新興市場自金融危機以來的投資報酬率表現，持續落後已開發市場，但長期壓抑的估值，如今反而醞釀出潛在投資機會。
新興市場一向予人波動劇烈的印象，但又有經濟動能強勁的迷人之處，因此也是許多投資人高度關注的市場。
全球金融危機以來，新興市場可謂陷入了失落年代，若與美國領軍的成熟市場相比，從二○○八到二三年，明晟（MSCI）新興市場指數累積淨報酬大幅落後已開發市場指數達一三四％；若與自身歷史相比，新興市場在整個一○年代的報酬僅四十九％，顯著低於過去七十年每十年平均二○三％的表現，創下一九三○年代以來最慘澹的十年紀錄。
AQR點名新興市場
潛在報酬驚人
知名量化投資機構AQR近日發表研究白皮書《新興市場股票再興（Re-Emerging Equities）》，強調此刻新興市場相對於成熟市場的預期溢酬，已經來到科技泡沫以來最高；也就是說，新興市場相對成熟市場的價值被顯著低估。
老實說，截至目前為止，這份報告並沒有在市場引發太熱烈的討論，畢竟對比於當下正夯的債券類型資產，或是近年來始終位居投資主流的成熟國家股市，AQR的這份報告簡直像是選錯題目的笨作文，以堪稱「失落十年」的新興市場為主題，確實很難在一時之間快速激起市場興奮情緒。
雖然市場討論不多，但如果你了解AQR創辦人阿斯內斯（Cliff Asness）的過往紀錄，一來，應該不難理解這家避險基金總愛唱反調的傳統慣性；二來，你大概也會有所警覺，這份題目冷門的研究報告，或許真有令人意外的含金量。
簡單說，阿斯內斯是一位數學績優生，二十八歲那年進入高盛證券後，就在這個華爾街殿堂創建量化研究團隊。一九九七年出走高盛、創辦AQR，這三個英文字母就是「應用、量化、研究」的字首（Applied Quantitative Research）；沒錯，在他的領導下，這是一家「很會算」的投資機構。
算什麼？算出市場錯估真實價值後所帶來的可觀投資機會，而既然要抓出市場錯估之處，也就代表他必須對市場唱反調。AQR的成名戰就出現在公司成立不久後，約莫一九九九年，網路股熱到發燙，阿斯內斯卻任性地寫了一篇痛批網路股的文章，結果，他精準算出隔年爆發的網通泡沫。
