疫苗逐步普及，「輪動效應」將成年度投資主軸。
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
如果要說衝擊二〇二〇年最大、最久的事件是什麼，那一定是新冠肺炎。確診人數超過八千萬人、影響區域橫跨五大洲，所有主要國家以及重要城市皆受重創， 而後續政治與經濟的重建，更完全取決於疫情臉色。
入冬之後，歐、美等主要先進國家展開第三波疫情，似乎又可能帶來恐慌。然而，輝瑞、莫德納等大廠疫苗的防護力皆超過九成，有望大幅降低市場對疫情的擔憂；同時，全球主要經濟體為了避免衝擊市場，仍將維持低利率環境，並增加政府支出以刺激經濟。
紛擾多時的疫情，似乎見到期待已久的曙光。然而，二〇二一年到底該如何投資才能一帆風順，避免一波三折呢？
企業庫存回補，將為基本面最大的成長動能
疫苗雖不是萬靈丹，但第三期臨床試驗效果良好，各國也陸續批准使用許可，有望大幅降低先前因疫情重創的國家或產業的負向影響。疫苗問世，經濟解封突然變成可能的現實，因此企業就必須做出應對。
首先，企業必須填補先前的產能缺口，以因應未來急增的需求。例如，疫情加速數位化的轉型，提高民眾對電子產品的依賴，不僅去年以來需求沒下降，甚至呈現供不應求的狀態，廠商勢必得盡快回補之前刻意調低的庫存，並且著手規畫擴大產能。
其次，觀察過去景氣循環，一旦企業開始回補庫存、擴大產能，就會直接驅動企業的資本支出，進而帶動新一輪的經濟成長（見圖一）。因此，接下來只要觀察企業庫存回補與資本支出的進度，就能判斷經濟復甦的速度是否如同想像。
疫苗問世下，輪動效應將是二〇二一年投資策略主軸
從投資的角度看來，去年十一月至今，金融市場高度期待疫苗效果，驅動全球主要股市衝上歷史高點。與此同時，先前受壓的股市，一反頹勢，在這波漲勢中更為亮眼，呈現類股輪動的模式，各區域、各產業都有表現（見圖二）。
從區域的角度看來，新興、非美成熟市場並非以科技為主軸，受到疫情衝擊，加上經濟封鎖，二〇二〇年企業獲利大幅滑落；隨疫苗逐步施打，市場預期企業獲利將大幅改善，由於獲利反差明顯，預期在接下來的復甦趨勢下，其股市較美股更具表現空間。
就類股來看，疫苗普及下，經濟活動正常化，也將帶動工業與非必需品類股獲利大幅扭轉，未來的成長空間亦顯大。因此，預估二〇二〇年第四季輪動效應將延續，成為二〇二一年投資的策略主軸。對於中長線來看，美股，特別是科技類股，始終有新產品、新服務、新話題，吸納了全球的資金，未來亦不看淡。
留意乖離過大，適時增持股票配重
整體而言，二〇二一年有三大特徵：疫苗逐漸普及、經濟循環進入復甦期、全球央行仍將維持寬鬆。在風險偏低、資金充裕的情況下，風險性資產走揚是可預期的結果，建議投資人在資產配置上可以提高股市配置比重。
在成長趨勢顯著、投資方向明確的前提下，「擇時」恐怕是二〇二一年更為關鍵的課題。理想上，大多頭意味著隨時都可以是買點，但現實上，多頭趨勢中的回檔幅度仍是影響獲利的重要因素。當股市指數乖離率過大（見圖三），可適度調節、降低部位，待指數回落後再買回增持，透過波段操作的方式增加獲利。目前乖離率就呈現偏高的現象，建議投資人可以靜候股市調節後，再伺機進場。
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
