「兔年開紅盤，外資單日買超722.56億元，單周買超1,195億元，都是史上次高，看來股市有搞頭 !」
「可是景氣不佳，連台積電也說下半年才會回溫，就算股市會領先表現，1月就反映7月也太快了吧？」
年初以來，全球股市強彈，自去年低點起算，美國道瓊工業、標普500等指數分別漲了約兩成，那斯達克指數漲幅約為23%，費城半導體指數更漲了34%，台灣加權指數則是漲了23.65%，按照華爾街的定義，都進入多頭市場。
弔詭的是，景氣仍在下滑中，科技巨頭如蘋果營收出現自2019年以來首度年增率走低，亞馬遜、Alphabet（Google的母公司）、半導體大廠德儀財報或財測不如預期，股市為何大漲？投資者如何因應？
元月漲勢出乎預期 大戶被軋空搶補
檢視數據後，本波應為籌碼沉澱後，資金移動造成的無「基」之彈，未來是否能轉為有「基」之彈，有待觀察。先看帶動全球的美股數據：
● 根據統計，美國企業在今年1月宣布買回自家股票的金額為1,320億美元，創下歷年1月的最高紀錄，更較去年同期高出逾三倍！
● 摩根大通評估，在1月下旬，散戶的股票和ETF交易單占市場總成交量約23%，這已經超過先前2021年的紀錄22%！
● 高盛資料顯示，2月3日美國對沖基金空頭回補，創2015年11月以來規模最高，甚至超過了2021年1月的散戶逼空潮。
簡言之，元月份出乎預期的漲勢，企業和散戶的積極買盤居功不少，部分大戶措手不及被軋空，反手搶補更推升股價。
另一個推波助瀾的助力，是投資者認為經濟否極泰來的時機漸近。
全球第二大經濟體中國在1月8日起全面解封，雖然法人估計下半年需求才會明顯回升，國際貨幣基金（IMF）已在1月份公布的世界經濟展望報告中，大幅上修中國經濟成長率預估值到5.1%。
其次，美國通膨似已見頂。去年12月消費者物價（CPI）年增率6.5%，剔除波動較大的食品與能源的核心CPI年增率5.7%，聯準會（FED）在1月份如預期縮小利率上調幅度為1碼。
這些訊息，讓場外觀望的投資者產生FOMO（Fear Of Missing Out）情緒，「軋空」和「軋空手」情緒，讓買盤接二連三投入，造就本波強勁漲勢。
股市要繼續上漲 需要兩條件配合
「雙軋」的激情過後，股市回歸正常運作，接下來要符合「資金更加寬鬆」或「獲利持續成長」的條件，股價才能繼續推升。
前者如2020年3月疫情爆發，聯準會將利率降到歷史最低，再推出無限QE（量化寬鬆），引爆資金瘋狗浪；後者如台灣2021年上市櫃企業稅後盈餘4.298兆元，創史上新高，加權指數全年大漲23.66%！
值得留意的是，現階段這兩大條件尚未完全到位。
資金，因通膨雖見頂但仍在高檔，預計利率將再走揚。美國就業市場活絡，FED極可能在3月再升息1碼，並保持在該水準一段時間；台灣央行3月將召開理監事會議，估計可能升息半碼或不動作，短期內，無推出降息等資金寬鬆政策的空間。
企業獲利，第一、二季仍舊疲弱。根據Factset統計，美國標普500大企業獲利，自去年第四季出現負成長後，2023年第一季及第二季獲利預估將分別下滑4.2%及2.9%，下半年是否如預期成長仍是變數。
國發會以「外冷內溫」來形容台灣的景氣，具領先性的總經指標如外銷訂單，自2022年9月起連四個月較去年同期衰退，12月景氣對策燈號為代表收縮的藍燈，領先指標繼續下滑，製造業採購經理人指數（PMI）也是在50%以下的收縮範圍。
綜上推估，雖然景氣谷底已近，除非有烏俄談判等突發性利多，否則這個月，「資金更加寬鬆」或「獲利持續成長」的機率不高。
台股反彈後 未來可能發展的3個方向
因此，以下評估股市未來發展三個方向的可能性，前兩者機率較高，後者較低：
● 震盪整理：景氣下滑但幅度有限，順利軟著陸，多方為維繫人氣，以銜接預期中的下半年景氣行情，將點火低市值族群也就是中小型股或中低價股，操作重點是「個股擺中間，指數放旁邊」。
● 回檔修正：景氣走低幅度較預期高，也可能調整時間比預期久，投資者不耐久盤殺出持股，指數下測支撐甚至破底，這種情況發生，最好以低持股應對，操作關鍵是「多看少做，靜觀其變」。
● 大漲小回：景氣回升速度加快，企業迅速度過低潮期進入成長，通膨也迅速降溫，FED等央行將趨緊的貨幣政策放鬆，多方力道回籠，投資者確認牛市重啟，操作關鍵是「判斷主流趨勢，提升持股水位」。
投資策略上，如逢回檔繼續分批布局指數型ETF，可留意「不均衡復甦」的特色，各國產業多呈現服務業強於製造業，如觀光、餐飲、文創等可參考，不受景氣波動影響的生技醫療、航太等，政策性支持的儲能、基建等亦可追蹤。
