經歷聯準會多次升息後，美債殖利率達到十多年來的高點，這對想鎖利的投資人來說是一個布局的時機；而對有股有債的投資來說，這也是檢視投資部位是否已布局在即將受惠關鍵政策轉折的時刻。以下是對PIMCO (品浩)台灣業務總負責人唐佳志(Justin Tang)的訪談。
Q：PIMCO在全球債券投資具有高度指標性，是法人投資界的金字招牌。但台灣一般投資人可能不是很清楚，可否介紹一下這間公司？
在國際舞台上，PIMCO可說是固定收益的代名詞，歷經五十餘年的市場考驗，總部在美國加州新港灘 − 華爾街(The Street)稱之為The Beach，投資團隊也多次獲得晨星年度最佳債券經理人的肯定。PIMCO全球諮詢委員會堅強的陣容聞名國際，由前聯準會主席柏南克擔任委員會主席，其中包括多位曾擔任G7國家決策者的政經權威。
此外，深度整合的投資流程以及證券和量化分析能力也是一大特色。全球投資團隊都共享同樣的投資流程與資料庫，以確保市場展望的一致性。除了聞名市場的債券投資優勢外，PIMCO亦率先在市場上開創「可攜式超額報酬策略(Portable Alpha)」，於1986年首創美股增益投資策略，在美國也多次榮獲理柏基金股票大獎的肯定。
Q：當前市場較為紛亂，PIMCO看法如何？
隨著通膨降溫，預計聯準會緊縮步調將進入尾聲，並維持此終端利率六到九個月。然而整體信用環境的緊縮，可能會導致經濟邁向淺型衰退，也讓市場開始預期之後降息的可能性。從風險分散、資本保護，以及上漲潛力這三個角度來看，高品質債券在現階段是我們最看好的投資標的。而在2022年經歷了史上少見的股債雙殺後，我們也認為股債平衡的相關性將強勢回歸。
Q：正確的資產配置對投資人而言至關重要，但實務上往往難達成，是否能給台灣投資人合適的建議？
從長期投資以及資本增長的角度來看，同時持有股票及債券是必要的。另外，從投資行為學來看，遇到股票市場大幅波動時，投資人止損的時點往往是最差的，所以股債平衡的資產配置很重要。
然而，許多台灣投資人建置股債平衡組合時，債券部分多以非投資等級債為主。表面看似分散配置，其實走勢與股票高度連動，無法真正發揮降低投組風險的效果。尤其升息後許多高品質債券殖利率已可達6%以上的水準，其主要的「美元存續期」風險報酬因子更有機會在未來受惠於降息，創造額外資本利得機會。
Q：剛提及PIMCO獨特的投資流程，有什麼特點？
PIMCO一年舉辦四次重量級論壇，包括對未來六到十二個月的週期展望，及對未來五年的長期展望。論壇結束後會經歷策略週(Strategy Week)，由PIMCO投資委員會整合各方與會者對交易的想法及論壇的共議，制定以「風險報酬因子」建立的投資範例組合模型。
在此基礎上，基金經理人再依據每個投資組合的目標以及限制進行選券優化。每一檔持有的債券，PIMCO都有對其未來十二到十八個月的獨立信評，其中約有三分之二與市場上信評公司的評等不同。綜合以上，基金經理人可在PIMCO獨家的PUMA投組管理系統分析投組曝險，並進一步與風控團隊討論是否跟投資委員會設定的風險報酬因子一致。
PUMA系統就像是一台Ｘ光機，用以檢視基金的成分。舉例來說，在降息循環時，投資委員會就會建議增配美國存續期間；基金經理人這個時候就需要仰賴PUMA，掃描基金裡各項持有部位加總後的風險報酬因子，並主動優化基金曝險的配比。
Q：剛提及PIMCO的「風險報酬因子」，是否可多做說明？
「風險報酬因子」一直是PIMCO投資理念與投資流程的DNA。以營養學的角度來解釋，如果投資組合是一道菜餚，裡面的資產類別是不同的食材，那風險報酬因子就像食材內含的營養成分。投資朋友們若想尋求健康飲食，不能只是追求琳瑯滿目的食材，而更應該重視各種營養素的配置與攝取。
Q：除了PUMA系統，PIMCO在投資的風險管理上還有什麼特別之處？
針對有長期及穩定回報需求的投資人，我們在資產配置策略更全新開發出「三階段風險控制」的獨家風險管理機制。以投資人心裡感受為出發點，並根據實際跌幅、投組波動度、股債連動性，三階段調整投組曝險。在市場下跌時降低波動並預留資金；在市場回彈時進場布局投資買點。再藉由PUMA系統直至底層的風險透視，從更宏觀的角度進行即時的風險控管。
PIMCO集團簡介
於1971年成立，總部設於美國加州新港灘，管理資產約1.8兆美元*。主要客戶類別包括中央銀行、主權基金、退休基金、機構、家族辦公室、財務顧問與一般投資人。
*截至2023年3月31日。
PIMCO 集團已在台設立總代理，品浩太平洋投顧獨立經營管理。設置於台北市信義區忠孝東路五段 68 號 40 樓，電話為(02) 87295500，經主管機關核准之營業執照字號為 (112) 金管投顧新字第 012 號。
