美元定存，是「只賺不虧」的完美投資？

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美元對新台幣匯率漲勢凶猛，年初二七．五，還未到年底就已經飆破三二，漲幅將近十五％，直逼二〇〇八年中到二〇〇九年中的漲勢，市場更有許多投資人認為，最終將漲破三十四。同時，美元定存利率突破三％，一夕之間，美元定存突然變成市場上最炙手可熱的資金去處。投資人紛紛將美元定存視作是熊市中的最佳獲利解方，市場瘋搶美元定存的趨勢，可以說是從年初延續至今（見圖一）。

不過，從歷史看來，美元不可能一直強勢持續下去。美元定存，真的是目前最佳的投資標的嗎？

美元還會持續強勢升值嗎？

要理解美元將會強勢多久之前，我們要先理解美國與台灣的通膨與政策利率狀況。今年以來，美國通膨率已有超過半年時間處在八％的高水位，而台灣全年通膨率預估僅為三．一％，遠低於全球。受通膨所致，美國基礎利率從年初將近〇％提升至現在的三．七五％～四％，市場並預計年底將升至四．二五％～四．五％；台灣則從一．一二五％提升至一．六二五％，升息幅度遠遠小於美國。正因美台兩國利差不斷擴大，加上外資在台股大幅賣超，導致今年美元兌台幣的強勁升值。

市場目前預估聯準會明年上半年將會再升一碼，把利率提升到本輪升息高位也就是四．五％～四．七五％之間。換言之，目前已經非常接近升息的終點（見圖二）。至於台灣，在通膨並不嚴重的情況下，很大概率將會維持目前的利率政策。聖路易斯聯邦準備銀行總裁布拉德近期接受採訪則就表示，未來當聯準會結束升息、而其他國家央行也有不同的政策規劃時，美元匯率走勢就有可能不再強勢。因此，綜合看來，美元匯率即使將維持高點，也很可能不再有飆漲的行情。

美元定存是渡過熊市的最佳工具？ 記得要「鎖利」

從另一個角度看來，高利率並不會長期持續下去，當聯準會開始降息時，多數美元定存利率也會隨之浮動、跟著調降。換句話說，即使購買美元定存的當下有三％利率，但若中途出現降息，投資人定存到期時，就會發生續作利率低於三％的情況發生，也就是所謂的「再投資風險」。

因此，如果你想佈局美元資產，那麼短天期美國公債將是比美元定存更好的選擇。

首先，短天期美國公債的殖利率相當出色。以常見的兩年期公債來說，目前殖利率已經站穩四％、甚至上看四．五％，比定存的利率更優勢。其次，不管市場殖利率如何改變、債券票面價格如何變動，那都只是未實現損失，只要持有到到期日，就能坐收購買時的利率，充分達到「鎖利」的效果。

All-in美元資產最賺錢？市場變化大，仍需避免盲目追高

不過，即使美元資產今年以來表現格外出色，投資人仍要留意資產配置，不要過度集中於美元。最大的原因是，匯率的變化受政策影響很大，事前較難預料。同時，只要發生轉折，波動的幅度就會非常劇烈。

美元定存跟短天期美債，目前最大的投資價值都在於可觀的殖利率，以及未來穩定的現金流。然而，這兩項以美元計價的資產，雖然帳面獲利漂亮，但假設未來美元匯率有較明顯的下滑，還是很有可能「賺了利差、賠了匯差」。因此，投資人如果想配置在美元資產上，也一定要控制好美元佔自身整體資產的比重，方能打造更具防禦性的投資組合，以安然度過這場熊市。

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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）