從疫情爆發以來，已經徹底影響全球經濟、生活運作模式，預測2021未來經濟趨勢發展前，必須先思考與 2020 年相比，2021 年有什麼不同？除了疫情，世界上有幾個重要的政經主旋律，已經發生了變化，新世代的基金天王Richard Woolnough 伍諾德表示，短期觀察不會有大幅度結構性改變，但回歸長期經濟前景，四大關鍵性影響，勢必對未來造成衝擊，也直接影響到投資人的配置佈局。
關鍵影響1：拜登成為美國總統
如果沒有病毒，川普會贏嗎？當然有可能，但他輸了，隨著拜登上任，改變最重要的一件事，就是政策會往「左」靠攏。民主黨會怎麼做？簡單說，他們想花錢，想徵稅，政府必須先行投資，「花錢、花錢、再花錢」是民主黨的施政主軸，進行大量支出後，再想辦法如何徵稅。希望建立一個平等的社會，創造截然不同的經濟環境，更有利於增長的經濟環境，政府角色將比以前更積極，因此物價比之前更容易攀升。美國總統的替換，影響全球政經發展，這是未來與過去一年，最不一樣的地方。
關鍵影響2：新冠肺炎影響重要國際組織的改變
面對新冠肺炎單一國家政府反應相對容易，無論是美國還是英國政府，他們都有自己的解決方式，但在歐元區，事情會更複雜、更難解決。不過也因為疫情，歐元區的成員終於了解，必須面對歐盟結構性的問題，他們第一次決定，推動歐盟共同所得稅（communal funding）。
伍諾德表示這真的非常重要，讓歐元成為更可靠的貨幣，歐洲政府的債券市場，與以往大相徑庭，各國真正開始承擔財政責任，成為彼此真正的夥伴。美國也開始真正幫助較弱的國家，幫助窮人。這種態度，很明顯地顯示，全球政府在往向左派傾斜。如此，至少在短期內，對經濟增長非常非常有利，與此同時卻也增加了通膨的壓力。
另一件發生變化的導火線，是去年最引人注目的大事「油價跌至負值」，讓石油輸出國組織（OPEC）意識到，石化產業面臨的重大挑戰，當全世界都希望轉向碳中和，這個挑戰已經存在多時，他們早知道必須應付這種逆風，而去年負油價事件，讓他們體會到，這狂風來得又快又急。在去年上演暴跌驚魂記後，美國也在研究如何支撐油價，這與石油輸出國組織立場一致。換句話說，石油輸出國組織再次變得穩固和強大，他們可以控制油價，這又是造成通貨膨脹的重要因子。
關鍵影響3：央行如何面對「零利率的困境」
中央銀行多年以來，都是利率最重要的控制者，每當他們想抑制通貨膨脹時，就會推高利率，想要緩解通貨膨脹時，就會將利率降低。但為應付新冠肺炎造成的衰退，歐洲央行將利率降低了負0.1%，影響便是，在負利率時代，存款價值只會越來越降低，這也是伍諾德所謂的「零利率的困境」，如何逃離「零利率的枷鎖」（Zero Band）成為央行重大課題！
圖中清楚顯示，央行在控制匯率上，扮演非常主動、積極的角色，從 2000 年以後來看，利率在 2005 年和 1906 年回升，然後下降，之後，很長一段時間都保持在相對低的水準。
央行將鼓勵通貨膨脹做到這點，一旦你的通脹達到 2%、3%、4%，讓經濟成長、就業增加，經濟便往充分就業靠攏，那麼利率就可以順理成章恢復到 1%、2%、3%，這就是全球央行的策略及想法。他們需要逃離零利率的枷鎖。這是未來投資非常重要的影響關鍵，意味著「通脹即將來臨」，而通貨膨賬，對債券投資人來說，需要慎選好的基金操作團隊。
關鍵影響4：信貸市場的狀況 回歸專業分析
信貸市場的運作方式與經濟周期非常相似，當經濟疲軟時，人們準時還錢的機率較低，因此必須要付出更多風險溢價，信貸危機，在 2008 年和 2009 年非常戲劇化，出現了明顯的 t 型衰退，2020年新冠疫情，也造成類似的t 型經濟衰退，伍諾德去年在「這一次真的不一樣 閃崩的市場，將會有一場t型反彈」文章中曾提到過，預期違約率會變得非常非常高，但隨著疫情發展，信貸產品走勢如何？
信貸市場是M&G很重視的市場，它的運作方式與經濟周期非常相似。這張圖表說明了這一點。當經濟疲軟時，人們準時還錢的機率較低，因此必須要付出更多風險溢價，圖表中的內容，就顯示信用風險溢價的走勢。
疫情緩和引導利差下降，表面上看，目前信貸商品價格，可能有點貴，處在圖中下方相對高檔的位置，應該賣出，但伍諾德認為，如果經過調整，就會發現，有些信貸商品頗具吸引力。
他表示，要更精準掌握未來，必須回到：什麼是「公允價值」（Fair value）的討論上，M&G嘗試將可能的風險溢價，調整進信貸商品中，並將他們與持有現金及政府公債做比較。未來的走勢，會很像 1995 年到 2005 年之間的狀態。那時金融大環境很健康，貨幣政策長期保持低位、財政政策也相對保守，意味著違約的可能性非常低，這時，信用利差就會在低檔區間移動。如果真是這樣，就更需要透過專業分析，才能容易看出信貸商品真正的公允價值。
上述所有的四大關鍵影響，伴隨下半年通膨影響的到來，投資人應及早做好準備，開始配置佈局才能達到規避風險，如何克服「短期性」的波動，建議要回歸專業團隊分析下判斷，提供基礎的防禦力，未來依舊受到通膨與利率的影響，可以預期的是，隨著疫苗普及化施打，經濟復甦之日已在眼前。
本文作者簡介：
Richard Woolnough 伍諾德
以沉著冷靜面對市場變化，新世代的基金天王；一個兼具邱吉爾沉著冷靜及拳王阿里剽悍、快速的傳奇基金經理人。
- 自2004年1月起加入有“英國共同基金之父” 之稱的主動型資產管理公司M&G投資。
- 自2006年12月起接任M&G收益優化基金的基金經理人職位。
- 具有30年固定收益市場投資經驗，基金成立至今與基金共成長超過10年。
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