讓投資人不可忽視的力量 股利的力量

一家企業如果擁有較積極或長期穩定增加的股利發放政策，代表該企業在資金運用上相當有規範，且公司必須維持穩定成長，股利才有辦法逐年增加。企業想增加股利發放，一方面要控制投資的金額，另一方面要有能力挑出最有利可圖的專案。

我們相信股利不僅僅是企業營運一年後成果的展現與分享，更是公司治理的一部分，願意承諾每年發放更多股利，能督促公司營運穩定成長。

此外，根據歷史經驗可以看到，許多股利年年增長的企業股價也同樣水漲船高，因此投資人可以享受穩健的總報酬。我們相信股利跟股價其實是一同成長的。

在美國股市，有一群企業被稱作股息貴族（Dividend Aristocrats），它們的特性就是已經連續25年，或甚至是超過25年，每年股利都有成長，股息貴族的成員有許多是家喻戶曉的品牌，像是：可口可樂與嬌生。

儘管要創下連續25年以上股利增長的紀錄並不簡單，但我們相信在世界上的其它地方，還是可以找到股息連年增長的優質企業。

聚焦股利增長

若以股利與股價的表現為依歸，我們強烈建議投資人，相較起聚焦「股利殖利率」，更應該重視「股利成長」。許多傳統的收益基金會把股利殖利率當作主要的決策標準，但這樣的準則有盲點，因為股利殖利率提高，不見得股票的投資價值就會提高。

事實上，高殖利率也可能反應出公司出問題或成長動能受限，想光靠高殖利率就找出值得投資的好公司並不容易。

我們選擇進一步深入了解企業的股利成長前景，唯有當我們對企業未來股利發放有信心，才能判斷當前股價與股利殖利率是否來到誘人水位。持續採用這方法為投資準則，我們相信從長線的角度來看會是一項利多因素，因為既享有  股利持續成長的好處，另一方面也能受惠複利的威力。（詳見以下圖表）

股利成長企業的三種型態

以M&G股利成長策略來說，我們刻意納入股利成長動力來源不同的個股，因為透過多元的投資組合配置，才能度過不同的市場環境。除了跨國家與跨產業的配置，我們也將資金放在三種不同型態的股利成長企業。

我們當然也可以打造一個防禦性的配置組合，所謂的防禦性組合是指買入那些不管在任何市場環境中，都能穩定配發股利的個股，但我們也很清楚一個事實，這樣的配置可能有個盲點。在經濟成長低迷、低利率的時代，這樣的防禦組合似乎能給投資人溢酬，但在經濟成長較強的時期，這些股票的表現就相對不那麼亮眼。

為了解決這個問題，我們挑選以下三種股利增長類股，他們的股利來源有著不同的特性，因此不管面對什麼樣的市場環境，都有繳出亮眼表現的潛力，這三種類型分別是：高品質、優資產，以及快速成長。

高品質

當投資人在尋求股利時自然會想起高品質企業，這些企業通常都很有紀律，擅長利用資本成本獲取亮眼的報酬，但它們長線上的獲利成長能力，並沒有獲得市場足夠的掌聲。投資人通常忽略這些擁有利基的公司，像是消費品牌或銷售通路，認為它們擁有的競爭力與高報酬可能逐步轉弱。

但事實上，這些高品質企業多是大型跨國公司，擁有極佳的資本配置技巧，且通常有很強的市場地位、穩定的現金流，以及長線的成長機會，讓它們的股利可以逐年增長。

這些「股利金庫」提供穩定的收益金流，也是在我們的投資策略中，最主要的一群主力部隊。

優資產

有紀律的企業絕不侷限於穩定的產業，部分屬於週期性產業或對總經環境較敏感的企業，也有可能擁有絕佳的資金配置能力，我們也會積極地找出這些在不同經濟循環中，都能持續增加股利的優質企業。儘管這樣的企業並不容易發掘，但它們就算面對嚴峻的市場環境，依然可以靠著優資產獲取現金流。當經濟成長陷入不確定性時，市場通常都會逐步賣出週期性產業的股票，但我們視之為逢低買進的契機。這些股票能確保此投資策略不被侷限在防禦性企業，為投資組合增添平衡。

快速成長

此策略同時也投資在受惠結構性成長的企業，像是因為地理條件、產業表現或是產品線變化而有大幅成長的公司，這些公司因為擁有良好的資本紀律，不但能快速成長，同時也能獲取穩定的現金流，讓股利快速增長。

市場經常會低估這些公司的成長力道，因此投資人能同時受惠強勁的股價揚升與股利快速增長兩項利多。我們會竭盡全力去找尋有這樣特質的企業，但通常落在「快速成長」象限的企業在投資組合中，占有的比例最低。

未來展望

1.更誘人的估價
由於升息引發市場對經濟可能陷入衰退的擔憂，股市的估價已經來到相對便宜的價位。

2.主動選股者的天堂
儘管大環境充滿挑戰，但我們堅信市場波動度加劇反而提供主動選股投資人進場加碼的良機，尤其是長線投資人的天堂。此外，著眼股利成長的策略有機會發光發熱，因為我們聚焦的企業，長期來說股利會隨時間增長。

我們看到科技類股有進場機會，最近必需性消費類股投資價值也浮現。我們將會審慎挑選資產負債表表現強勁的企業，以確保未來幾年這些公司發放的股利將持續增加。

3.準備好面對更高的價格與利率

儘管目前沒有人知道答案，但我們極可能在2022年已見通膨高點，固定收益市場現在的價格也已反應美國聯準會到2023年第二季的策略態度。儘管如此，就算後續再升息的機率已經降低，2023年金融商品價格仍可能有不小波動。此外，因為利率可能已見高，短期內資金成本偏高的現況仍難扭轉。

在升息與高通膨的環境下，股利成長策略有助投資人保護資產價值，不讓收益被通膨吞噬。此外，因為升息的緣故，銀行提供的定存利率也開始提升，這會讓傳統只看股利殖利率的策略吸引力降低。

4.不只是防禦性策略
2022年對所有資產類別來說都是充滿挑戰的一年，在這樣的逆風環境下，當市場開始走跌，股利成長投資策略展現其韌性。進一步來說，M&G投資團隊的做法，聚焦在三種股利成長族群的策略，就算碰到市場開始翻揚也不會錯過行情。

5.逆風因素逐漸淡去
若說後金融海嘯時代的低利環境是股市投資人的狂歡派對，利率開始走升後，我們將看到股市環境回歸常態。

對M&G投資團隊來說，我們仍舊維持慣有的投資策略，聚焦在找尋有意願且有能力增加股利發放的企業，因為我們相信隨著時間過去，資產的價值將不斷提升。

本篇作者介紹：

Michael Dyer M&G投資總監：

M&G基金為M&G投資基金(1)（M&GInvestmentFunds(1)）、M&G投資基金(3)（M&GInvestmentFunds(3)）、M&G收益優化基金（M&GOptimalIncomeFund）與M&G(Lux)投資基金(1)（M&G(Lux)InvestmentFunds(1)）旗下之子基金，M&G投資基金(1)、M&G投資基金(3)與M&G收益優化基金為依據英格蘭暨威爾斯完成法人登記之變動資本開放型投資公司，M&G(Lux)投資基金(1)係依盧森堡UCI法律第I部分規定而設立之可變資本投資公司，授權法人董事M&GSecuritiesLimited指定瀚亞投資(新加坡)有限公司擔任該公司基金之全球銷售機構。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書，並考慮是否適合本身之投資。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資一定有風險，投資人在選擇投資標的時，請務必先考量個人自身狀況及風險承受度。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金之收益分配由經理公司依基金可分配收入情況，決定應分配之收益金額。本基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本基金配息組成項目，可於經理公司網站查詢。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至下列網址查閱：境外基金資訊觀測站:http://www.fundclear.com.tw、瀚亞證券投資信託股份有限公司：http://www.eastspring.com.tw或於本公司營業處所：台北市松智路1號4樓，電話:(02)8758-6699索取／查閱。瀚亞投信獨立經營管理