簡單的投資規則，才可以適應不斷變化的外在環境

尼可拉斯．佩羅尼(Nicolas Perony)是瑞士的動物科學家，二○一三年他受邀在近年來網路上很流行的TED Talks上面演講，演講題目為：〈狗兒們，我終於吸引你的注意了〉（Puppies ! Now that I’ve got your attention , complexity theory）。他演講的內容主要就是告訴我們，他在研究動物這個複合系統中發現了哪些事情。

演講一開始他先說明為什麼他選擇這個看起來似乎很冷門的行業，他說了一個小故事，在他小的時候很著迷於動手做一些很複雜的機器，當時夢想長大要成為機器人的製造專家。他大學念的是電機工程，畢業發表作品時做了一台很複雜的機器人，這個機器人有眼睛，眼睛能夠接收外界的資訊，也能夠沿著地上的白線前進與轉彎，他在實驗室裡不斷地修改程式與設備，直到機器人能夠每次都完美地沿著地上的白線前進與轉彎。

作品發表當天，他非常有信心地在教授面前展示他的這台機器人，結果奇怪的事情發生了，他的機器人竟然無法正確地判斷地上白線的位置，沒有在正確的地方轉彎，就直接撞上牆，這個演示失敗了。事後他檢討了解到，是因為展示場所的燈泡亮度與實驗室的燈泡亮度有些微的不同，但這個小小的不同就足夠讓他這台複雜無比的機器人做出錯誤的判斷，他當時了解到，如果製作一台越複雜的機器，這個複雜的機器就越可能因為一個事前意想不到的小小因素而失敗。因此他放棄製造複雜的機器的想法，畢業後決定去了解與複雜系統完全不同的複合系統。

接下來佩羅尼提到，動物界的複合系統表面上來看似乎是沒有運作規則的，但其實動物界的複合系統裡面經常都只是由一個很簡單的規則在主導，只要找到那個簡單的規則，就能夠看懂這個系統。而他的工作就是去找出不同的動物群體裡面複合系統中的那個簡單規則，他稱此為複合系統的簡單化。

金融市場也有類似的現象。如同佩羅尼複雜的機器人一樣最終招致失敗，長期資本管理公司的投資策略也是非常複雜的，平時的運作似乎完美無缺，結果最後由於一個大家事前都沒有料到的原因—俄羅斯公債違約，造成了長期資本管理公司的失敗。再看看另外一個財經界的例子，故事的主角是安卓．羅（Andrew Lo），產品則是二○○八年金融海嘯之後華爾街流行的一種新金融產品，稱為「流動性另類投資基金」（Liquid Alternative Fund）。

先來談談主角安卓．羅。此人大有來頭，他現在是麻省理工學院商學院的財經教授，也是該校財務工程實驗室的主任，是避險基金與財務工程領域最頂尖的學者與大師級人物，他以前擔任過美國波士頓證券交易所總經理，自己也創辦了一家以財務工程為操作策略的投資公司，在美國財經界相當知名且活躍，甚至被譽為具有財經界最聰明的頭腦。這樣的人物肯定是投資人希望為自己理財的夢幻人選，不是嗎？

再來看看產品，什麼是「流動性另類投資基金」呢？二○○八年的金融海嘯嚇壞了眾多的投資人，之後投資大眾對於投資風險的恐慌勝過追求投資報酬的欲望，因此期望金融機構能夠推出更多降低投資風險的產品。於是一種類似避險基金能夠靈活操作多空策略，同時又能提供資金流動性的產品出現了，這種產品就稱為「流動性另類投資基金」。這種產品的目的是希望讓基金獲得更穩定的報酬，同時又沒有一般避險基金缺乏流動性的缺點，這種產品能夠提供每日交易的流動性，就好像藥廠推出一種藥效很好卻又沒有副作用的產品，這真是一種完美的金融產品，不是嗎？

完美的產品跟完美的基金操盤人真是再好不過的組合了，如果有人推薦你投資這樣的組合，你會拒絕嗎？我想多數人都是很難拒絕的。但如果你真的是這個產品的投資人，那麼現在肯定是懊悔不已，為什麼呢？因為這個產品從二○○九年八月發行以來，即使不考慮美國股市上漲超過一○○％，美國債市也上漲超過二○％，而安卓．羅所操盤的流動性另類投資基金竟然從發行開始至二○一四年五月底，將近五年的時間，下跌達一七％，更離譜的是這段期間竟然沒有任何一季的投資報酬是正的。

不論是的長期資本管理公司或是安卓．羅的「流動性另類投資基金」都有一個共同的特性，那就是交易模型非常複雜。人們經常都會有個迷思，會認為越複雜的東西通常就越好、越精準，這種情況在機械上可能是如此，但運用在投資上顯然不是。知名財經專業人士湯姆．布雷克就曾說：「投資人經常有種迷思，認為數量模型越複雜越好，但實情卻是剛好相反，簡單的模型表現的比複雜的模型更好。」

網路上曾經流傳過一個故事：話說冷戰時期，美國與蘇聯這兩個大國爭相發展最新的太空科技，有一天兩國的太空人在外太空碰面了，彼此都互相吹捧自己國家的太空技術有多麼進步，在雙方爭執不休之際，兩國的太空人相約下一次碰面，看誰能夠拿出一種能在外太空無重力的環境下也可以書寫的筆，之後雙方就回到了地球。美國的太空人回去之後，馬上召集眾多物理學家與科學家，埋頭研究如何在無重力的狀態下寫出東西，經過了無數次的實驗，最終發明出一種能夠順利在太空中書寫的筆。相約碰面的時間到了，美國的太空人信心滿滿地帶著最新科技的筆上了太空，見到蘇聯太空人，美國太空人很自豪地將這個最高科技的太空筆拿出來寫字，此時，只見蘇聯太空人不疾不徐地也拿出一支筆，成功順利地寫出字，美國太空人簡直無法相信，仔細一看，蘇聯太空人拿的是……一支鉛筆！

這個故事告訴我們，很多事情其實不需要想得過於複雜，看似無比複雜的問題，解決的方案可能非常簡單。投資金融市場也是一樣，你追求的是複雜的操作方法還是簡單的方法呢？從上述的幾個例子你應該認知到，在面對金融市場這種高度不確定性的複合系統中，找到一個簡單的規則可能更能夠適應不斷變化的金融環境，也更可能讓投資人順利獲利而不被市場淘汰。

投資要獲利不需要是天才或是懂很複雜的數學公式，你所需要的就是專注在一個簡單的規則上面。巴菲特也是如此，他的投資規則就是—用合理的價格去投資一家優秀的企業，如此而已。大約三十年前美國的一家財經雜誌曾經發表了當時幾位具有十年優異投資績效的基金經理人名單，有幾位當時大家都非常陌生，其中一位叫做埃傑頓．韋爾奇(Edgerton Welch)，富比士雜誌(Forbes)的記者決定去採訪他，了解他的投資技巧。韋爾奇告訴記者他從來沒有聽過班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)，也沒上過什麼投資學課程，更不懂什麼現代投資組合理論，他所做的事情就是拿起財經報紙，投資當時跌最多的一些股票，剩下的時間他就休息，也沒有再去管這些股票，一段時間之後再重複做同樣的事情，如此而已。他的投資規則就是—買最便宜的股票。

對大多數的人來說，投資也應該盡量這樣思考，運用一個簡單的規則就好，金融市場不斷在變化，具有高度的不確定性，而投資人會受到各種情緒的影響，使得整個金融系統變得變化無常，所以如果你想要用很複雜的投資方式去計算或猜測市場的變化與漲跌，只是徒勞無功而已。已經有無數的學術研究證實，決定一個人投資績效最重要的因素就是投資組合中的資產配置，你的資金是全部投資在股票？還是部分投資在股票、部分投資在債券？還是全部投資在債券上面？這個資產配置上的差別事實上就已經決定了你未來八○％∼九○％的投資績效了，所以對投資人來說，你的資金要分配多少比率到股市、多少到債券，這個資產配置是最重要的投資決策，而不是哪個股票市場會漲。

所以，你的資產配置比率就是你應該專注的簡單規則，堅持這個簡單規則，就能夠在這個高度不確定的金融環境中安然無恙。

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