聯準會主席鮑威爾在眾所注目的全球央行年會引史為鑒，表達對壓抑通膨的決心，市場快速調整美國升息步調及終點之預期，咸認聯準會將堅定採取有力且迅速的措施以緩和需求，全球股債資產再有修正，在重返多頭走勢前，出現再一次的進場機會。
根據過去經驗，聯準會升息的做法，對市場是短空長多，隨著就業數據逐漸反應升息效應，通膨數據出現降溫，市場將朝穩定方向前進。
美國本次升息周期，是建立在特殊的組合上：一方面通膨持續高漲，經濟成長大幅趨緩，美債兩年期殖利率快速上升，而十年期殖利率又受制於市場預期，出現倒掛情形；數據顯示經濟基本面穩定，股市下跌主要來自於評價面趨於保守，根據FactSet 9月下旬的預測，大盤S&P 500指數成分股EPS成長率，今、明兩年仍可望交出7.7%、7.9%的年增率，持續維持在成長軌道。
市場原本以為升息會很快落幕的樂觀看法，在聯準會官員們強勢鷹派表態下，被澆了一盆冷水，升息路徑的調整，加上對經濟衰退的擔憂，股債波動再度大增，不過根據過去經驗，聯準會長痛不如短痛的作法，其實對市場短空長多，隨著就業數據逐漸反應升息效應，而通膨數據出現降溫，發球權將再回到聯準會手中，帶領市場朝穩定方向前進。
在景氣循環轉換階段，不確定因素多造成股債價格波動劇烈，所謂「穩中求勝」是現階段最佳心法，透過控制下跌風險的操作策略，將更可望取得最後的勝利，特別是有專業投資機構控管波動的全球平衡型基金，以及類全委帳戶，都能依市況變化主動加減碼，調整股債資產比重，在震盪市況中更顯投資價值。
美股本益比修正，獲利基本面支撐行情
全球股市以美股馬首是瞻，自全球疫情爆發以來，S&P 500企業獲利除了在2020年因第一季與第二季出現明顯衰退，而呈現年減外，2021年旋即重返成長，今年第一季雖然小幅季減，但依然有10%的年增速，第二季在美元指數強升的背景下，獲利也創歷史新高。
從產業細項來看，美股各產業的獲利成長與股價修正，出現很明顯的差異，在聯準會打壓通膨的大前提下，不可避免讓失業率提高，導致消費性電子普遍出現庫存調整、展望下修，不過其他類股多保持穩定的成長，其中成長幅度最大的是能源、新能源、農業等類股，工業、醫療、甚至金融也都維持正常增速。
美股在全球央行年會後一度重挫，是修正先前投資人過度樂觀預期貨幣政策即將轉向的結果，而美股獲利基本面成為行情最佳支撐，只是本益比受到市場保守情緒影響，根據FactSet，S&P 500指數未來12個月本益比為15.8倍，已經低於近五年平均值的18.6倍，以及近十年平均的17倍。
整體而言，美股目前已經回到過去長期的本益比區間，在貨幣政策收縮以及企業獲利維持成長的情況下，預期個股與類股走勢仍將持續分歧，搭配全球資金偏向收縮的環境，因此此時透過專業團隊選股格外重要，而優質龍頭企業因為往往具有高競爭力、豐富資源，形成廣大護城河，是不確定環境下的首選。
美元欲弱不易，美元資產必要性增
升息對於匯市同樣帶來影響，在美國經濟續穩、與各主要國家利差擴大下，美元指數突破近20年新高，9月下旬來到114關卡，投資人除了換匯參與美元升值，國內唯二直接跟隨美元指數走勢的期元大美元指數ETF（00682U）、期元大美元指數正2 ETF（00683L），淨值也在這波美元獨強的走勢中改寫新高。
由於美國經濟表現與主要國家有顯著差異，加上通膨攀升，支持聯準會貨幣政策的緊縮力道，美元指數表現強勢，美元資產目前不確定性相對較少，下半年乃至於未來的投資，可在這個時機點增強分散幣別的重要性，特別是新台幣跟美元，新台幣是生活所需，台股也有很多優質企業提供豐厚股利，但從上半年的行情與下半年趨勢可以更加體會到：「投資不能沒有台股／台幣，但也不能只有台股／台幣。」
投資人除了透過交易取向的美元指數ETF，也可透過全球平衡型基金參與美元強勢行情，全球優質股債資產多為美元計價，在申購的同時，也自動為自己增加手中的美元資產。
靜待升息止步，優質債券收益率走高
債市方面，在聯準會官員強勢鷹派表態下，美債殖利率攀升，美國兩年期公債殖利率突破4%，朝緊縮利率位置前進，加上眾多官員堅持會維持較高利率位置一段時間，降溫市場對明年轉降息的預期，債券投資的殖利率已來到具吸引力位置，吸引投資人進場增持，國內最具代表性的元大美債20年（00679B），今年以來在殖利率提升下，受益人數從八千餘人增加至兩萬八千餘人，規模也從146億逆勢成長至360億。
若從各債種來看，目前美債20年指數殖利率約3.9%、美國20+年期AAA-A公司債指數殖利率約為5.2%、美國20+年期BBB公司債指數殖利率約6.1%，均來到相對具有吸引力位置，相較高股息ETF的6%未相差太多，且債券為固定收益性質，除非違約，不然不會受到企業獲利狀況影響，特別是高評級公司債兼具債信評等優良及殖利率優勢，根據S&P統計，即使是2007年至2009年金融海嘯期間，A級公司債的違約率最高僅上升至0.39%。
在強勢美元襲擊下，斯里蘭卡五月出現外債違約，當地進口所需美元嚴重短缺。
相對而言，會發行非投資等級債的公司要不就是規模較小，要不就是債台高築，前者因為營運規模小因此產品定價能力差，成本轉嫁能力明顯不及龍頭公司，在高通膨環境下毛利率將大幅下滑；後者則是債務負擔沉重，而高利率時代將使這些公司的利息負擔大幅提高，侵蝕本業獲利。
至於新興市場債，除了高通膨問題，現在又受到美元強勢升值以及市場利率走高的影響，外債負擔越來越沉重，償債能力也將相對應的大幅惡化。因此建議避開違約率可能大幅飆升的非投資等級債以及新興債。
從籌碼面分析，美國財政部連續四個季度縮減長天期美債發債金額，9月份10/20/30年期公債發債量較上月減少30億，且財政部預估第四季度融資需求僅1850億元，處近年低水位，債券供給有限。近期30年期美債投標倍數回溫，且間接投標人比重上升，顯示長線資金買盤需求轉好，對債市看法逐漸樂觀。
美國CPI增速或已見放緩成效，近期初領失業救濟金出現連續走高，就業市場出現降溫跡象，不過僵固性的居住成本難以驟降，且勞動力數據仍不錯，主要由休閒娛樂、教育醫療和專業技術等服務業所帶動，失業率維持在低檔水位，通膨回落的速度預期不會很快。
根據FedWatch，目前市場預期聯準會基準利率終點上移到4.5%至4.75%之間，加上聯準會官員一致表態支持快速升息，並維持較高利率位置一段時間，建議投資人目前應視美債殖利率反映聯準會緊縮程度，以殖利率作為進場位置考量，而非價差操作較為適宜。
綜合來說，升息威力正在逐漸展現效果，而股、債市也陸續反映升息結果，目前處於靜待升息發揮壓抑通膨，景氣順利切換到新一輪擴張期的階段，此時適宜分批進場，或者透過專業團隊操盤的全球平衡型基金，根據不同景氣階段精選適合產業與債種。
閱讀更多》【理財雙月刊10月號｜美元獨強時代】
