野村投信：亞洲資產價值浮現 貿易戰及升息牽動全球神經

野村投信投資長周文森指出，為二○一九年投資方向定調前，有三件事必須注意：首先，整體經濟成長速度將會放緩；其次，投資人需要時間來排除心理障礙，跨越「憂慮之牆」；最後是美國貨幣政策走向，未來可能減緩緊縮的速度。

投資環境三大改變

買低不買高為投資鐵律

周文森表示，相較一八年，即將迎來的一九年有三個不同點：一、貿易爭端是未來市場上的主旋律，一九年仍會延續，但衝擊將減緩，對股市影響不會比今年劇烈；二、美元流動性將進一步緊縮；三、總經環境不確定性提高。因此，「買低不買高」是投資首要準則。

在二○一九年經濟腳步放緩的前提下，周文森認為經過修正，價值浮現的標的才值得投資。近期貿易戰情勢漸露曙光，對中國、亞洲乃至整體新興市場都是好消息。先前因美元升值、貿易戰而導致資金大幅流出的情況將獲得改善。此外，美國貨幣政策轉趨鴿派，高利差的收益型資產也將是布局重心，如亞洲高收益債券，以及跌過頭的中國股票，都是不錯的選擇。

野村投信2019大師論壇邀集六位重量級講師，由左至右分別為野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)、荷寶(新加坡)行政總裁及固定收益投資董事總經理麥瑪思(Maurice Meijers)、NN投資夥伴新興市場債券團隊主管安成凌（Marcelo Assalin）、野村企業研究與資產管理公司執行董事暨投資組合經理虞詠嘉(Amy Yu Chang)、野村投信總經理王伯莉、天達資產管理中國債及亞債投資經理黃志忠(Wilfred Wee) 及NN投資夥伴可轉換債券投資組合團隊主管施泰睿(Tarek Saber)

新興市場債

不確定環境下仍能保有正向的機會

ＮＮ投資夥伴新興市場債券主管安成凌從另一個角度，分析新興債市的前景。他指出，過去一年受到美國利率走升影響，新興市場企業融資成本上升，使得債市拉回修正；但整體而言，新興市場基本面良好及未來受惠升息影響下降，後市表現應可期待。

他強調，高利差的債券才符合投資效益。根據現階段的評估，強勢貨幣計價的新興市場主權債收益率已達七％以上，投資人若不想承擔較高的匯率風險，可以瞄準美元計價的強勢貨幣新興市場主權債券切入。展望一九年，新興市場債因違約率低、利差高，加上美國升息預期持續降低，經過價格修正的新興債市，物廉價美，值得投資人聚焦。

高收債觀察重點

企業違約率、油價走勢及政策動向

除了新興債市外，高收益債也是偏好收益的投資人可留意的選擇。野村企業研究與資產管理公司執行董事暨投資組合經理虞詠嘉表示，儘管一般預期美國經濟將放緩，但在企業違約率維持低檔，油價可望反彈回升，高收益債發行量下滑，聯準會轉趨鴿派，一九年可能僅升息一到二次，美國高收益債後市仍處在正面的軌道上。中美貿易戰雖然占據市場目光，但虞詠嘉解釋；「美國高收益債發行公司中，僅二○％是以出口導向，大部分都有能力因應貿易戰變局，因此一九年表現樂觀看待。」

歐洲金融債、可轉債

布局具吸引力

荷寶（新加坡）行政總裁及固定收益投資董事總經理麥瑪思，則從歐美央行貨幣政策轉向，剖析債券基本面。他指出，相較美國，歐洲債市的評價更具吸引力，主因為現在歐元區整體環境與歐債危機爆發時，已有很大不同，不但企業體質明顯改善，就連義大利信用風險也受到控制，不至於外溢，加上歐洲金融產業持續去槓桿化，呆帳比例減少，因而銀行體質也愈來愈好。

且以投資等級信用資產來看，儘管受到歐洲央行縮減購債規模影響，債券價格走低，但因銀行體質好、評價具吸引力，麥瑪思強調，歐洲經濟穩健成長，將可支持金融債表現，加上利率可望攀升，對銀行獲利也有正面幫助。

ＮＮ投資夥伴可轉換債券投資組合團隊主管施泰睿，則從可轉債的角度分析明年的市場，闡述同時具備股債特性的投資工具，在未來一年資產配置方面，應扮演何種角色。當股票市場表現穩定時，可轉債享有與股票市場同步增長的特性；但當市場景氣趨緩時，可轉債因為擁有債券下檔保護的特性，可望在波動性增加的市場環境下受惠。

六位與談人一致認為，升息、貿易戰與川普將是明年投資市場上最大變數

論壇過程中，六位與談人一致認為，升息、貿易戰與川普將是明年投資市場上最大變數；尤其，目前川習會雖短暫休兵，但雙方爭執恐怕短期內難有解決之道。另外，歐洲及美國利率持續正常化，資金緊縮、市場波動加劇，因此資產配置力求平衡，仍是投資上策。

最後，六位專家各自分享未來一年投資最重要觀察指標，包括資金流動性、政策穩定度、中美貿易戰後續發展、歐美央行貨幣政策走向，此外，企業違約率與油價走勢，均是牽動一九年投資操作的關鍵，也是投資觀察的重點。