短線可增持金融、能源資產，長期科技股趨勢偏多。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
「通膨」大概是今年以來金融領域中，最常被提起的議題了。景氣復甦，大家討論通膨會不會上升；通膨上升，大家討論是否為暫時性；通膨震盪，大家討論聯準會怎麼著手升息；甚至蚵仔麵線一碗多少錢，都是議論的話題…生活各種大小事，都與通膨有關。
如今，聯準會已宣布將啟動縮減購債（Tapering），這是否意味著，通膨會因此受到控制了呢？
實體經濟變數多，中國能耗雙控，美國供應鏈短缺
從實體經濟面看起來，答案可能是否定的，我們還得跟高通膨共存一陣子。
最近這兩個月，中國針對特定區域與產業設定限電限產措施，導致企業整體產能下滑、供給情況不穩。除了中國本身有物價上漲的壓力以外，對於極端仰賴中國這個「世界工廠」的美國來說，也同步感受到物價上漲的壓力。由於中國缺電問題無法很快紓解，中美互為彼此最大貿易國，使美國輸入性商品物價上漲，預估通膨短期內將維持高位。
美國紐約製造業調查結果也呼應上述結論，8月供應商交貨時間與未完成訂單量皆處歷史高檔（見圖一）。這表示目前生產原料的前置期（Lead-time）長、製造業出貨時間隨之延後，上中下游產業整體都呈現供不應求的情況，導致工業原料乃至於民生必需品價格易漲難跌。
能源價格升溫，相關資產看俏
投資人一定好奇，在高通膨的格局下該怎麼作投資才好呢？其實，任何情況都有因應方式，即使高通膨也不例外。
中國限電除了呼應碳中和的政策目標外，能源短缺也使火力發電最主要的煤炭價格飆漲，相對汙染較低、更為乾淨的天然氣價格已挑戰近五年高點。由於部份能耗轉向石油，直接促使西德州原油價格站上80美元大關，與去年初每桶不到20元的價格相比已經上漲四倍，創下2014年以來新高。
即使油價偏強，但全球主要能源國目前沒有擴大產能的計畫，因此能源短缺的現象無法很快結束，預期短期內能源相關的原物料價格可維持較強表現。此外，通膨也帶動公債利率上揚，金融股同步受惠（見圖二）。從歷史經驗看來，在通膨較高的這段期間，投資能源、金融等相關資產將是不錯的選擇。
「眾人恐懼我貪婪」，科技股維持長多趨勢
雖說能源類股短期有撐，但九月以來偏弱的股市，相信還是讓許多投資人卻步。特別是高科技成長股，在通膨強、長期殖利率偏升的環境下，企業獲利預期不如之前樂觀，股價波動度上升。許多投資人不免擔心：科技股的榮景是否已成過去式？
其實，此時正是發揮「眾人恐懼，我貪婪」這句投資名言的大好時機。首先，長期公債利率飆破1.5%後，上漲幅度將趨緩，對估值的衝擊力道將漸被市場適應且接受。其次，天然氣需求在入春之後預計下降、中國限電限產措施在各省年底結算完後有望鬆綁，能源供需失衡情況有機會在明年第一季後得到緩解。最後，隨著疫情改善，供應鏈短缺狀況將補足，目前的通膨壓力很可能只是暫時性的現象。
綜合以上因素，雖然科技股短期受制於通膨壓力，但在未來需求強勁的趨勢下，評價確有修正，買點已然浮出。投資人可趁機擇強汰弱，布局長期科技股部位。當然，如果你更重視防禦性，希望降低資產組合受股市波動的衝擊，那麼不妨稍增具穩固息收的投資等級債。
更重要的是，此時別忽略了目前景氣復甦、長期持續成長的經濟基調。逢低擇優布局，方為這段時期的最佳投資策略！
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
