段話的當下，正值當時台股從萬五上攻萬八，市場一片歡騰，當時張弘昌看到新聞時感到震驚，特地留存此新聞。蒙格的理由是過度的量化寬鬆，以及政府赤字規模越來越大，已經到了玩火邊緣。從聯準會目前採取貨幣緊縮政策、近一年來股市表現溫吞，成交量不高，可說是應驗了蒙格當時預言。

從長期角度而言，張弘昌仍建議投資人：列出明年大事行事曆，例如美國、台灣總統大選，或者今年未完待續的俄烏戰爭、美中科技戰，這些都需要持續追蹤，因為若壞消息轉為正面消息，就有激勵股市上漲的可能性。短期布局可看隔周行事曆，看政府要公告哪些經濟指標，或有哪些大公司要召開法說會或公布財報，因為這些都將暗示景氣發展情況、產業未來動能，有助投資人擬定交易策略。

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