熊市免驚！一年後平均漲一成 危機入市選優質龍頭企業就對了

過去40年，MSCI全球股市指數曾9次落入熊市，而這9次後的6個月、1年與2年，MSCI全球股市指數平均上漲5.9%、13.6%與25.6%。這顯示一大重點：如果熊市時因恐懼而離開市場，那未來可能來得又急又快的回升行情，也將跟自己無關。

過去9次全球股市在落入熊市後的績效表現 (%)

資料來源：彭博資訊，理柏資訊，期間為1982/3/2~2022/3/12，全球股市係以MSCI全球股市指數為代表，平均報酬率係指將揭示的9次熊市後各期間報酬率以簡單平均法得之。

全球經濟大幅衰退可能性低，本次技術面熊市是「小熊」

統計主要指數歷史上的熊市跌幅，多在下跌20%左右會出現止穩跡象，像標普500指數今年年內自高點回落，1月4日至6月16日的波段跌幅就為23.5%，只有少數波段跌幅會超過30%，甚至是極罕見的50%。而要決定熊市是「大熊」還是「小熊」，關鍵在於全球經濟是否大幅衰退，從現階段諸多數據來看，由美國領頭的全球經濟，全面急轉直下的可能性並沒有想像中的高。

從美國經濟成長最重要的消費動能觀察，美國家戶債務支出佔個人可支配收入比率，正處在有紀錄以來的歷史相對低點，而持有的現金與約當現金，則來到歷史高點，一旦通膨降溫、升息步調放緩，潛在的消費力道將接力支撐美國經濟不墜。若同步觀察企業端，目前美國企業資產負債表的強健程度，也來到有紀錄以來最佳狀況，整體並不存在經濟大幅衰退以至於金融危機的理由。

原物料、糧食價格出現回落跡象，通膨擔憂可望逐漸舒緩，支持聯準會升息路徑更加明確，資本市場特別是優質龍頭股債，正伺機收復因投資人悲觀拋售而超跌的價格，當最壞的時刻可能來到尾聲，現在絕非放棄的時候，如同德國股神科斯托蘭尼曾經說過：「小麥下跌時沒有買小麥的人，那小麥上漲時手中也不會有小麥。」若因為恐懼而離開市場，當市場回升時也絕對會是空手，這何嘗不也是面臨一場股災風險。

美國非金融企業債務占股權市值比例(%)

資料來源：Board of Governors of the Federal Reserve System (US) ，資料期間1997/1~2022/1 。

全球龍頭企業恢復力超強，不確定局勢下投資首選

想在熊市逢低進場，面臨的第一道難題就是該布局什麼標的？從過去經驗來看，低檔布局優質龍頭股，毫無疑問是兼具風險控管與投資勝算的最佳選擇。

統計全球龍頭企業在遭遇重大利空事件後的股價走勢，相比中小型股的抗震力更好且恢復速度更快。2018年至2019年中美貿易戰期間，全球股市欲振乏力，代表全球百大企業的標普全球100指數最大跌幅為17%，少於MSCI全球中型股的20%，以及MSCI全球小型股指數的23%；2020年新冠疫情衝擊，標普全球100指數最大下跌31%，顯著少於中、小型股指數的跌幅。

全球龍頭企業不只抗跌，股價恢復力也很優異。中美貿易戰時，標普全球100指數僅花209天就收復失土，較MSCI全球小型股指數耗時超過一年、長達485天才收復，快了一半以上的時間；2020年新冠疫情，標普全球100指數更僅花176天收復失土，也明顯快於中型股與小型股指數。

在時值市場變數仍多之際，全球龍頭企業除了股價修正後的甜蜜買點浮現，更具有抗震領漲特性，相當適合逢低買進並長期持有。所謂「選擇比努力更重要」，懂得在低檔進場，加上布局全球優質龍頭企業，就像站在正確的投資起跑點，掌握了勝利方程式，就能大大提高投資贏面。

過去兩大利空事件下，各市場指數的走勢表現

資料來源：理柏資訊，美元計價。全球百大企業係以標普全球100指數為代表、全球中型股係以MSCI全球中型股指數為代表、全球小型股係以MSCI全球小型股指數為代表。中美貿易戰期間設定為2018/8/29～ 2019/12/27，全球新冠疫情爆發設定為2020/1/20～2020/11/9。

優質龍頭企業擁高定價能力，無懼物價與景氣波動

全球優質龍頭企業能夠抗跌領漲，驗證股市名言「漲時重勢，跌時重質」，當市場不確定性因素多，投資人勢必更嚴格檢視資產品質。

龍頭企業享品牌知名度、握有關鍵技術，具高度國際競爭力馳騁全球市場，進而擁有高市占率，吸引頂尖人才，使得營運韌性強、不畏景氣波動，因而能鞏固股票評價。不僅如此，發行的債券也能獲得較高信用評等，贏得市場信賴，因此機構法人、一般投資人都列為投資首選，形成正向循環。

低通膨的美好時光在2021年劃下休止符，全球進入高通膨新時代，然而擁有較好定價能力的龍頭企業仍握籌碼，可適度將通膨風險轉嫁給消費者。

用生活中常見的例子解釋：若是一家餐廳面對飆漲的原物料價格，因為怕漲價讓客人不上門而不敢漲價，那就是定價能力不夠強，只能想辦法自行吸收多餘的生產成本；同樣的，如果餐廳有獨門口味或是技術門檻等特色，如同一般常聽到的企業「護城河」，就可以因應環境變化而調整價格，在通膨中保持營運競爭力，相對更有投資價值。

不久前曾有知名鹹粥一碗價格漲到200元，一度引發網友揚言抵制，但在漲價後的首個周末，店門口還是門庭若市，不排隊還吃不到，這代表店家擁有真實力，因應通膨壓力漲價，客戶還是會埋單。

街頭巷尾的餐廳如此，國際級企業更是如此，愈是市值大、位居產業龍頭的企業，就愈能創造更高的毛利率。今年第1季MSCI全球大型股、中型股、小型股指數成分股的毛利率分別為34.3%、30.5%和28.2%，均不及代表全球百大企業的標普全球100指數，成分股毛利率高達38.3%，突顯龍頭企業的強大競爭力。

不僅如此，標普全球100指數成分股近十年歷經2015年聯準會升息動盪、2018年中美貿易戰、2020年新冠疫情爆發，以及2021年全球通膨來襲的利空，毛利率都是一路走高，在今年通膨巨獸肆虐的第1季，繳出高達38.3%的成績單， 可見不管環境怎麼轉變，只要有本事做別人做不來的生意，就有喊價的空間。

2022年第1季財報的毛利率表現

資料來源：彭博資訊，全球百大企業係以標普全球100指數成份股為代表、全球大型股係以MSCI全球大型股指數成份股為代表、全球中型股係以MSCI全球中型股指數成份股為代表、全球小型股係以MSCI全球小型股指數成份股為代表。

標普全球100指數成分股的各年度毛利率表現

資料來源：彭博資訊，元大投信整理。

大者恆大時代來臨，大型、龍頭企業擔綱股市領頭羊

當「大者恆大、強者越強」成為當前經濟環境下的新法則，在股市中也很明顯看到，愈是大型、龍頭的企業，表現就愈好的趨勢。

過去五年，MSCI全球大型股指數上漲67%，優於中型股和小型股指數的47%和46%，如果是象徵全球百大企業的標普全球100指數，漲幅更高達87%，擔綱牛市領頭羊；進一步拉長到過去十年，標普全球100指數累積上漲235%，遙遙領先中小型指數， 勝出幅度達60%之譜。

大公司往往憑藉強勁的獲利能力與現金流，傾向買人才、買客戶、買數據、買專利，而且更熱衷在小公司形成威脅前，就將其併購下來，讓自身的競爭優勢更加固若金湯。如此一來，無形之中築起一道越來越高的門檻，讓後來的對手難以抗衡，也就形成當前「大者恆大、強者越強」的時代。

各市場指數的含息報酬率表現 (%)

資料來源：理柏資訊，美元計價，截至2022/5/31。

國內首檔聚焦全球龍頭企業的平衡型基金，8/18起隆重登場

聯準會今年3月起啟動升息，並以歷史少見的速度升高利率，同時於6月開始縮減資產負債表，現在市場的投資難度，和過去兩年市場資金充沛的環境截然不同，選股不易，而投資人若是單押股票，將面臨資產劇烈波動的投資難題。

展望下半年的投資趨勢，相信會有更多投資人在調整投資組合時，更加重視分散配置與重視資產品質的投資思維，因此「多元配置」、「優質資產」、「龍頭企業」、「分散幣別」，預期將是下半年投資市場的關鍵字，以能穩步地參與優質股債的長線復甦行情。

看準投資人對於長期參與全球龍頭企業成長，以及建立股債配置的投資需求，國內基金龍頭業者元大投信，8/18將推出國內首檔聚焦全球龍頭企業的跨國平衡型基金-「元大全球優質龍頭平衡基金」，是一檔可以協助台灣投資人，將全球優質股債資產納入投資組合的最佳利器。

產品特色：聚焦全球優質龍頭企業、完全不投資垃圾債

元大全球優質龍頭平衡基金在產品設計上具備兩大特點：一、以全球優質龍頭企業股債為核心投資部位；二、不投資垃圾債，精選全球龍頭企業債券，確實發揮優質債券的收益與避險特性，避免垃圾債的違約風險。

據了解，基金現階段將以美股、美債為重點配置，搭配全球各國的優質成長企業，目標掌握上半年修正後美股與美債的甜蜜進場機會，以及強勢美元所引導的資金趨勢。

在產業布局上，基金由專業操作團隊把關，動態多元佈局，現階段看好3大投資主題，首先是尖端科技，包含5G、資安系統、雲端運算、自駕系統等；第二是緊扣人口老齡化發展的醫療保健，涵蓋高階生醫設備、免疫療法、基因編輯等；第三是對抗通膨能力強、擁有剛性需求的日常消費性行業。整體而言，以耐震股為核心、兼納趨勢成長股，建構攻守兼備的投資組合。

市場千變萬化，投資配置也需要能夠靈活調整。元大全球優質龍頭平衡基金採主動式操作，優勢在於股票與債券配置比例有極大彈性，例如在景氣強勁階段，股票比例最高可達90%，降低現金、債券比重；反之，股票則可降至10%，並拉高現金、債券配置，追求達到資產長期平穩增長的目標。

元大全球優質龍頭平衡基金 主動管理風險，發掘全球機會

資料來源：基金公開說明書。

適合做為投資組合核心部位，三大族群可特別關注

元大全球優質龍頭平衡基金從「存好股、選好債」的理念出發，以股債平衡策略布局全球龍頭企業，很適合投資人作為台股基金部位之外，跨國股債資產的核心部位。

此外，更有三大族群可特別留意該基金的投資機會：一、手上有閒置美元的投資人，可透過美元級別參與資產成長機會；二、已有布局台股基金、ETF的投資人，可利用該基金的跨國投資性質，兼顧台股高殖利率與全球龍頭股成長力；三、無配息需求、同時對波動控管有所要求的投資人，該基金完全不投資垃圾債，並採取股債平衡策略，既能參與全球經濟長線成長機會，也能應對資產波動風險。

元大投信 龍頭企業配置專家

元大投信產品線有許多專注於龍頭企業的主被動型產品，如0050、0056等，堪稱是「龍頭企業配置專家」，像是國民ETF元大台灣50(0050)，投資台灣上市市值前50大企業，截至6月底規模突破2,300億新台幣，是國內規模最大最具代表性的ETF；另一檔元大台灣高股息優質龍頭基金，主要投資高股息龍頭企業，六月底規模為327.26億元，則為最大的台股主動基金，都是以龍頭企業為核心的優質基金產品。

0050是國內第一檔ETF，而0056是國內第一檔高股息ETF，分別反映台股市值成長潛力及高殖利率優勢。帶動台灣投資人從個股走向ETF、單筆投資走向多筆定期定額，兩者長期分占證交所全台股定期定額戶數排行第一、二名。而2020年時，元大投信以元大台灣高股息優質龍頭基金引領國內台股基金投資風潮，帶動國內台股主被動基金規模破兆元新紀錄。

在市場趨勢轉換之際，元大投信順勢率先推出「元大全球優質龍頭平衡基金」，看好全球優質股、債及美元投資契機，帶領投資人從台灣走向全球，強化股債動態配置競爭力，可望為國內資產管理業創下新的里程碑，值得關注。

「元大全球優質龍頭平衡基金」將於8/18至8/24進行募集，對於想要跟著全球優質龍頭企業，一起追求資產成長的投資人，不要錯過這段搶先上車的好機會。

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