中國股市好難，投資ETF慘套牢！黑傑克：市場風格已變，買「大」不如買「小」

從絕對收益角度看，自2021年起至2023年8月11日，中證2000和國證2000指數分別實現12.9%和10.3%的增長，而同期滬深300、中證500和中證1000指數分別下跌了-25.4%、-7.1%和-5.1%。這使得國證2000和中證2000指數在小微盤風格方面相較於滬深300指數，展現出顯著的超額表現，凸顯了小微盤風格的強勢之態。

針對不同年度的表現，2017年至2020年間，大盤風格明顯佔據上風，然而從2021年起，小微盤風格開始嶄露頭角，且預計這一趨勢將持續延續。

什麼是中證2000指數？和其他指數有什麼不同？

中證系列寬基指數（指覆蓋面比較廣的指數）主要包括滬深300、中證500和中證1000，此次推出的中證2000指數樣本空間中排除了中證800和中證1000指數的成分股。與其他中證寬基指數不同的是，中證2000指數同時排除了市值排名前1500檔股票，以確保其覆蓋更小市值範圍。

中證500和中證1000指數剔除了樣本空間中成交金額排名後20%的股票，而中證2000指數則選取了排名前90%的股票。至於國證2000指數是將過去半年日均成交金額排名後10%的股票進行了剔除。

中證2000指數的發佈旨在展現全市場小微盤風格，然而其他方面，如行業分佈、成長價值能力等，仍存在差異，需要進一步深入分析。

中證2000成分股的市值主要集中在100億元以下

從流通市值角度來看，中證2000成分股的市值主要集中在100億元人民幣（以下幣別同）以下，約占總數的98.2%，充分展現了小微盤風格。相比之下，國證2000指數的總體市值相對較大，約21.6%的成分股市值位於100億元至500億元之間，78.4%則低於100億元。

中證1000指數有約55.8%位於100億元至500億元之間，44.2%低於100億元。至於中證500指數，整體市值主要分佈在100億元至500億元區間，約占98.4%。

中證2000指數的行業分佈更分散　整體估值較高

對中證2000指數的行業分佈（採用申萬一級行業分類）進行分析，發現機械設備、基礎化工、交通運輸、生物醫藥和計算行業的占比較高，銀行業則沒有涵蓋在內。從風格暴露的角度來看，中證2000指數在規模和流動性方面的風格暴露較為顯著。

從估值角度來看，目前中證2000指數的估值整體相對較高。本益比TTM（(Trailing Twelve Months，係指公告日期起算的過去12個月）為56.27，股價淨值比為2.33，市值營收比為1.74，股息率為0.92。

中證2000指數填補小微盤股指數領域的空白

中證2000指數的發佈以及隨後的相關衍生工具推出，填補了小微盤股指數領域和相應風險管理工具的空白。在此之前，A股市場主要的場內衍生品集中在上證50、滬深300、中證500和中證1000等指數上，分別代表超大盤、大盤、中盤和小盤風格，而中證2000指數則更偏向“微盤”。

隨著註冊制的推進，A股市場上的股票數量不斷增加。截至2023年8月11日，A股市場上共有5250檔股票。而以前的中證800、中證1000等指數僅覆蓋前1800檔股票，占比不到35%。

中證2000指數的推出將使得中證800、中證1000和中證2000這三個指數總計覆蓋3800檔股票，佔據了A股市場的72%，形成了更為全面的大、中、小和微盤規模的指數體系。隨著中證2000指數衍生品的推出，投資者將能夠獲得更多樣化的風險管理工具。

中證2000指數比較容易取得較高的超額收益

在A股市場中，公募基金和券商研究對大部分公司的覆蓋主要集中在中證800指數和中證1000指數範圍內，但仍有超過3000檔股票並未得到充分關注。因此，中證2000指數的公司公募基金覆蓋較少，這使得這部分股票的定價存在較大的誤差，從而為投資者提供了獲取超額收益的機會。

當今火熱的機器學習因數和深度學習策略也在小微盤股票池中表現出更加穩健和出色的業績。在量化中性策略方面，過去主要使用中證500、中證1000等指數進行對沖。

中證2000指數及相關衍生品推出　有利不同投資策略的開發

然而，由於中證2000成分股中超額收益更易被發現，因此，隨著相關衍生品的推出，我們可以預期，將會形成以中證2000作為對沖工具的量化中性產品。

就定增套利策略而言，之前一些機構投資者在定增投資時，通常選擇中證500或中證1000股指期貨來進行對沖和套利。未來，隨著中證2000衍生品的推出，定增投資者將獲得更豐富的對沖和套利工具。

從不同寬基指數的指數增強產品業績表現來看，對於小微盤指數（如中證1000和國證2000）的增強產品，其Alpha表現明顯優於對大盤指數的增強產品。中證2000指數的發佈將豐富量化策略的種類，並為其提供更為廣闊的應用領域。