40歲起投入百萬存股》他只花5年打造每月10萬被動收入，6檔核心持股大公開

第3季季報出爐前夕，正是許多存股族悉心調整股票池的好時機。去年4月已樂活退休、年領百萬股息的存股達人阿福（詹英哲）也不例外，他花5年時間，從1百萬存股開始做起，透過不斷加大資金投入，2020年時，阿福的股息收入早已大於日常生活所需的支出，平均每月可收息10萬元，打造年收超過120萬元的投資目標，目前持股市值已累積數千萬元。

阿福原本是任職於美商IBM公司的專案經理，他回憶，在長達25年的「股齡」中，一開始多半是短線操作試圖賺取差價，但獲利起伏大，且心情容易受影響，整體報酬也不如預期。

直到40歲，他成為一名馬拉松跑者，心隨境轉，他也開始從馬拉松的長跑過程思索長期穩健投資策略，接下來的幾年間，他大量閱讀投資大師書籍，逐漸實行價值投資和被動投資方法，並將跑馬拉松心法內化為「配速持股」的穩健投資哲學。

「其實存股投資就好比跑馬拉松一樣，你需要能夠引領你走向勝利的配速策略，跟著配速的速度耐心前進，才能跑完全程。」

阿福解釋，所謂的「配速持股法」，是價值低估時買進「加速」，價值高估時「減速」的投資紀律；而買進後，以長期持有、逐步累積資產的原則，透過存「個股」，再搭配「標竿指標」的指數型ETF作為投資組合。

至於買賣估值的評價，是透過財報數字計算出個股的便宜價、合理價、昂貴價，以「本益比評價法」的方式，在股價低於合理價時加碼買進。

如今，阿福的核心持股涵蓋包括鮮活果汁—KY（1256）、德麥（1264）的食品股，環保股的日友（8341）、可寧衛（8422），其他包括敦陽科（2480）、中保科（9917）等。

在持股組合中，阿福也會搭配「標竿型」標的，也就是指數型ETF，作為「配速員」。

包括台灣50（0050）、富邦台50（006208）、元大高股息（0056），以及美股的波克夏海瑟威（BRK.B） 、標普500指數ETF（VOO） 等，而手上的定存股績效，會對照元大高股息來評比，若績效較差，就會檢視持股品質。

（攝影／劉咸昌）

策略1》選股首重護城河與ROE優勢

他分析，整體來說，配速持股法大致可分為3大部分。首先，在選股方面，會先評估公司的護城河競爭優勢，比方說，客戶很難轉換至其他競爭對手者，例如敦陽科、德麥；經濟規模夠大、已是產業龍頭者，像是統一超。這些都是公司的護城河，能夠保護公司不被輕易攻破。

至於護城河夠不夠深，就要從股東權益報酬率（ROE）做評估，一般來說，他會以近5年ROE大於15％，且近4季ROE亦大於15％為指標，並挑選近5年獲利（母公司業主淨利）和現金股息穩定成長的公司。若個別年度有一次性的獲利或虧損，就要追蹤與理解其背後的原因。

跑馬拉松時，跑者會擬定自己的配速策略，或跟著配速員的速度前進，才能踏著穩健步伐抵達終點；投資也是如此，要先評估各種標的年化報酬率與風險，選擇適合自己的投資方式。

他說，自己的投資邏輯是：先把台灣50ETF當作投資配速員，作為整體績效參考指標，投資過程難免遇到股災，需要學習運用資產配置來降低波動，進而達成穩健投資的目標。

策略2》判斷買賣時機，善用本益比法則撿便宜

挑好股票後，阿福就會以「本益比評估法則」，用5年區間來估值，算出個股的便宜價、合理價、昂貴價，在鎖定買進價位時，基本上會以「合理價」為判斷基礎。

阿福以近期持續觀察的資訊系統整合廠商敦陽科為例，由於參加過公司法說，嗅到公司受惠半導體廠商擴產、訂單能見度至年底都會持續成長的商機，而這家ROE佳、每年穩健配息的「填息王」，今年第1季和第2季獲利均較去年同期成長，預期第3季獲利也會比去年同期成長，今年股利預期將優於去年，是屬於獲利與股利雙成長的股票，可以趁著股價低於合理價時撿便宜。

經過計算，敦陽科便宜價為53.70元（近4季EPS×近5年最低本益比），合理價為70.84元〔近4季EPS×（近5年最低本益比＋近5年最高本益比）÷2〕，而對照10月22日收盤價70.7元來看，的確可開始留意低接買點。

策略3》優化投資組合，配合配速員動態調整持股

此外，在持股組合中，他會隨著「標竿型」配速員——也就是指數型ETF，動態調整持股。他把指數型ETF當成配速員與個股做比對，若個股表現劣於「配速員」時就需考慮減碼，這樣一來，投資組合的獲利才會愈來愈好。

而若企業喪失競爭優勢或護城河消失時，則將其自投資組合剔除；或者，當發現更好且便宜的投資標的，在投資組合總持股數已達上限時，也會換股，汰弱換強。

他以今年第2季賣出的華研為例，當時持有理由，是公司擁有的內容資產是授權收入來源，提供公司穩定的獲利，但今年3月起，華研與騰訊音樂於中國地區達成策略合作，初期認列保底收入，點擊率的結算收入則遞延認列，造成營收大減，使得當初買進原因消失。

加上5月台灣本土疫情爆發，演藝經紀收入同樣受到影響，與定存股標竿元大高股息比較，華研股價表現相對弱勢，因此出清持股。

此外，當多頭市場陷入瘋狂，個股本益比到達歷史高點，但業績衰退，他也會調節減碼，例如他在9月減碼中華食，原因就是8月營收月增率與年增率衰退，股價走勢明顯高估。

至於指數型ETF投資方面，投資策略與個股相似，當指數在相對低檔區時買進，相對高檔區減碼。

短期的判斷方法是使用技術指標K值，當台股大盤指數K值小於20時就是低檔區，這時加碼買進；長期則參考景氣對策信號，出現藍燈時為低檔區，可以強力買進。兩項指標其中一項符合就可買進，當兩項同時符合時更佳，更應強力買進。

以台灣50為例，短期參考指標方面，10月初台股大盤指數K值小於20，這時就是短期低檔區；長期參考指標方面，景氣燈號自2月至8月已連續7個月亮紅燈，屬於長期相對高檔區，而綜合兩項指標評估，10月初台股下跌時，他雖然陸續加碼買進台灣50，但僅以「伺機分批低接」為原則，不加碼重押。

除了量化指標，阿福也會針對個股做質化分析，他指出在《護城河投資優勢：巴菲特獲利的唯一法則》書中提到，所謂的護城河包括：無形資產（品牌、專利、特許執照）、轉換成本、網路效應、成本優勢、規模優勢。

雖然他沒有歸納出指標評量表來打分數，但當發現ROE和公司獲利及股息等量化指標出現異常，他會透過參與股東會和法說會，了解公司質化分析上的變動。

例如他去年第2季加碼的可寧衛，每年可配發10元現金股息，當時加碼價位在149至167.5元區間，現金殖利率有6％以上，加上參加去年5月27日法說會，了解公司正往循環經濟方向布局，對公司成長有信心；再與定存股標竿元大高股息比較，不管是現金殖利率或未來成長性都相對來得好，而事實證明，今年九月以來，公司獲投資人青睞，股價也有不錯表現。

阿福認為，透過配速持股法，在價值低估時加速買進，高估時減速的投資紀律，搭配耐心長期持有，就能打造穩定現金流。（攝影／劉咸昌）

保持反向思考習慣，不偏離長線勝出跑道

「就像霍華．馬克斯的《投資最重要的事》的名言：對『好到不像是真的』與『糟得不像是真的』都要抱持懷疑。」

阿福認為，唯有定期檢視持股、抱持著投資反向思考的習慣，在好公司遇到倒楣事時，逢低勇敢分批布局，才是存股族長線勝出的致富之道。而這些投資心得，除了在「阿福の投資馬拉松」臉書粉專分享外，近期也推出著作《配速持股法，我月領十萬》完整公開他的投資密技。