疫後經濟新常態 股債各有亮點可尋

瀚亞投資與《今周刊》共同主辦「洞察全球，股債雙盈」投資展望論壇，吸引實體及線上近八百位投資人及讀者一同參與，想一探投資最新情勢及解方。瀚亞投資(台灣)總經理王伯莉(上圖中)表示，全球在經歷疫情及戰爭的紛擾之後，經濟環境不同以往，今年伊始又遇到銀行流動性的危機，在在顯示市場風險並未遠離，在市場撥雲見日之前，投資人的操作難度有增無減。

瀚亞投資(台灣)總經理 王伯莉

今年以來，包括矽谷銀行(SVB)、銀門資本(Silvergate Capital)和標誌銀行(Signature Bank)接連倒閉，瑞士信貸(Credit Suisse)也被瑞銀集團(UBS Group AG)緊急接管，市場擔心美國經濟因而陷入衰退危機，瀚亞投資投資長馬浩德(上圖右二)則直言，美國聯邦準備理事會(Fed)主要參考的指標核心個人消費支出(PCE)物價指數未有明顯下滑、就業市場熱絡，美國經濟整體而言，表現依舊相當強勁。

降息言之過早 價值股將重返榮耀

馬浩德分析，即使美國有部分地區性銀行出現問題，但他不認為Fed會因而停止升息腳步，美國經濟在今年可能出現軟著陸的狀況下，短期降息的機率不高，期待美國降息救經濟，言之過早。

不過過去市場流動性過高、資金浮濫帶動成長股表現優異的慣性，在升息之後似乎有所改變，在目前企業借貸成本已上升至6%至7%的水準背後，企業獲利能力相形變得更為重要，雖然目前成長股的估值仍較價值股高，但價值股的含金量已逐漸獲得投資人的青睞，馬浩德認為：「未來2、3年價值股將重返榮耀。」

瀚亞投資投資長 馬浩德

相對於股市價格並不便宜，受到去年美國升息重擊的債券市場，在殖利率拉高後吸引力大增，美國投資等級公司債的殖利率超過6%，非投資等級債券殖利率更是誘人，不過，馬浩德提醒，今年市場不確定性仍在，鎖定信用評等較高的投資等級債，才是穩健投資的選擇。

整體而言，馬浩德表示，美股的股價淨值比已經超過3.5倍，並不便宜，中國、日本及亞洲市場不但估值低、企業獲利成長性亦動能不減，是投資人今年值得關注的板塊。

選股優於選市 主動出擊攫住獲利

瀚亞投資(台灣)投資長林如惠提出數據指出，過去30年投資S&P 500指數的平均年化報酬率約有9.4%的水準，但若錯過每年報酬率最佳的10個交易日，年化報酬率就驟減至5.21%，一旦錯過的是每年報酬率最佳的30個交易日，可能整年就得白忙一場，這顯示就算市場因為消息面動盪不斷，只要堅持留在市場，獲利就值得期待。

瀚亞投資( 台灣)投資長  林如惠

林如惠認為，「指數空間有限、個股差異拉大」成為市場共識，加上今年台灣經濟成長率「保3」無望，景氣對策信號也連連亮出代表景氣衰退的藍燈，雖然看到春天來臨的訊號，但就股價淨值比的角度，台股並不便宜，「主動選股」才有機會挑到高報酬率的好股票。

迎戰經濟衰退風險 投資級債備戰

在債市方面，保誠(美國)資產管理固定收益團隊投資組合經理Mark Redfearn表示，彭博美國信用指數的殖利率去年自225個基本點(bp)上漲至534個基本點，漲幅高達309個基本點，雖然Fed打擊通膨已取得具體進展，但今年還有升息空間，帶動美國投資等級債券過去3個月吸引了330億美元流入，且趨勢還是現在進行式。

保誠( 美國) 資產管理固定收益團隊 投資組合經理Mark Redfearn

Mark Redfearn指出，今年升息未歇、去年暴力升息的遞延效益餘波盪漾，對於實體經濟的影響恐怕將在年底浮現，加上經濟成長趨緩、銀行收緊銀根，屆時企業獲利下滑對於市場衝擊難免，投資人宜採取與系統性風險關聯性低的低貝他債券投資策略，例如兼具市場規模、產業廣度與流動性的美國投資等級公司債即為布局首選。

Mark Redfearn警告，過去12年市場在量化寬鬆(QE)的環境下，所有資產價格皆水漲船高，但現在已進入量化緊縮(QT)的階段，利差擴大、市場波動可以預期，投資人布局時不要與Fed作對。

日本可望終結通縮 今年利多齊發

若就單一市場而言，已經失落超過20年的日本，長期布局的時間點可能已經浮現。

瀚亞投資日本股票團隊資產配置經理Oliver Lee分析，全球通膨日益嚴重，日本也終於有機會擺脫多年以來的通縮窠臼，在未來的1至2年開始升息，一旦日本央行終結了「殖利率曲線管控政策」，以通膨啟動經濟的正向循環，去年1美元兌150日圓的低點將成為歷史。

瀚亞投資日本股票團隊 資產配置經理  Oliver Lee

Oliver Lee認為，日圓今年可望回到1美元兌110至120日圓的平均值，未來1至2年更可能因為通膨開始升息，不過不用擔心日圓升值對產業可能造成的影響，日股依舊處於上漲軌道上。

Oliver Lee強調，今年投資日股的理由相當充分，除了股價淨值比僅1.3倍，相當便宜外，日本企業在公司治理上有長足發展，例如獨立董事比例大幅提升、持有現金比率高足以派發股利及回購股票，獲利能力也持續向上，因而吸引不少外資的目光，加上疫後報復性消費力道噴發、受惠中國解封程度深，以及供應鏈問題緩解後製造業可全力發展，往日的「失落」將不再重現。

參與投資 對抗通膨、創造收益

面對萬物皆漲的通膨環境，貨幣購買力不斷縮水，投資人該如何因應？林如惠建議：「抱持著一定要投資的心態，讓投資引領更好的未來」，無論市場是好是壞，都要持續投入，定期定額就是不錯的方法，只要堅持留在市場，就可以嘗到甜美的果實。

林如惠指出，2023年債券殖利率達到少見的高水準，股票雖有外在通膨、縮表、地緣政治等變數，但只要主動選股，還是有創造高報酬的機會，股債市場各有亮點，創造「雙盈」機會難得，當通膨來得又急又快時，唯有「投資」，才是對抗通膨最好的方法。

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