中國股市正邁向「共同富裕」前的陣痛期，短期變數仍大。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
因疫情延後一年、話題不斷的東京奧運剛過，你是否也追看了呢？本次奧運獎牌榜上，依然由美國與中國呈現拉鋸戰，最後美國以一面金牌的差距險勝中國，這也讓半年後由中國是否能在主辦的北京冬奧中擊敗美國，成為話題。
美中兩國在運動競技場上爭冠，經濟面上也互相是彼此為最大競爭對手。不過，在這喧擾不斷的二〇二一年中，兩大強國在股市表現上，卻有截然不同的表現；美國今年來屢創新高，但中國卻明顯落後（見圖一）。中國在半年後冬奧逆轉勝的呼聲高，在股市上，此時是否為加碼中國的好機會呢？
內部為共同富裕作努力
外部仍面對貿易戰
今年以來對中概股衝擊最大的，無非是中國內部的調整與外部的角力。（見表一）
內部調整，簡單說就是中國正在為共同富裕作努力，而且還有更多政策調整空間。政治上的強硬作風，讓整個東北亞的地緣政治風險都在上升，即使目前距離軍事衝突還有一段距離，卻已經帶來實質衝擊。而這股政治的影響力，也擴及國家對企業的監管力度。今年來中國政府屢次對騰訊、阿里巴巴等科技巨頭出重手，甚至像滴滴打車上市後即被下架 APP、針對教育市場進行「雙減」管制等，政策風向大轉彎，無不對股價造成打擊。與此同時，企業為落實共同富裕理念，紛紛投入大筆資金於公益計畫。
外部壓力，則來自美、歐與中國的經濟角力，可說是越演越烈。美國在拜登政府上任後，表面上稍微轉鴿、實質上卻延續了川普強硬的對中政策，雙方貿易目前仍看不到休兵的徵兆。同時，歐洲與中國長達七年談判、又有德國總理梅克爾大力撐腰的「歐中投資協議」（CAI），也在人權議題的影響下，最終以壓倒性票數凍結。對於中國來說，歐中投資協議若能順利通過，便有機會與美國重啟談判、修補關係，此次結果，無疑雪上加霜。
中國基本面短期偏弱
資金面恐受美金轉強衝擊
從基本面看來，中國經濟的復甦，也顛簸不順。相對於美國，中國製造業 PMI 持續走弱（見圖二），七月製造業PMI 指數更降至五〇·四，是二〇二〇年二月以來最低數字，顯示企業對經濟恢復沒有太強信心、下行壓力大。從中國官方公布的數據也顯示，供給微幅擴張，而需求卻出現了收縮，呼應基本面態勢不穩的現象。
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此外，美國經濟持續復甦，市場不斷猜測美國聯準會何時會著手收緊貨幣。聯準會雖然至今仍未明確表態，依照現況，最快可能在明年縮減寬鬆力道。根據過去經驗，美國啟動升息帶動的資金回流，較不利新興市場，可能提高中國股市的波動。
投資應留強汰弱
投資中國還未是時機
從各方面看來，中國股市目前已經反應出政治面、經濟面等風險，看似是個逢低加碼的好機會，但投資人需要注意的是：這些風險因素並非短期因素，恐需要更多時間才能消化。
目前投資應該留強汰弱，此時不應該想著撿便宜，而要順勢操作。雖然半年後的冬奧，中國可能占盡地主優勢，但在投資領域，短期還是美股較優穩。
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
