升息趨勢下市場波動加大，高殖利率股較具防禦性
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
新年以來，全球局勢只能用「反覆不定」來形容。俄烏衝突不斷、石油價格走高，最新開出的一月CPI為七・五％，不僅高於預期的七・二％，同時創下一九八二年以來的新紀錄。時而優於想像、時而劣於預期的情況，讓市場充滿不確定性。
Fed三月結束購債，隨之立刻展開升息，而且升息步調將遠比二〇一五年來得快，這記對資金流動性的「煞車」，勢必對投資市場造成衝擊。
資金面遭逢緊縮
擴大投資難度
回顧二〇〇〇年之後Fed二次升息以及二〇一七年縮減資產負債表的歷史，我們可以看出兩個現象（見圖一）。第一，Fed正式升息或縮表前後半年股市波動劇烈；第二，波動最大的時間點不一定是升息或縮表之前或者之後。換言之，我們近半年經歷的起伏，不僅可能還會持續，甚至有機會遭遇更大的震盪。
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這會對投資造成什麼影響呢？簡單說，就是操作難度變大。原本Fed預定是在今年底才正式啟動升息縮表，在這個情況下，今年的流動性會保持充沛；如今，流動性縮緊勢必會讓市場資金有更為劇烈的變化，股市輪動速度將隨之增快。資金輪動增速，不僅讓投資週期偏短的投資人難以掌握買賣點，對於長期投資者來說，也更加不易判斷波段高低位。
股市基本面強
後續仍有高點可期
不過，股市好壞並不只是取決在資金面上，更重要的，還是得回歸基本面。財報季後，除了去年財報亮眼以外，各大公司給出的今年度展望大都傾向正面，市場普遍預估標普五〇〇企業獲利逐季成長。因此，從基本面的角度看來，這個成長的力道將能支持股市持續走高（見圖二）。
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那麼，營收獲利成長的個股，就是最佳標的了嗎？這個標準放在低利環境下已經相當夠用，但在利率走高的局勢中，更好的選擇是：高殖利率股。公債收益率提高之後，投資人對於現金流的期待會增加；此時，高殖利率的利率通常仍會高於公債收益率，這將形成強大的耐震系統，足以對抗升息過程中的各種顛簸（見圖三）。
最後，要提醒各位投資人的是：雖然股市仍有高點可期，但升息在即，增速放緩、起伏增多將成常態，不僅更考驗選股能力，也更需要耐心。因此，建議投資人，可以改變投資方式，例如透過定期定額或分批投入增持股市。畢竟，不管FED是急踩煞車也好、緩踩煞車也罷，身為投資人的我們，只要能適時變速換檔，還是能在這經濟的上升波段中，順利駛向名為「獲利」的終點線！
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
