梅克爾的新年新希望

德國總理梅克爾在迎接新年致辭中喊話：團結，德國才能夠更強大。

黃家慧

國際總經

CFP

1046期

2017-01-05 16:38

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2016年，對德國來說是災難不斷的一年，恐攻頻傳，原本被看好即將在2017年四度連任的德國總理梅克爾，也因為對難民抱持開放態度而備受德國國民質疑。

因此，她在2016年的最後一天，對民眾信心喊話，表示未來將不排除制定新法，以杜絕恐怖分子入侵德國，看看她怎麼說：

It was without doubt that Islamist terrorists have been targeting Germans for many years. It was a despicable one that these attacks were carried out by individuals who came here ostensibly to seek safe haven and then received help and support. We are stronger when we are united. In the coming year, if necessary, the German government will quickly introduce and enact additional legal and policy measures.

德國，毫無疑問地，多連來已成為伊斯蘭恐怖分子的目標。那些宣稱來德國尋求避風港，也確實獲得我們幫助和支持的人，卻對德國發動了恐攻，這種行為令人不齒。（但是）只要我們團結，就會變得更強大。未來的一年，如果有必要，德國政府將會很快地引入、制定額外法條及政治措施。

看懂關鍵字

despicable / ˋdɛspɪkəbl / a. 可鄙的、卑劣的

例句：It was despicable of you to lie to your wife.
你對妻子說謊，是很卑劣的事。

ostensibly / ɑsˋtɛnsəblɪ /ad. 表面上、明顯

例句：The prime minister resigned, ostensibly from ill health.
首相辭職的原因，很明顯是因為健康出了問題。

enact / ɪnˋkt / v. 制定（法律）、頒布（法條）、扮演

例句：The act was enacted to tackle the problem of cyber crime.
這條法律的制定，是為了解決網路犯罪的問題。

川普對台灣半導體的認知並非實情。全世界半導體技術源於美國，英特爾是要角。川普希望台積電救英特爾，一直說英特爾是偉大的公司，這話在過去是事實，但經過新一輪晶圓代工技術的競賽，英特爾已露敗象。英特爾極盛時，股價、市值都贏台積電；當英特爾市值直逼三千億美元時，台積電市值還不到二千億美元。如今，台積電美國存託憑證（ADR）市值突破一兆美元，英特爾最慘時，市值一度僅台積電十幾分之一，怎麼看也不是偉大公司。

韓國的三星也是如此。三星的市值很長一段時間，都非台積電可望其項背，但近年三星晶圓代工技術遠遠落後台積電，它最強大的記憶體晶片技術被中國盜走，面臨長江存儲、中芯挑戰。另一方面，在AI運用的HBM（高頻寬記憶體）競賽，三星輸給SK海力士，三星股價從八．八八萬韓元跌到四．九九萬韓元，市值剩下二六○○億美元左右，大約是台積電的四分之一。

台積電經過一番競爭，終於登上全球晶圓代工的王牌寶座，市值在全球前十大行列，人口二三○○萬的台灣能孕育市值上兆美元的世界級企業，實在難能可貴。台積電憑技術優勢，把自己推到全球半導體產業的頂峰，但壓力也隨之浮現。今年台積電最大的風險不是來自業績，而是政治，特別是來自川普團隊的壓力。

一直以來，台灣的企業界都抱持「政治歸政治、經濟歸經濟」的態度。從一九九○年代開始，很多台灣企業西進中國，大家都說政治暫拋一邊，兩岸經濟共好。問題是，企業生存必定受政治影響。也許台積電始終堅持技術本位，但隨著企業壯大，地緣政治角力終究還是把台積電推到了政治的風口浪尖。

前幾年，台積電意識到政治風險，開始招募政治經濟學家、地緣政治專家。這次川普把對台灣晶片的壓力搬上枱面，這不單是台積電的問題，也是台灣政府的問題。不過，若能度過這一道險關，台積電將真正成為世界級的指標企業。

去年台積電股價從五九三元漲到一○七五元，漲幅逾八一％。台積電的大漲，帶動台股去年加權指數上漲二八．四％，在全球股市排行榜位居第二。若扣除台積電對指數的貢獻，去年台股會是下跌二．三％。

從業績來看，台積電從二○二○年開始蛻變。這一年新冠肺炎肆虐全球，居家上班帶動一波數位轉型浪潮，台積電營收從前一年的一兆元跳升到一．三三兆元，淨利從三四五三億跳升到五一七九億元，每股稅後純益（EPS）十九．九七元。這一年它帶領台股翻越三十年攀不上的一二六八二點天險，確立了護國神山地位。

到了二二年，台積電創下台灣企業史上首見的上兆元淨利， EPS三十九．二元。二三年受美國暴力升息影響，台積電業績回落，淨利八三八五億元，EPS降為三十二．三四元。二四年自結全年營收二．八九兆元，稅後淨利一．一七兆元，EPS四十五．二五元。

以台積電的成長軌跡，今年EPS很可能介於五十五至六十元區間，以EPS六十元、本益比二十倍計算，目標價一二○○元。從基本面看，台積電問題不大，考驗在政治層面，這也是今年台股最大變數。從二○年以來，台積電就是台股中樞，其漲跌決定了台股方向，在政治衝擊下，台積電基本面是下限支撐，但政治變數很可能是天花板，這麼一來，若以台積電EPS五十五元、本益比二十倍來估算，股價一一○○元。

台積電有好的基本面為底，但地緣角力、川普變數在上空盤旋，這恐怕也不是一時半刻就可以化解，因而形成「上有鍋蓋，下有鐵板」的情況。今年台積電領航台股的角色會有所變化，它騰出來的空間，將由各個產業族群補上，例如，最近川普揚言對全世界鋼鐵、鋁製品課關稅，中鋼股價一度漲停板，大成鋼與大國鋼股價紛紛大漲。鋼鐵股是被中國過剩產能打趴的產業，這回川普祭出關稅，有抑制中國鋼品傾銷的效果，對恢復產業秩序是一大助力。另外，俄烏戰爭有和解曙光，一旦俄烏戰爭停火，產業將享龐大的重建商機，例如熬了很久的台泥最近終於站上年線，國內最大不鏽鋼廠允強也因為土耳其有廠，股價大漲，這都使得股市投資更多元。

對台積電來說，今年的要緊事是應對川普。川普可能要求台積電擴大投資美國。考慮到軟體銀行的孫正義承諾投資美國一千億美元，台積電提出的投資金額恐怕不能少於這個水準。投資美國可能是一個既定方向，在這個大前提下，台積電應該邀請川普來參觀亞利桑那廠，告訴川普，這是應他要求來美國設廠的。

川普對產業的認知還停留在一九八○、九○年代，也許台積電或台灣政府官方應提供美國專業報告，像麥肯錫或波士頓諮詢公司（BCG）出具的專業報告，讓川普團隊知道，台灣是讓美國再次偉大的重要助力，絕非偷竊技術或搶走晶片生意的競爭者，眾多美國科技大廠的高毛利率都仰賴台積電代工晶片，台積電與美國是共生關係。修好美國學分，是今年台積電的首要功課。