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國泰金去年前3季大賠5千億,為什麼EPS還有3.83元?存股達人親揭不存金融股的理由

國泰金去年前3季大賠5千億,為什麼EPS還有3.83元?存股達人親揭不存金融股的理由
台股進入年報與股利密集公布期,在高利率環境下,選擇存股標的要更謹慎。

唐祖貽

理財

攝影/ 陳睿緯

1368期

2023-03-08 09:58

景氣不佳、利率走高,存股進可攻退可守的特性,吸引了愈來愈多的投資人跟進。

如何找出優質定存股? 兩位知名存股達人,從自身的經驗與績效,告訴你今年的存股大計。

美國聯準會為了壓抑通膨,去年採取暴力升息,如今美國聯邦基準利率已超過4.5%,一方面對全球其他國家產生了吸金作用,不是跟進美國升息、就是貨幣貶值;反映在股市與債市,就呈現了股債齊跌的景象。

 

不過,隨著美國國債與公司債價格的大跌,卻出現了難得的好買點,包括國內投信發行的相關ETF(指數股票型基金),近期也吸引了不少投資人參與。相反地,以往台股傲視全球的高殖利率,如今吸引力似乎也不如以往。

 

在這樣的環境下,存股策略有什麼樣的變化?達人又如何看待今年的股利政策與除權息行情?

 

「華倫」周文偉與「算利教官」楊禮軒這兩位知名的存股達人,對以上的疑慮並不擔心,因為他們長期持有穩健配息的績優股,不但持股成本遠低於目前的價格,更創造了穩定的現金流。

 

存股達人華倫長期持有這些金雞母

 

策略》依年齡配置股債比例

 

華倫表示,目前的確是美國債券或債券ETF很好的布局時點,「但請作為資產配置的一部分,搭配績優股長期持有,而不是一窩蜂all in。」他比較一百多年來各項金融商品的報酬率後表示,債券雖相對穩健,但績優股的績效還是最高。

 

那麼建議的股債資產配置比例呢?華倫表示,有一個簡單的方法,「自己的年齡是幾字頭,就是持有債券的比例。」例如今年40多歲,股債比例就是6比4,50歲是5比5,60多歲時調整到4比6,依此類推,年齡愈高,持有債券的比例就愈高。

 

至於楊禮軒,則專注於從財報尋找績優股,他的選股標準包括:殖利率須高於5%,且連續6年每股稅後純益(EPS)須大於1元,毛利率在20%以上,且須檢視營收、業外投資、股利政策是否穩定等。

 

更重要的是,楊禮軒依據各產業的特性,將台股分為三大類:景氣循環股、成長股,以及不受景氣循環影響的非景氣循環股。

 

從證交所提供的數據來看,最近3年台股的平均本益比介於10.39至22.37倍之間,落差很大,原因就在於「這三類股分別擁有不同的本益比」,其中又以景氣循環股的本益比波動最大。

 

例如,景氣循環股(如鋼鐵、航運、面板等)一旦獲利衰退,本益比立刻會被大幅調低,甚至低於10倍:而非景氣循環股則可以長期維持20倍左右:至於成長股的本益比則可在20倍以上,不過一旦獲利不再成長,本益比的下調也會非常快速。

 

所以,如果是追求穩健報酬的存股族,就要以長線持有非景氣循環股為主,搭配部分超跌的景氣循環股與成長股,就能提供令人滿意的報酬。以楊禮軒來說,目前持股集中在天然氣、電力、有線電視、電信產業等,都屬於非景氣循環股。

 

新寵》發掘被低估的資優生

 

隨著資產累積到一定程度,楊禮軒也調整了選股方向,發掘並持有未被市場注意到,或被低估的績優股。例如,他幾年前在16元附近買進勤益控(1437),他注意到,雖然公司配息並不大方,但沒配出來的錢,卻持續加碼轉投資其他上市櫃或未上市公司,轉投資收益帶動公司淨值水漲船高,至今股價也漲了將近一倍,帶給他不錯的收益。

 

至於華倫,去年則發現了被低估的寶雅(5904),寶雅可說是台股零售業中的資優生,每年獲利、配息都很優異,「配息率都在80%至90%。」華倫好不容易等到股價從去年初隨著大盤下跌而回檔,「我從四百元附近開始分批往下買進。」

 

去年4月,因國內疫情升溫,對寶雅這類的零售業衝擊最大,公司除了表示對第二季營運不樂觀,為了保留現金以備不時之需,還大幅調降現金股利,從原先華倫預估的15至16元(2021年EPS為18.25元)降至11元,配息率僅六成。重訊一出,股價立刻連續大跌,「不到1個月就從370元左右跌到250元,跌了約3成。」

 

當時人心惶惶,華倫卻認為,寶雅正如巴菲特所說,是「一時考壞的好學生」,天上掉下來的大好買點怎能錯過?於是愈跌他愈買,很快就買滿部位,「最低買到260元附近。」

 

接下來,下半年疫情回穩,寶雅營運恢復正常,不但去年又賺了兩個資本額,公司近期更大方宣布「今年配發現金股利23.9元」,等於把去年少配的補回來,配息率超過100%,帶動還原股價創下歷史新高,當然,華倫也大賺一筆。

 

檢視華倫目前的部位,和以往變化不大,「電信、環保、保全、食品仍是我的最愛。」即使去年台股大跌,他手中如中華電(2412)、崑鼎(6803)、中保科(9917),不但去年獲利仍然維持高水準,且都在去年創下還原權值新高。食品股的德麥(1264)、鮮活果汁-KY(1256)因中國疫情解封的利多,近期表現也很強勢,顯然華倫的持股的確能不受景氣影響,維持一定的成長。

 

至於新的標的,華倫這兩年主要新增了台積電與寶雅,去年台積電曾買在4百元以下,「今年若再回檔,我會繼續站在買方。」也是他今年關注的重點。另外,華倫還注意到元大台灣高息低波ETF(00713),符合他對存股標的的要求,且去年績效亮眼,也很適合長期持有。

 

寶雅

寶雅去年營運雖然一度受疫情影響,且股息不如預期,導致股價重挫,卻是長線進場的好時機。(攝影/陳睿緯)

 

迷思》金融股跟著景氣波動

 

而近期引起討論、也是存股族最愛的金融股,兩位達人卻都沒有納入投資組合中。主要考量是,金融股獲利雖不差,但業績隨著景氣波動,因此也屬於景氣循環股,當景氣波動大時,股價波動其實也不小,這樣的特性並不適合作為存股標的

 

楊禮軒進一步指出,金融股、尤其是金控股財報的「眉角」很多,不能只看EPS與配息。他以國泰金(2882)去年前三季的損益表為例,「本期綜合損益」是大賠5567億元,為何EPS還能維持正值、有3.83元?他建議投資人試著找出其中的原因,就知道是否適合長期投資。

 

至於已經存金融股的投資人,華倫則不建議在此時賣出,例如日前公布股利政策不如以往的玉山金,近期股價下跌,不過,他認為現階段逐步往下攤平買進,等下一波景氣高峰時再賣出,才是較好的策略。

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