受美國利率走升及貿易戰衝擊，今年來配息型基金表現欲振乏力，報酬多為負數，但有兩檔基金，配息率五％以上，還為投資人賺到資本利得。明星基金背後的操盤手攻略，值得了解。
華南永昌多重資產入息平衡基金經理人 徐啟葳 中美貿易戰攪局 求穩比衝刺更重要
去年，我就知道二○一八年一定很難做，因為美歐經濟數據都已在相對高點，波動加劇是必然；但有兩件事影響市場至深，我只想到了其中一件，另一件則全在意料之外。」華南永昌多重資產入息平衡基金經理人徐啟葳，今年初獲得金鑽獎肯定，但很少人知道，在國人最愛的配息型基金中，他的操作實力，其實不輸境外基金。
過去三年，他管理的這檔基金累積總報酬率逾三成，平均配息率約四．五％，成績優於絕大多數配息商品。儘管今年整體報酬率仍數一數二，他卻惦記著那一件沒算到的事：中美貿易戰。
徐啟葳說，一七年操作相對單純，全球經濟在美國帶領下，各資產表現百花齊放，基金經理人只要一路作多，績效就會不錯。但當時他已體認到，全球市場已走了好幾年多頭，進入一八年，在美國持續升息下，原本具有保護傘特性的債券部位，也將面臨極大考驗。
「多頭可能已接近尾聲，加上美國接連升息，市場一定相對動盪，這件事在我意料之中；但沒想到，今年還會殺出個程咬金『中美貿易戰』，行情震盪程度，比原先預期更激烈。」他說，好在基金配置已提前逐步調整，核心操作精神，就在「分散」二字。
首先，是單一持股最高不超過三％。過去多頭行情下，看好某一檔個股，只要資金集中重壓，都能有相當的回報；但今年市場驚驚漲，對徐啟葳來說，控制風險比追求報酬更重要，「個股獲利表現再看好，配置也不能超過三％，因為只有標的夠分散，才能有效降低市場波動。」
產業部分，也要盡可能多元。「過去幾年，基金配置幾乎是科技股的天下，今年則開始轉向消費、精品、生技及原物料股；特別是受惠中國醫藥改革的公司，成了近期持股新標的。」
最後是區域分散。徐啟葳指出，一七年基金配置重點，主要集中在美國科技股，只要下好離手，報酬率就能扶搖直上；但今年為緩和波動風險，美國科技股已不再是「專寵」，台股、港股、歐股甚至日股，都瓜分了美股配置；「只要是風頭上的個股、易受政策影響的公司，我一律避開。像中國科技股，就在貿易戰火延燒下，成了調整重心。」
他坦言，今年因「試踩煞車」關係，基金配置採取多元分散策略，使得整體報酬率略遜於集中布局美國市場的基金。不過就算如此，接下來，徐啟葳仍堅持寧可少賺、也不要大賠的原則，繼續打安全牌。
明年宜降低股票、拉高債券部位
「長期來看，我對市場表現無法太樂觀，特別是OECD（經濟合作暨發展組織）綜合領先指標，已連續三個月下滑，儘管目前指數仍在高檔，多頭派對資金仍捨不得離開，但持續調降股票比重，重新回頭建置債券部位，將是未來半年基金布局最重要方向。」他說。
以一九年規畫來看，徐啟葳預計將逐步降低股票部位，從原先八成調整至六成以下；債券部位則從四％，一路拉升至二到三成。「在這過程中，必須緊盯美國聯準會主席鮑爾談話，及長短債利差走勢。一旦美國停止升息或美債出現負斜率，基金配置就要急轉彎，以求穩為首要目標。」
對徐啟葳來說，未來一年市場變化如何，不得而知，但他已拿定主意，且做好準備，「我不要賺那麼多，只要專注在拿到合理報酬就好。」
▲點圖放大
安聯收益成長基金投資策略首席 傅道格 企業獲利強勁 三三三黃金配置攻守兼備
在搞懂安聯收益成長基金為何暴紅前，先來看一下該基金表現，截至今年八月底，過去十二個月配出的息，殖利率逼近九％，稱霸市場；同期間總報酬率超過十四％，化解了投資人「拿本金配息」的疑慮。
今年來，在美國持續升息及貿易戰開打下，債券價格重摔，絕大多數固定收益型商品績效為負，該基金總報酬率卻仍有一○％，居配息型基金之冠。安聯收益成長基金「很敢配息」的背後，更凸顯出「成長」策略，畢竟羊毛出在羊身上，高配息政策得有高報酬支撐。
「我們的操作邏輯，就是主張投資人在追求收益的同時，也要參與景氣成長帶來的機會！」安聯收益成長基金投資策略首席傅道格（ Doug Forsyth ）指出，相較一般固定收益型產品，這檔基金最大優勢，就是具有「成長」特性，而這也是今年債券跌價，但基金績效卻一枝獨秀的主因。
成長股、可轉債、高收債各司其職
進一步釐清基金的「成長」攻略，關鍵在「三三三配置」。也就是三分之一投資「成長股」、三分之一布局可轉債，另外三分之一則是高收益債券。這套策略所對應的終極目標，就是持續提供穩定的配息水準，並盡可能地衝高整體報酬，不論行情多空、市場好壞，三三三配置策略都不會改變。
「未來六個月，這樣的投資組合也能帶來較佳的配息能見度，及更為合理的報酬預期，做到均衡掌握收益及成長的利潤。」傅道格表示，目前市場上最大的投資機會，在美國強勁的基本面，企業獲利皆處於強勢水準，但價值面還不算太貴。只是政策的不確定性，仍會為投資帶來一定風險。
確認機會與威脅後，三三三配置就各司其職，「可轉債及高收益債主要功能，在提供基金下檔保護，面對突如其來的風險時，有很好的抵抗力；架好保護傘後，成長股也就能無後顧之憂地向上提升報酬。」他說，面對升息及債券殖利率走揚環境，這三大資產組合特性都能充分發揮，達到攻守兼備效果。
最明顯的例子，是今年債市受挫，大部分債券指數報酬率都為負數，表現較好的高收益債指數報酬率也只有二％，單純的債券基金，只能勉強維持正報酬；但成長股及可轉債都可貢獻一成以上獲利，讓來自固定收益及成長動能的報酬，都化為穩定的息收來源。
面對瞬息萬變的金融環境，傅道格及操作團隊必須隨時保持警覺，因應市場變化，這種情況其實與他熱愛的冰上曲棍球運動，有異曲同工之妙。
傅道格形容，「球場上，球員須快速滑行，但冰球變化速度更快，因此球員不但要跑遍全場，更要快速預測冰球接下來的動向，搶先滑行到冰球可能落下的位置，伺機以待。」
投資也是如此，成立至今超過二十年的安聯收益成長團隊，向來以「運動家精神」為師，從心態調整到團隊作戰，每一個行情轉折處，傅道格力求團隊合作無間。接下來，在利率及政策風險干擾下，基金團隊如何搶在市場上漲、下跌、盤整或反轉處發揮各自特長，從容應對，也將持續考驗著這檔最受國內投資人注目的明星基金。
▲點圖放大
