新興市場債：想幫投資組合抗通膨，不能沒有它?

我們認為，投資人若在投資組合中增加新興市場債券的部位，或將減緩資產被通膨的侵蝕程度，同時也能帶來投資新標的的效果。

如果只是為了讓投資組合能夠抗通膨，那麼新興市場債或許並不是首選；歷史上也曾經發生某些國家陷入匯率危機與債券價格過熱的前例，成為投資人的集體慘痛回憶。然而，憑著我個人對於相關市場的 25 年，且跨越多次不同的經濟與政治週期的豐富經驗，我認為新興市場債仍有機會通過通膨考驗。

一般與指數連動債券

在各種新興市場債券當中，首選有可能是通脹指數連動債券，不過這種工具未必適用於所有的新興市場。這類與消費者物價指數連動的債券，是於1980 年代首先在高通膨的地區出現；此種債券一度獲得投資人的熱烈歡迎，並且在巴西、墨西哥、智利與烏拉圭等國，成為當地債市的主流。而在波蘭與土耳其，雖然也有相同類型的債券，只是流動性較為不足。

不過本文打算著墨的重點，乃是一般債券。最早從 2021 年開始，就有好幾個新興市場國家的央行對於過於氾濫的流動性保持高度警戒，並積極緊縮貨幣政策，例如拉丁美洲便是一例。相較受限於政策目標和工具的已開發國家央行 （如歐洲央行、美國聯準會、英國央行等），這些新興國家的央行甚至能夠超前部署以對抗通膨。

就我看來，這類債券不僅提供亮眼的名目殖利率，實質殖利率同樣相當引人注目；特別是拉丁美洲，最近幾個月來，當地的通膨預測已然下修，南非也有類似的情況。

看好堅定打擊通膨的新興市場

講到這裡，您應該明白我們的觀點了。從地區來看，我們看好拉丁美洲以及新興東歐，但這取決於當地央行能否更明確地堅定立場，確保物價的長期穩定。

我們對新興亞洲則保持較審慎的態度，尤其是中國，當地通膨近年來極為低迷，債券殖利率在我們眼中並不特別誘人；我們相對看好印尼，其名目利率高，加上經濟展望良好，且享有較低的預算赤字。

我們相信，投資人不應輕忽新興市場債的潛力，善用其具備利率緩衝墊的特性，或可為投資組合在高通膨時期提供保護機會。況而，這還不足以涵蓋新興市場債的全部優點，在我眼中，新興市場債的長期魅力在於，無論是主權債券還是公司債都並非只有一種風貌，每個債券都具有各自的特色跟風險，而這樣的差異往往能帶來豐富的投資契機，並達到多元化投資組合的效果。相同的事件對於不同的經濟體，就會造成不同的影響。舉例來說，當原油價格上漲，對於石油生產和消費大國就會帶來恰恰相反的影響。

隨著拖累新興市場債的利空因素逐漸消除，我們對於其仍然抱持相對樂觀的態度。特別是在一個經濟成長相對溫和，且通脹壓力逐漸下降的環境中，都將給新興市場債帶來支撐。我們同時也相信新興市場債在價值面上具有吸引力，特別是在實質利率方面相對更優於成熟市場公債。

然而在多變的情況中，為了避免踩到新興市場債券違約的地雷，投資人應當留心的其他重要判準，包括了經濟成長、預算赤字及外匯存底等。總而言之，我們相信這個領域充滿了各種動能和變化，投資人應該選擇具備豐富經驗的投資團隊來精選其投資組合及管理風險。

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