基本金屬價格疲軟，預計下半年仍有下修空間
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
全球景氣渾沌不明，銅價作為經濟的風向指標，已經從年初每公噸一萬美元，跌至每公噸七千美元左右。中國身為銅、鋁等基本金屬的最大消費國，佔全球需求超過五成，因此，過往每當中國房地產與基礎建設表現亮眼時，總能帶動價格走揚。
當前中國政府為了救經濟，六年來首度鬆綁對房地產市場的態度，地方政府隨即推出降利率、放寬買賣條件等手段。不過，政策推行一季之後，市場已經有「買房送豬」、「買房送工作」、「不買房要被約談」等奇特現象，買氣似乎還沒有顯著起色。究竟，這次中國房市是否能再次成為基本金屬的靠山呢？
三線城市復甦疲軟
家戶債務已偏高
從現實看來，中國房地產的新一輪牛市，恐怕不會這麼快到來。
首先，雖然一兩個月來銷售狀況確實略有改善，但復甦集中在一、二線城市，三線城市的動能相對不足。目前一、二線城市仍將「限購」、「限售」等政策作為底線，主要訴求為剛性需求與改善型需求，整體來說，仍在「房住不炒」的範圍中；而政府訴求的三線城市以下，在幾乎全面開放房市的同時，卻仍不見起色。
對於中國來說，最終目標是希望能壓抑投資需求與房價的同時，又能刺激房市。然而，住房本身就有消費品與投資標的的雙重屬性，要同時做到壓抑與刺激，成效將難以掌握。
其次，房價連年上漲，對民眾的財富排擠恐怕已經到達高峰。中國居民債務對可支配所得的比例（見圖一），在二〇二一年已高達一四四％。這個數字有多高呢？美國在二〇〇八年次貸風暴時，該比率僅為一三八％，換言之，不是政府刺激不夠力，而是人民真的沒錢可買了。
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中國房市不振
基本金屬缺乏支撐
房地產熱潮不再，加上近期多省爆發的「停貸」事件，恐進一步衝擊民眾與建商對房市的信心。在全球處在經濟衰退的隱憂之中，中國房地產投資又不振的情況下，都讓基本金屬的需求更加疲軟，預期下半年價格將處在低檔震盪的階段（見圖二）。
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從另一個角度來看，觀察基本金屬中用途最廣泛的種類-銅，其價格向來被視為經濟的晴雨表，這就意味著，在經濟衰退的陰霾沒有消失之前，銅價不僅疲軟，甚至可能會有進一步的下行風險（見圖三）。
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根據彭博社報導，中國房地產產業佔國內ＧＤＰ約二〇％，因此，房地產確實是中國經濟的頂梁柱。如果再考慮房地產市場帶動的鋼鐵與水泥等重工業，中國經濟可謂是「六〇％的財富藏在混凝土」，因此政府希望透過房地產來刺激市場是相當合理的作法。二〇〇八年、二〇一六年，中國的刺激政策都成功地讓房地產市場變成經濟火車頭；但是，這次國內外因素交互作用下，房地產產業看起來將無法順利回春。
原本上半年還有分析師認為，中國身為全球第二大經濟體，其房地產與整體經濟如果能於下半年順利復甦，將可能會帶動銅、鐵等工業金屬的需求；只是，目前看來，恐怕難以實現。我們若想看到工業金屬的價格有些起色，只能靜待全球景氣走出谷底，抑或中國房市投資回溫了。
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
