歷經黯淡的2022年，即使全球經濟在新的一年面臨諸多利空，但市場可望提供更多投資機會。「週期展望論壇」是PIMCO (品浩) 每年四次的重量級論壇之一，邀請各界專家針對未來 6 至 12 個月全球市場和經濟趨勢進行辨證。在會中我們預期，金融市場在2022年經過重新定價後，其他類型資產的潛在報酬增加，尤其是債券。高品質固定收益資產有助於穩定投資組合，並在經濟可能陷入衰退的2023年提供具有吸引力之收益潛力。
PIMCO (品浩) 最新發佈的週期市場展望《市場承壓，債券強韌》中，我們探討在央行持續對抗通膨且可能引發經濟衰退的環境下投資人該如何佈局。以下為對未來6到12個月展望的重點摘要。
經濟環境
儘管經濟活動展現韌性，但是經濟前景儼然惡化。各國央行提高市場對政策利率水準的預期，也在市場價格反映之下陸續升息，導致金融環境逐漸緊縮。已開發國家將陷入溫和經濟衰退。
在此，我們在PIMCO歸納有三大經濟主題：
・通膨料將降溫，且潛在多空因素趨於平衡。
・全球央行傾向按兵不動，而非採取新政策。
・淺型的經濟衰退不會完全沒有陣痛，失業率料將攀升。
英國可能已經陷入經濟衰退，我們預估歐元區將步入後塵，美國與加拿大亦將在上半年稍晚陷入衰退。日本經濟則表現優異，經濟成長率預計符合或略高於長期趨勢。
先前美國消費者物價指數於2022年中攀升至近9%的頂點，歐元區與英國跟隨美國的腳步，也於2022年第四季觸及約10%的高點。
根據PIMCO(品浩)金融環境指數 (包括利率、股票、信用債、匯率)，此次緊縮週期類似2008年金融危機時期的步調，但市場運作幾乎不見惡化，且信用市場並未急凍，因此經濟表現沒有更加嚴重。
我們在PIMCO預期已開發國家央行將在第一季持續升息，但若通膨降溫、失業率攀升，緊縮政策的必要性就不是那麼明確。
美國就業市場緊俏，單位勞動成本漲幅遠高於聯準會長期通膨目標(2%)，失業率可能增至約5%。歐盟與英國的單位勞動成本年增約4%，加拿大更高，因此這些區域的失業率可能也會增加。
美國聯準會的利率可能達到5%左右，且已經大致反映於市場；預期歐洲央行利率達3%或略高時，將暫停升息；英國與加拿大央行利率目標則可能落在歐洲央行與聯準會之間。由於美國通膨降溫的速度較其他地區快，聯準會可能在今年下半年率先討論降息可能性。
中國經濟重啟亦有望支持全球經濟表現，並加速緩解供應鏈瓶頸。我們認為，消費力道 (尤其是服務業) 將推動經濟重啟步調，並抑制全球商品通膨壓力。
總體環境不確定性仍高，且存在風險。然而，在PIMCO，我們認為在人力供給依舊吃緊的情況下，企業儲藏勞力，加上通膨減緩、實質所得再度加速成長，因此經濟有機會軟著陸。
投資啟示
在PIMCO，我們認為2023年聯準會政策不確定性將降低許多。考量債券殖利率已在2022年走升，加上預期2023年經濟放緩，我們持續看好債券投資價值。
短期債券已在2022年重新定價，投資吸引力增加。根據PIMCO的基本預測，2023年美國10年期公債殖利率區間為3.25%到4.25%，其他經濟情境的區間範圍則會更大，因此中性看待存續期間，或維持目前的戰略性減碼配置水準。
我們持續看好美國機構不動產抵押貸款證券。這些證券屬於高品質資產、利差相對具吸引力，且有望受惠於利率波動性下降的前景。
以信用債與結構型商品而言，PIMCO (品浩)持續布局品質與流動性較高的部位。私募信貸市場短期內可能進一步走跌，但若投資人能耐心以對，將可望受惠於未來的投資機會。
我們審慎看待景氣敏感度較高的金融資產－例如浮動利率銀行貸款。在利率攀升的環境下，股市的吸引力已下降。
儘管目前新興市場評價低廉，且未來新興市場有望表現不俗，但聯準會能否成功抑制通膨，以及中國能否重新活絡經濟，仍將是新興市場發展關鍵，因此我們現階段維持謹慎態度。
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