日圓跌破32年新低，日本基金投資可逢低進場？法人推薦10檔，這一檔黑馬今年漲幅逾3成

10月20日，日圓兌美元匯率一度跌破150的關鍵價位，創近32年新低。今年至11月4日，日圓兌美元已貶值逾2成，不僅避險功能黯然失色，甚至淪為亞洲最弱貨幣。

然而，在弱勢日圓的另一面，則是相對強勁的日股表現。今年以來，在美國聯準會鷹派升息之下，全球股市一片慘綠，至11月4日，美國道瓊下跌11.4％，標普五百跌21.4％，歐洲 STOXX 六百指數跌14.9％，中國上證跌15.2％，韓股跌20.6％，台股跌27.4％；對比之下，日經指數僅小跌7％，另以追蹤大型企業為主的「日本東證指數」也僅小跌5.6％。

相對抗跌的日股，也讓不少投資人思考此時是否為投資日股的良好時機？

觀察近20年來，日圓四度明顯貶值的時期，皆對日本股市有一定程度的提振，2005年1月至2007年6月間，日圓對美元貶值21.3％，日經指數漲了57.3％；2011年10月至2015年6月，日圓累計貶值65.8％，日經漲了131.4％；2016年8月至2016年12月，日圓累計貶值16.7％，日經則漲了14.3％，而自去年一月至今，日圓貶值也讓日股擁有較其他國家股市抗跌的表現。

日圓貶勢短期不見盡頭

有利出口、觀光

日圓的貶勢短期內似乎仍未見盡頭，10月21日，日本政府公布核心消費者物價指數（Core CPI），年增率三％，創下2014年以來新高紀錄。但持續攀升的通膨壓力，並未讓日本央行（BOJ）決定改變貨幣政策的方向。經過10月27、28日兩天的金融政策會議後，日本央行宣布仍維持超寬鬆利率政策和購債計畫不變，並將2022年度通膨展望上修至2.9％。

不少分析認為，日本央行總裁黑田東彥明年四月下台前，日本不太可能緊縮貨幣政策。換言之，「弱勢日圓」的趨勢可能維持不變，這對日本的出口產業以及解封後的觀光商機，不失為一項利多。根據《日本經濟新聞》報導，今年第三季已有6成日本企業獲利呈現增長，高於第二季的51％，同時製造業損益亦已連八季改善，淨利較去年同期增長9％。

此外，日本觀光局10月19日公布9月訪日外國旅客數約20.7萬人，創2020年2月以來新高。未來在便宜日圓的刺激下，赴日旅遊人數可望持續成長。

然而，近期日銀多次祭「拋售美債、買入日圓」的匯率干預措施，使日圓匯率短期內於150至146元附近徘徊。不少哈日族憂慮，這是否代表日圓底部已近？

對此，野村資產管理日本股票團隊認為，在美國聯準會加速升息，而日本央行仍維持寬鬆貨幣政策的情況下，日銀干預匯市成效注定有限；未來日圓是否續貶，還是得觀察美日之間的利差。「當美元指數出現明顯反轉向下，或是日本政府結束寬鬆政策，轉為升息循環，日圓貶勢才會告一段落。」

評價面遭低估

大盤本益比低於10年平均

值得留意的是，日股普遍被認為「成長性」不高，致評價面長期被低估。不過，至10月底，MSCI日本指數本益比約為14.8倍，顯著低於5年平均的17倍；日本東證指數本益比也在10年平均之下，顯示日股的長期投資價值已然浮現。

想追求日股超額報酬，挑選海內外主動基金時，留意日圓走勢與日股評價面外，亦可關注基金投資策略。以今年來績效最佳的瀚亞日本動力股票基金為例，前三大成分類股為景氣循環性消費占比22％、金融股19.3％、工業類別16.3％。前三大產業權重加總就占了整檔基金近6成。

被問及是否看好特定產業表現，瀚亞投信產品開發暨市場研究部協理陳柏翰指出，基金配置跳脫大盤指數的規則，採「由下而上」選股，並以本益比、股淨比、股票殖利率等指標，檢視公司獲利成長性與股票價值。「我們從兩千多家企業中，篩出30至50檔個股，並集中持股。」可見，選股與配置策略的奏效，為基金表現強勢之關鍵。

至於欲參與日股走勢，但無法承受高波動度的投資人，還可選擇投資被動式ETF。目前國內市場上扣除「反向槓桿型」ETF後，分別有元大日經二二五（00661）、富邦日本（00645）、國泰日經二二五（00657）三檔ETF。其中，元大與國泰兩檔ETF皆追蹤日經二二五指數；而富邦日本則追蹤日本東證指數。

提醒投資人，挑選日股基金時，除了參考過往績效，也應留意波動度與匯差。即使股市績效好，也可能被匯損吃掉獲利。法人建議，可挑選有避險的日股基金，或在美元指數尚未明顯反轉前，買進以美元等強勢貨幣計價的日股基金。至於美元指數何時反轉？那就得密切關注聯準會的動向了。