寬鬆時代下尋息需求強，高收債與新興債「漲相」最吃香。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
台股美股接連創高，是不是讓你心癢難耐，既想趁農曆年前進股市賺個紅包錢，又怕漲高回檔呢？投資不該是「投股市」或者「不投股市」的是非題，當投資人眼光都放在股市時，此時反而該把眼光放寬，從更廣的角度思考。例如，債市。
低利尋息需求強
債券著重相對價值空間
許多人會認為，股市強的時候等於債市弱，其實並不完全正確。目前疫情雖有病毒變種隱憂，但疫苗開發進度樂觀仍讓市場吃下定心丸。企業啟動拉高存貨、經濟數據持續改善，同時全球利率又處於低檔，今年景氣復甦搭配資金行情，依舊是金融市場的主旋律。
股價漲愈高，若僅是評價面追捧，而非實質反映企業獲利成長，將代表股票殖利率愈低。此時，利率高、利差大的固定收益型資產，也將成為市場逐利的焦點。目前各債券的利差水準相較過去歷史低點仍有空間，特別是高收債與新興債更超過一〇〇基點以上，其走勢與股市連動性向來較高，當市場流動性充足、風險偏好提升，都將造成其利差收斂、價格推升機會。（見圖一及表一）
債市也瘋「牛」：油價撐腰高收債
全球復甦加持新興債
除了資金面及評價面的有利因素之外，就高收債的組成來說，工業及能源等景氣循環型產業權重近九成，其中能源債券佔高收債權重高達十三％，對高收債整體表現影響大。石油價格在二〇二〇年初一波歷史性大跌之後，目前已經緩步推升至五〇美元，未來隨著經濟回穩、需求提升，油價可望走高，將對高收債後市有利。（見圖二）
再從另一歷史經驗來看，新興市場在經濟衰退期往往受創最為嚴重，不過一旦進入復甦期，景氣循環帶動的成長動能也都明顯強於成熟市場。新興債兩大面向助力，可望與新興市場一同走多：
(1) 全球景氣回溫，拉動新興拉美的原物料相關需求、新興歐洲的原油出口增加，新興亞洲貿易量也見回升。新興市場各擁題材，將持續受惠全球復甦動能。
(2) 美元偏弱，有助於減輕新興債務壓力。過去美國進入復甦期後並不會馬上升息，此時美元將呈現較為疲軟的狀態，資金流往新興市場，不但帶動資金行情，同時將有效紓緩新興國家的債務壓力。聯準會利率預估途徑至二〇二三年前都將維持零至〇·二五％低利率，將有助於新興資產表現。
後疫時代的「壞」與「好」
永續投資注入新價值
需要提醒投資人的是，趨勢正確，仍需慎選標的。
疫情進入後期，債券投資將著重成長性大於防禦。兩個趨勢發展將為後續關注：
首先，疫後各產業、各企業復甦速度不均勻，還債能力較差的公司雖因資金大浪得以續命，但其資產品質仍有不穩定性，並非所有低信評債券都得以雞犬升天，仍須留意較差體質企業可能的降評及違約風險。其次，疫情帶來經濟衝擊、造就一輪大規模的政策變化，加速企業對於「永續經營」的重視，也就是目前最熱的 ESG（Environmental, Social and Governance）題材，歐美相關債券發行量持續增加。代表企業對環境、社會及公司治理的價值選擇背後，財務透明度提升也將有助債信體質表現，形成一種良性的自律循環。
每個時代都有趨勢，也都有各自的壞與好，我們要做的就是跟對趨勢、擇好避壞。在這資金快速輪轉移動時代，下一站債市機會將由高收債與新興債接棒演出，共同創造牛年新春，穩穩賺得發財金！
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
