美國就業市場、消費支出維持熱絡，外加未來可能採取擴張財政政策，投資人必須留意，好久不見的通膨會不會忽然降臨？
美中貿易協商的進展還是不斷牽動投資人的敏感神經，市場的避險情緒總會跟著雙方高手過招而反覆。然若回歸美國的經濟基本面，近期公布的十月非農就業人口增加十二．八萬人，高於預期；失業率處於一九六九年十二月以來低點，平均時薪年增率三％⋯⋯，就業市場的熱度可望持續支撐消費支出，並且延長此輪經濟週期。
我們從美國聯準會十月會議紀錄中也發現，雖然企業固定投資與出口疲軟，聯準會認為經濟前景仍存在不確定性，但美國經濟整體溫和成長，就業市場及家庭支出維持強勁，這也說明了儘管聯準會十月利率會議時，如期降息一碼，未來利率卻可能按兵不動一段時間。
短期內按兵不動，聯準會下一步的關鍵點，則可能在於通膨走勢。美國失業率在歷史新低，加上薪資增長、美中關稅後續可能影響等因素，綜合這些現象，投資人應該要考慮通膨上升、引起聯準會注意的可能性了。
另一方面，二○二○年投資市場的重頭戲—美國總統與國會大選，無論選舉結果為何，兩黨都認同寬鬆財政政策的必要，因此未來財政政策擴大預料將激發公債的發債需求，這也將推動殖利率未來走升。於是乎，現階段債市操作上宜透過「低存續期間」的策略，因應利率低檔反彈可能帶來的風險。
此外，儘管今年以來市場追逐公債等避險資產，進一步拉低美國公債殖利率，但如果是考量避險的效益，不妨把眼界放寬一點，在信用債市當中，高信評的券種除了公債及投資等級債，抵押貸款憑證（CLO）中同樣具有投資等級信評，且更具有評價面的優勢。此外，高信評的房地產抵押債基本面也仍有利。
而除了投資等級債之外，目前美國高收益債的信用基本面仍舊強勁，但隨著景氣循環進入後期，不少投資人開始擔心高收益債的債信前景可能惡化？我們認為，景氣循環末期的確須特別強調「精選持債」的重要性，透過通盤評估公司的營運狀況、資本支出、債務降低與信用基本面改善等指標，才能篩選出財務體質較佳，且有債信評等調升機會的高收益債券。
當我們已經身處在極低的固定收益市場利率中，期望「沒有風險的收益」，是困難且不切實際的。
桑娜．德賽 （Sonal Desai）
現職：富蘭克林坦伯頓固定收益團隊投資長
學歷：德里大學（榮譽）學士、美國西北大學經濟學博士
專長：全球總體經濟研究，涵蓋各趨勢議題、區域及國家分析，以及利率、匯率及主權債信市場展望等
