PIMCO資產配置展望：精挑細選

2021-07-28

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根據PIMCO(品浩)動態因子模型顯示，經濟進入景氣循環擴張週期的中期階段，且歷史經驗顯示，在這段期間內，股票與信用債等成長型資產表現良好，但面對不均衡的經濟復甦，不同產業與證券的表現將呈現顯著差異，市場歷經一波勁揚後，我們更側重戰術性布局的彈性，因此我們認為慎選投資標以及維持靈活彈性至關重要。

在PIMCO多元資產投資組合中，我們股票布局，適度加碼且聚焦受惠於長期顛覆性趨勢的企業，特別是成熟市場與新興亞洲。信用債的布局重心在住房相關產業，成熟與新興市場都有不錯的投資機會。至於在實質資產的配置，則集中於工業金屬與不動產投資信託。

景氣週期中段

即使經濟重啟可帶來直接的經濟助益，但是財政與貨幣刺激政策退場，在PIMCO，我們預期2021年已開發國家的實質GDP成長率為6％，2022年將放緩到3％以下。另一方面，新興國家的疫苗接種速度緩慢，已延緩經濟復甦的速度，預期2021年新興市場GDP成長率為3.5％，但2022年將加速成長到5％。

已開發國家的經濟成長雖將在今年觸頂，並開始小幅放緩，但是我們認為未來6到12個月將維持高水準成長。積壓的消費需求、龐大的家庭儲蓄，以及健全的企業財務槓桿比例，將使得私部門成為經濟成長領頭羊，並為成長型資產提供吸引力的環境。

在 PIMCO，我們相信經濟進入景氣循環擴張週期的中期（見圖一）。回顧歷史，股市雖可在此時期締造強勁表現，但各市場報酬率出現落差。一般而言，這個階段是適合建立投資部位的好時機，但目前各類資產的風險溢酬被壓縮，尤其是快速變化的後疫情時代，傳統投資模式已不再適用。因此，投資人必須精選產業與證券，才能創造投資回報。

潛在的顛覆因素

此次景氣復甦與以往的差別在於，環境、社會、與治理（ESG）投資趨勢也同步起飛。自疫情爆發以來，各大企業在財報會議中提及ESG的次數大幅增加。因此，充分掌握ESG議題所帶來的影響，有助於建構更精準的資產配置策略。

根據聯合國的統計，全球已有110多個國家訂定明確的淨零碳排時間表，經濟合作發展組織（OECD）的會員國也齊心研議全球企業最低稅負制，預期制度上路之後，部分企業的稅率將因此攀升。在PIMCO，我們相信為了因應稅負增加帶來的影響，企業將擴大採用自動化與先進科技，可望為相關產業的龍頭業者帶來長期利多。廣泛的所得重新分配，也將刺激消費活動，並降低民間儲蓄的意願。

我們從治理的角度來看，政府與企業料將加大投資力道，藉此縮短供應鏈，並確保擁有自行生產半導體、電池、與醫療物資等戰略性物資的能力。在PIMCO，我們預期相關的投資規模將高於實際所需。部分產業結構，較以往來得更加集中，因此得以改善供給面的紀律、簽訂更長期的合約，以及強化訂價能力。

PIMCO研究團隊將ESG的觀點，融入多元資產投資組合的建構流程，建構更加穩健的投資組合。目前偏好加碼特定的綠能（如可再生能源）、數位（如半導體）、以及林業／紙漿產業的企業，但對化石燃料業維持審慎看法。

投資關鍵要點

由於全球經濟進入景氣循環擴張週期的中期，在PIMCO，我們青睞股票與信用債。股票方面，聚焦受惠於長期顛覆性趨勢的企業，而造就這些創新趨勢的動力來自於科技、地緣政治與永續發展相關要素，青睞的重點配置區域集中在美國、日本與新興亞洲。信用債方面，包括證券化資產、投資級債、新興市場債與高收益債，仍是我們的重點，主要在住房相關產業。

PIMCO多元資產投資策略配置

資料來源:PIMCO, 資產配置展望, 2021年7月。不保證相關投資策略必然適用於任何市況，或適合所有投資人。個別投資人應自行評估個人長期投資能力，尤其是在市場下跌期間。投資人做出投資決策前，應先諮詢投資專業人士之意見。本資料包含基金經理人現階段見解，相關見解可能有所異動，恕不另行通知。本資料僅供參考之用，不應視同投資建議，亦不得視為推薦任何特定證券、策略或投資產品。

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