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說不清、講不明

說不清、講不明

2014-02-20 13:18

物價壓力低,還有千萬美國人要找工作,聯準會就不用急著回收資金,市場上還是錢多;所以債券漲,股票彈,黃金也漲。

美國聯準會新主席葉倫第一次領銜到國會報告,報導很多,分析也不少,大家看懂了嗎?

似乎,所有人都懂了。因此股票漲、債券漲,連黃金都漲了。

原先市場的分析是這樣:假如景氣好,那麼原本火力全開的印鈔機要減更多速,這麼一來,股市會因為景氣好而漲,債市會因為升息而跌;另一個劇本是景氣復甦不如預期,聯準會不可以太早收手,否則這脆弱的復甦會夭折。如此一來,債市不會跌,股市會因為景氣的議題衰弱,但金價走勢會在通膨預期下變好。

從市場反應,不管祈禱貨幣政策維持寬鬆,或是期待轉為趨緊的,每個人的企求都獲得滿足。新主席第一次演出,就獲得滿堂彩,這可真是好兆頭。可以這樣圓滿是靠兩個力量,一個是很多錢,一個是壓力很低的物價。


熱錢撤出新興市場只是小插曲


表面上看,美國負債比很高,政府欠很多錢,老百姓也欠很多錢,但是資本市場運作良好,總可以籌到足夠的銀兩,大家手上可運用的錢並沒減少,因此只要沒啥嚇人的事,這個系統就持續運轉。

可以說二○○八年的金融海嘯是大型恐慌,讓這個機器陷入停工;一○年的希臘、愛爾蘭等國的債務造成的歐元系統崩解危機,是個中型恐慌,使得運轉速度減半;至於阿根廷又賴債、熱錢撤出新興市場這種戲碼,不過是提醒該進行保養的小插曲,在幾個齒輪加點潤滑油即可。

物價是可以讓政權傾覆的問題,從來都是政權關心的焦點。傳統理論都說經濟成長與物價穩定是兩個矛盾的選擇,高成長就會有高物價,低物價通常沒成長。這個說法有個假設,就是充分就業,在過去幾十年,只有少數地方局部出現過,因此低通膨、高成長這費解的場景常常出現。

所謂充分就業,應該說是所有生產要素都被使用,不只勞動力而已,因此只要有很多過剩產能,物價就難以全面上揚。舉例來說,去年的DRAM缺貨價格大漲,年尾是年頭的三倍,這可是電腦相關產品的關鍵零件,但筆電、手機的價格卻依然下跌,因為液晶面板、電路板這些其他零件還在跌。


接下來就是維持作多策略


WTO(世界貿易組織)體制建立後,生產要素全球化,除非全球的經濟都發展起來,否則總找得到剩餘的人力與土地,因此物價上漲壓力不會累積延續。像中國規定最低工資要每年調高一成,土地又越來越貴,這在以前就是大火快燒的通膨。可是現在廠商可以遷移到越南、柬埔寨、非洲去,甚至到美國本土去設廠,這個通貨膨脹的大菜,就留給中國自己享用,不會延燒到其他國家。

物價沒有急迫壓力,又還有幾千萬美國人要找工作,聯準會當然就不用急著抽水(回收資金)。它不抽水,市場上就還是錢多。所以債券漲了、股票彈了,連黃金都拿出來曬太陽。

接下來呢?當然是維持原來作多的策略。

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