2021年：樂觀面對全新時代的開始

此次2021展望論壇與會人士包括以下專家，針對未來趨勢發展，提供投資人資產規劃上重要借鏡。

• Jim Leaviss,CIO, Public Fixed Income 李維斯  投資長/公共固定收益部

• Maria Municchi, Fund Manager, Multi Asset 茉里奇  基金經理人/多重資產部

• Randeep Somel, Fund Manager,Equities（Climate Solutions）桑默  基金經理人/股票投資部

• Alex Araujo,Fund Manager,Equities （Global Listed Infrastructure）阿拉喬  基金經理人/股票投資部

Q：拜登雖勝選，但沒有引起所謂的「藍色浪潮」，新政府施政會不會因此在立法部門受到掣肘？

Randeep：市場對於美國大選塵埃落定，抱持正面的看法。白宮、眾議院民主黨掌握，參議院多數在共和黨手裡，共和黨會扮演牽制角色，但拜登在國會歷練(大多時間在參議院)已經有47年，也曾經排除兩黨岐見，順利讓法案通過。拜登應該了解，跟共和黨合作的重要，這樣對他的執政才有利。

Q：最近全球共同推動氣候變遷運動，你的看法？

Maria：美國對於氣候變遷的態度，已經開始不一樣了，這是拜登政見的核心。返回巴黎氣候協定，已經是首要完成項目。美國將回到跟其他國家一致的道路上，例如，歐洲國家已經將對付氣候變遷，放到首要的位置。目前的危機，凸顯了美國社會面臨的諸多挑戰，老年化的人口及環境與社會的變遷。政策制定者的角色，在這樣環境下，更顯重要。

新冠疫情凸顯公司經營必須要更有效率也必須更有韌性。政府支出在可見未來，應該還是會持續，但在花錢同時，有一個核心觀念必須貫徹，就是環境社會正義(environmental social justice)。不只是要推動改變，更是確保整體社會都將因此受益。

Randeep：就像我們剛討論的，拜登執政需要立法部門的支持，但其實，總統權力很大，可以跳過參議院，就進行很多決策。根據科學基礎進行決策，是拜登政府第一項改變白宮做事的重點。在前國務卿凱利(John Kerry)的領導下，白宮已經確定了56個有關氣候政策的改革方案，這些都不需要經過國會通過。

至於中國，習近平在九月，在巴黎協定的框架下，已經確定加大力道推行環境相關的政策。中國在2030年之前，碳排放就會到達高峰，之後逐漸下降，2060年將達到碳中和。同時在2035年停止核發純燃油汽車執照，讓中國最大的碳排放來源對環境的衝擊，可以因此減輕。擴大投資乾淨能源，勢必無法避免。電池技術及再生燃料，例如：氫能源，都是在重點項目中。

Q：疫情控制及之後的大型財政刺激，會對基礎建設產生怎樣的改變？

Alex：基礎建設當然是經濟復甦的核心，以美國狀況來說，我對此還滿有信心，因為美國新政府願意把錢花在基礎建設，這大概是兩黨少唯一有共識的主題。當然在共和黨主導的參議院，多少還是會碰到阻礙。但我想大部份的共和黨參議員，都想透過基礎建設，貢獻選區經濟，疫後若要重建，基礎建設一定是重要核心。有些建設是在地方政府層次，但有好幾項都是聯邦政府層級。在倡導綠色復甦的歐洲，就像Maria說的，許多對抗氣候變遷的方案都因此醞釀而生。

Q：你認為各種資產的價值，在未來會如何轉變？

Jim：以市場普遍認為零風險的美國公債來說，今年殖利率一度低到0.5%，之後逐漸爬升。 許多投資銀行預測，2021年殖利率會衝高。我不同意。我認為通膨速度一定是緩慢、漸進的。因疫情造成的高失業率及通貨緊縮，使得薪資趨動的通膨，在可見的未來，不太可能發生。但有些商品，因為疫情供給不足，確實讓價格越來越高。但總體來看，美國公債殖利率要大幅攀升的機率，仍然不高。希望這對其他商品市場是個好消息。

Q：基礎建設產業一直與公債殖利率起伏保持關係，低殖利率的影響對於基礎建設產業，會到什麼程度？

Alex：基礎建設方面，我們大多投資股票及一些成長性資產，隨著疫情趨緩，經濟活動一定變高，利率會慢慢回升，這種狀況，我們最是歡迎。基礎建設產業，其中一個特性就是會隨著景氣循環，產生現金，這些公司的殖利率，也比其他產業高，不論景氣如何，就算利率降到0甚至負利率，基礎建設產業，都會產生現金收入。這當然是保守的看法，我們依然認為，未來景氣會隨著經濟 活動增加、政府刺激政策，產生更多的現金。

Q：隨著疫苗問世，市場上對於價值型投資及成長型投資，好像開始有了轉變，你們怎麼看這兩種投資類型的榮枯？

Maria：過去十年來，這兩種投資方式的差距，好像一直擴大，不過我覺得，有一些結構性已經發生改變，差距已經逐漸在縮小。價值型公司對於市場的好消息，股價反應的狀況，似乎比之前明顯。不過，價值型投資類股，在今年三月之後的回升中，確實比較落後。銀行股，就還有長路要走，但如果疫苗對疫情確實產生控制，我覺得這樣的類股或公司，獲利的力道就能回升，只要情況轉變，我覺得它們現在隨時可以起跑。

Q：不同區域的股市，會有不同的反應？驅動的力量是甚麼？

Randeep：因為疫情，已經改變我們每天作息的方式。生活已經大量數位化，這部分美國確實居主宰地位，價值型股票確實落後。就我們評估，成長型股票的漲勢，已經超過我們的預期。時間久一點，其他產業的股價就會跟上，雖然以現在來看有點難度。我們當然還是關注美國，但美股相較其他地區，價格高出不少。雖然不論疫情如何，高科技股應該還是會往上走，但現在應該慢慢獲利了結。歐洲股票現在確實落後，但我們著眼的，是歐洲公司長期穩定的獲利能力，我們關注有全球布局的公司，也會將注意力放在有成長潛力的區域。

Q：投資人對於2021年應該保持樂觀？

Jim：我覺得2021年有很多讓人樂觀的事會發生，只要疫苗證明有效，在某一個程度上，明年中，我們就應該可以回復到接近以前正常的生活，包括旅遊、貿易及就業。身為一個債券投資人，我關心：新冠疫情造成的經濟創傷會持續多久？勞動力能回到工作崗位上？或者，長期失業還是會對全球經濟發展造成負擔？這些問題的答案，會決定未來殖利率的走向及資產價值是否能順利回升。

總結來說，2021年將有更多樂觀事件持續發生，持續的投資靈活性和風險分散對投資者至關重要。更多投資市場脈動與基金訊息，請進一步前往網站查探：https://pse.is/3belzu

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