PIMCO(品浩)認為，隨著全球經濟復甦，預期未來10年美國通膨將高於過去10年水平。我們建議投資人，當前宜趁通膨避險成本相對低廉之勢，可多元配置不同類型的實質資產，並靈活運用各類資產的抗通膨特性，構建優質投資策略。
全球經濟擺脫疫情衝擊且逐漸復甦，開始推升物價水準，各項指標一再顯示，短期內通膨將暫時攀升。其中，最新公布的4月份美國核心消費者物價指數，月增率近1％，超乎市場預期。
由於受到多項暫時性因素的影響－例如基期效應、供應鏈瓶頸、以及積壓的支出需求，未來幾個月通膨將先升後降。聯準會也一再表示，不會因為一時的通膨攀升就採取行動，重點在於通膨能否穩定維持在2％以上。
在PIMCO，我們預期未來10年美國通膨將高於過去10年水平，但目前因應通膨升溫而建立避險部位所付出的成本，僅相當於聯準會政策目標的水準而已。我們認為，隨美國經濟持續復甦，未來損益兩平通膨率將開始反映聯準會的貨幣政策。
可能推升通膨的因素
美國總統拜登日前推出大規模的財政支出計畫，讓寬鬆的財政與貨幣政策罕見地同時並行，進而激發通膨升溫的疑慮。事實上，根據PIMCO研究團隊的資料顯示，我們認為美國家庭、企業、與金融機構的資產負債表健全程度，遠優於往年經濟衰退過後的時期。
原物料和供應鏈的長期價格壓力仍然存在，企業將更多產能移回美國本土，進而推升物價。此外，聯準會官員希望讓通膨持續高於目標水準一段時間，藉此彌補過去通膨長期低於目標所產生的缺口。
我們認為，投資人已習慣溫和的通膨環境，即使通膨或預期通膨略微攀升，都有可能讓投資組合應變不及。因此，投資人應開始從抗通膨的角度出發，逐一檢視個別市場的現況。
全球通膨連結債
在PIMCO，我們預期歐洲GDP成長率將在2022年回到疫情爆發前的水準，且未來12到18個月通膨將從低點逐漸上升。未來5年的5年期損益兩平通膨率顯示，市場預期2026年至2031年期間的平均通膨，將較歐洲央行設定的2％目標低60個基點。
就目前的評價水準來看，我們認為通膨連結債算是成本相對低廉的抗通膨投資工具，一旦通膨升溫的跡象再度浮現，再來投資通膨連結債，那麼代價相對昂貴。
美國抗通膨公債
美國疫苗施打和經濟復甦速度有望領先許多國家。在聯準會政策利多刺激下，目前美國5年期損益兩平通膨率維持在高點，但5年後的5年期通膨預期水準僅2.3％，接近聯準會通膨目標。
不同於一般美國公債，美國抗通膨公債的本金價值，會隨著消費者物價指數變動而調整。在PIMCO，我們認為，將美國抗通膨公債搭配其他類型的資產，可為投資人帶來更好的抗通膨效果。
原物料與貨幣
小麥、黃金、原油等原物料的價格，常與通膨高度連動。一旦原物料的價格攀升，一般商品與服務的價格也會隨之上漲。因此，投資原物料帶來的抗通膨效果，應會高於所有資產類別。
此外，多元配置不同的貨幣，有助於規避單一國家或區域出現通膨壓力。長期而言，高通膨國家的貨幣，較低通膨國家的貨幣容易貶值，因為通膨會逐漸侵蝕投資報酬。因此，投資人會選擇將資金轉入低通膨國家。
整體而言，在PIMCO，我們認為，現階段建立通膨避險部位的成本相對低廉。投資人可透過多元配置不同類型的實質資產，善用各類實質資產的抗通膨特性，打造出卓越的抗通膨投資策略。
- Steve A. Rodosky先生是PIMCO實質報酬與美國長存續期策略之投資組合經理人，駐加州新港灘辦公室；Lorenzo Pagani先生是PIMCO歐洲政府公債之投資組合經理人，駐倫敦辦公室。
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