PIMCO長期展望論壇重點摘要：強化投資組合韌性

這個世界正在分裂。

事實上，早從中國崛起成為世界經濟與地緣政治強權並使得西方國家對中國產生戒心開始，全球就已步上分裂的道路。烏俄戰爭與隨之而來的國際制裁正在加深地緣政治局勢的裂痕，可能讓我們從全球化的時代加速邁向兩極化、甚至是多頭強權的世界。

在最新發表PIMCO（品浩）2022年長期展望《強化投資組合韌性》中，我們探討前述與其他影響全球經濟、市場、財政政策、與貨幣政策的關鍵趨勢，以此奠定未來5年的展望與投資組合布局。以下摘錄長期展望觀點。

中期展望：經濟衰退的風險攀升

我們認為未來兩年經濟衰退的風險已攀升，主因在於地緣政治的動盪可能加劇、居高不下的通膨壓縮家庭實質可支配所得、以及央行將對抗通膨視為當務之急，其中央行對抗通膨的決心加上原本就已大幅緊縮的金融環境，將使得金融市場行差踏錯的風險加劇。

此外，倘若經濟活動真的陷入衰退，屆時各國採取的貨幣與財政刺激作為將比前幾次衰退時期更加保守，因為過去通膨從來就不是個問題，且當時政府負債與央行資產負債表都不像現在如此龐大。

在PIMCO，我們認為下一次的經濟衰退程度不至於像2008年全球金融危機或2020年疫情導致經濟活動停擺那般嚴重，但是衰退的時間將延續更久，且央行與政府將採取較保守的因應措施，導致後續的經濟復甦力道更為疲弱。

長期主題：強化韌性

面對日益分裂的世界，我們PIMCO的觀點是政府與企業決策者將更加重視「安全性」與「韌性」：

● 俄羅斯入侵烏克蘭後，各國進一步正視爆發軍事衝突的風險，許多國家，尤其是歐洲，宣布擴大國防預算，並注資強化能源與糧食安全。
 

● 許多企業決策者分散全球布局，將產線移回自身國家或其他友好國，藉此強化全球供應鏈的韌性。早在中美爆發貿易摩擦之後，企業已著手強化供應鏈。新冠疫情突顯愈複雜的價值鏈反而愈脆弱，動盪的地緣政治環境使企業更積極地強化供應鏈韌性。
 

● 為了對抗氣候風險與新冠疫情危機，各國政府與企業皆設法降低與因應全球暖化帶來的威脅，並加強保護人民與員工的健康與安全。

投資主題

過去，我們認為全球處於「新常態」的經濟環境－意即經濟成長穩定、但低於長期趨勢，且通膨穩定低於央行目標。在「新常態」的環境下，市場普遍認為央行定會出手支持風險性資產，且疫情期間又多了財政刺激措施當靠山，因此許多「涉險追求收益」與「逢低買進」的投資人都可獲得不錯的投資成果。但現在長期而言，無論是抑制市場波動性或支持金融資產的投資回報，央行將顯得更加有心無力。故此，在PIMCO的研究中我們認為「新常態」現已成為過去式。

PIMCO認為投資人應為投資組合注入韌性，打造更穩健的資產配置。考量目前各類資產的評價，以及未來更加波動的總經與市場環境，投資人應秉持務實的心態，迎接長期低報酬的時代。

儘管如此，核心債券指數的殖利率已從疫情期間的低點反彈。根據PIMCO的基本展望，期貨市場幾乎已完全反映各國政策利率的長期高點。長期而言，PIMCO預期大多數債券指數可締造正報酬，且隨著殖利率進一步攀升，未來固定收益資產將成為多元配置投資組合的韌性來源。

儘管部分私募信貸市場出現過熱的跡象，但是私募信貸策略仍具吸引力，搭配公開市場信用債可發揮配置效果。我們預期高評等公司債將獲得青睞，因此在信用債市承壓的環境下，PIMCO將伺機進場提供流動性，而非拋售資產以換取流動性。

在通膨壓力上升的情況下，美國通膨連結公債（TIPS）、大宗商品和特定全球通膨連結投資可提供價格合理的風險對沖。

未來股市報酬率將低於過往的水準，突顯企業品質與審慎選股的重要性，新興市場可提供良好投資機會。然而，面對充滿挑戰的投資環境，在PIMCO，我們認為主動明辨贏家與輸家更顯重要。

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