美、中兩大經濟體唱反調，復甦列車何時啟動？

國泰世華銀行連年舉辦國際級投資論壇，包含享有價值投資大師美譽的霍華．馬克斯（Howard Marks）、瑞信亞太區私人銀行大中華區副主席陶冬、黑石集團首席投資策略師喬．齊德爾（Joe Zidle）、以及資深半導體產業評論家陸行之等人，都曾受邀擔任演講貴賓。今年七月，國泰世華銀行則力邀美國聯準會（Fed）前副主席、現任 PIMCO 全球經濟顧問克拉里達（Richard Clarida）親自來台，為投資人指引下半年總經情勢。這也是繼二〇一五年美國聯準會（Fed）前主席柏南克（Ben S. Bernanke）來台後，再次有卸任的美國聯準會（Fed）官員來台演講。

克拉里達先以「餘震下的經濟」為主題發表演講，預期全球經濟成長將面臨下行風險，各類資產報酬表現將更趨分歧。隨後，克拉里達與國泰投顧董事長暨國泰人壽資深副總經理王怡聰，以及國泰世華銀行首席經濟學家林啟超展開三方對談。王怡聰在分享下半年市場看法時，首先以「resilience」這個單字，來形容美國上半年的景氣與通膨狀況。

美國聯準會（Fed）前副主席、現任PIMCO全球經濟顧問克拉里達預期，全球經濟成長將面臨下行風險，各類資產報酬表現將更趨分歧。

通膨「黏性十足」，下半年全球經濟將降溫

王怡聰提醒，接下來幾個月聯準會升息的影響仍將發酵，「升息往往對經濟帶來限制，這意味著下半年，美國經濟應該也會跟著降溫」。舉例來說，今年初美國矽谷銀行（SVB）和標誌銀行（Signature Bank）等金融機構接連倒閉，差點引發骨牌效應，正是聯準會大舉升息的副作用，由於美國聯邦資金利率仍居高不下，這類中小型銀行面臨資金外移、資金成本（funding cost）壓力仍大，是否可能外溢至實體經濟造成影響，仍須密切觀察；同時，美國商業不動產市場有六〇％左右參與者，都是與中小型銀行往來，因此美國金融體系能否健康運作，預料仍是下半年焦點。

國泰投顧董事長暨國泰人壽資深副總經理王怡聰提醒，下半年經濟可能迎來降溫。

回顧今年以來美股表現，以科技股群聚的那斯達克指數最佳，漲幅超過三成，標普五〇〇指數漲幅大約為其一半左右，大型股組成的道瓊工業指數則幾乎持平，顯示AI及半導體相關股票才是推動這波上漲的核心力量。除此之外，美股表現近乎乏善可陳。因此王怡聰認為，在市場風向善變、多空力量不明之際，選擇成長力道較明確的AI、科技以及新能源產業相關股票，較有機會搭上持續成長的列車。

另一方面，當各國為依然熾熱的通膨傷透腦筋，世界第二大經濟體—中國大陸，今年通膨卻早已回到接近〇成長。王怡聰提醒，這意味著中國大陸經濟已經率先疲軟、正在全力對抗通貨緊縮，這也是全球經濟成長恐將逐漸乏力的第一個徵兆，必須審慎觀察中國大陸經濟的轉變。

疫情衝擊經營秩序，二〇二四年製造業有望重返榮景

林啟超則認為，製造業景氣循環大約每三年就會上演一次，現階段製造業固然市況相對低迷，但無須過度悲觀，反而可視為景氣低點到來的具體象徵；待目前棘手的庫存問題去化告一段落，展望二〇二四年，製造業有機會重新迎接另一輪景氣成長來到。

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超預測，2024年製造業有望重迎景氣榮景。

林啟超進一步指出，當二十年來全球成長最亮眼的中國大陸，經濟都已經有明顯降溫現象，放眼未來十年，成長趨緩預料有可能成為全球經濟的主旋律。在這個考量下，債券部位長期的投資價值就陸續浮現。林啟超分析，目前美國十年期公債殖利率大約在三．八％上下，以固定收益證券相對穩健的風險屬性而言，對現金流入有需求的投資人不妨多加留意。

至於近期新臺幣匯率議題，林啟超認為，基本面最大變數—美元仍是主要考量。林啟超解釋，即使今年七月聯準會升息動作告一段落，預料美元未必像二〇〇八年、二〇二〇年這兩次關鍵時刻般轉弱，原因就在於聯準會在這兩次市場遭遇大型危機時，都祭出零利率和ＱＥ來救市，但聯準會近期重新使出此一手段的機會並不高。因此整體而言，接下來新臺幣的匯率變化，仍將視美元的轉折而定。

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（國泰世華銀行提供）

國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。自2014年起，連續10年為今周刊讀者解析投資市場脈動。