台股反彈力道比預期弱，怎麼回事？郭恭克：只要這貨幣持續強勢，外資賣壓就不會停止

7月的Fed利率決策會議紀要於8月17日公布後，市場解讀Fed最新政策立場仍偏向鷹派。美國10年期公債殖利率延續8月初以來的上漲走勢，殖利率自8月1日的2.63%上升至23日的3.05%，美元指數因預期Fed將採取貨幣緊縮政策持續升息而自105.336點上升至108.554點。

圖一、美國10年期公債殖利率

圖二、美元指數日K線

美國聯準會公布7月會議紀要後，導致美國公債殖利率全面延續跌深的反彈波，美元指數則自回檔低點反轉向上，挑戰7月中旬的前波高點。美股四大指數則在17日後同步自反彈高點開始反轉回跌，導致台股在外資反手擴大賣超下，亦自反彈高點回檔。

圖三、道瓊指數日K線

圖四、費城半導體指數日K線

美股道瓊指數此波反彈曾試圖挑戰仍處於下降趨勢中的年線反壓，但觸及反壓後無功而返。那斯達克指數、費城半導體指數此波反彈幅度遠不及道瓊指數及S&P500指數，均無法觸及年線反壓，顯示科技類股及半導體類股此波反彈力道不如一般傳統大型類股。

年線扣抵位置仍高　台股熊市格局不變

費半指數此波自波段低點至最高點的反彈幅度為10.9%，台股指數反彈幅度為11.1%，兩者相近，但台股指數反彈期間仍無法站上季線，顯見反彈力道偏弱。

而代表長期多空趨勢的年線，因扣抵位置仍在2021年8月的17000點以上位置，下降趨勢不易在力道偏弱的反彈走勢中扭轉。就年線趨勢看費半指數與台股指數多空，兩個市場事實上均仍處於空頭循環之中。

圖五、台股指數周K線與費城半導體指數對照圖

近期國際原油價格雖小幅反彈，重回每桶100美元價格，但自6月以來的下降趨勢尚無改變；CRB指數則因農產品等大宗商品價格上漲而延續短線走升趨勢，但仍維持在300點以下。整體大宗商品原物料CRB期貨指數，目前仍在長期相對高檔位置，離全球通膨數據明顯下降仍有段距離。

圖六、布蘭特原油日K線

圖七、CRB指數日K線

圖八、CRB指數月K線

從CRB指數月K線，可見大宗商品原物料期貨價格仍在長期相對高檔。而美國7月失業率3.5%，為近50年最低點。美國7月消費者物價指數雖自6月的9.1%下降至8.5%、核心消費者物價指數年增率與6月持平在5.9%、生產者物價指數年增率自11.3%下降至9.8%。

物價指數仍在長期高檔區，而失業率卻在低點，美國聯準會手上明顯仍握有貨幣緊縮的操作空間，透過提高利率、貨幣緊縮以降低總體經濟總額需求，達到降低通膨壓力的目的，而此勢必對風險性資產，尤其是股權資產市場持續造成壓力。

強勢美元有利美國　但台幣卻面臨貶值壓力

在Fed貨幣緊縮貨幣政策下，預期美元指數仍可能持續走堅，此亦符合美國政府的政策利益。強勢美元將可在美國仍處高通膨的現實環境下，達到穩定進口物價的效果，尤其是2022年上半年進口高達2.0兆美元、貿易逆差仍高達5350億美元的歷史新高，強勢美元可達到穩定國內物價的效應。強勢美元短期不變之下，台幣匯率貶值壓力不易舒緩，不利外資轉向買超台股。

圖九、台股指數周K線與台幣匯率、美元指數、外資買賣超

我國2022年7月外銷接單年減1.88%，累計前7月外銷接單年增7.76%，較前6月累計外銷接單年增率9.48%明顯下降，成長動能呈現持續趨緩態勢不變。

2022年成長動能面臨2021年基期墊高壓力，第一季外銷接單年增16.22%，第二季外銷接單季減4.02%，年增下降至3.23%，累計外銷年增率由前3月的16.22%，下降至前6月的9.48%，前7月累計外銷接單年增率下降至7.76%，續創2022年新低，顯示外銷接單成長動能持續弱化。

美、台股市年線趨勢仍同步下滑之中，目前仍處空頭市場跌深反彈後的回落階段。代表上游大宗商品原物料期貨價格的CRB指數仍在長期相對高檔區，全球通膨壓力仍大，主要經濟體的景氣將持續下行。

績優獲利成長股的股價可望在總體經濟景氣衰退階段領先觸底回升，但在整體股價指數年線趨勢尚未重新由降轉升之前，投資者應嚴選投資標的，未具專業選股能力者應嚴控持股比重，切忌任意擴大財務投資槓桿。（作者為鉅豐財經執行長）