今年（2013）諾貝爾經濟學獎由Fama、Hansen與Shiller三人合得。其中，Shiller教授的專長為引入心理學研究經濟行為的「財務行為學」來預測資產行情，並以此成功預測了2000年的網路泡沫以及2008年的金融海嘯。
經濟不一定與理性相關
一直以來，多數的經濟學論述都假設，人類在從事經濟行為時是「理性」的做選擇，也就是做利益最大化的選擇。
但經濟學家凱因斯卻在其1936年的著作《就業、利息與貨幣的一般理論》（《The General Theory of Employment Interest and Money》）提到：「人類經濟活動中，面對不確定性，除了理性思維外，還有更特別的力量在主導，這種力量就是「動物本能」，也是財務行為學研究主軸。」
而Shiller在其暢銷書《動物本能》（《Animal Spirits》）提到「動物本能」的五個不同層面，分別是信心、公平、貪腐與反社會行為、貨幣幻覺、故事。從筆者的角度來看，當中串聯這五個動物行為的力量就是「故事」。
今年初訪問台灣的諾貝爾獎得主Kahneman曾指出，人的行為是來自於怎麼從你的親身經驗中抽出故事。比如同樣是一趟團體旅行，有人印象最深的就是疲累、有人覺得沿途的風險很美、也有人什麼都不記得了。雖然經驗的是相似的旅程，但由於對故事的抽取不同，就會影響對於旅行的評價，並影響下次再旅行的意願，以及是否願意掏錢出遊的經濟行為。
好比Shiller提到泡沫時，他是這樣說的：「價格上漲的消息激起投資人熱情，這種熱情藉由心理感染在人際間擴散，並在過程中，『擴大解讀』了原本能合理解釋價格上漲的消息，這吸引越來越多投資人因羨慕他人的成功或賭性被激發，而加入投資，即便他們也懷疑投資的實質價值。」
而Shiller在其暢銷書《動物本能》（《Animal Spirits》）提到「動物本能」的五個不同層面，分別是信心、公平、貪腐與反社會行為、貨幣幻覺、故事。從筆者的角度來看，當中串聯這五個動物行為的力量就是「故事」。
今年初訪問台灣的諾貝爾獎得主Kahneman曾指出，人的行為是來自於怎麼從你的親身經驗中抽出故事。比如同樣是一趟團體旅行，有人印象最深的就是疲累、有人覺得沿途的風險很美、也有人什麼都不記得了。雖然經驗的是相似的旅程，但由於對故事的抽取不同，就會影響對於旅行的評價，並影響下次再旅行的意願，以及是否願意掏錢出遊的經濟行為。
好比Shiller提到泡沫時，他是這樣說的：「價格上漲的消息激起投資人熱情，這種熱情藉由心理感染在人際間擴散，並在過程中，『擴大解讀』了原本能合理解釋價格上漲的消息，這吸引越來越多投資人因羨慕他人的成功或賭性被激發，而加入投資，即便他們也懷疑投資的實質價值。」
簡單講就是，價格上漲的市場以及看到別人賺錢的事實，讓投資人心裡有了一個心癢癢的故事。比如我拿了100萬頭期款進去房市，若是賺了30萬，那就是我半年的薪水，我可以拿這筆錢來一趟全家旅行，如果繼續下去，搞不好我買賣房產賺得錢都比上班多。若是許多人內心都編織了這樣的故事，便會讓市場的資金湧入，終將把市場價格推到偏離實質價值的天價。
Shiller提到：「泡沫本質上是社會心理學現象，因此難以控制。泡沫這個詞還創造出一幅心理景象：肥皂泡會持續擴大，終將突然而不可挽回地破滅。問題是，投機泡沫沒那麼容易破滅，而是會隨著消息的改變而收縮，然後再度膨脹。」
等等，這不是很熟悉嗎？ 我找一段文字給大家看：「市場總是錯的。他們代表著一種對未來的偏見。而且扭曲有雙向影響：不僅市場參與者以偏頗的觀點進行，而他們的偏頗也會影響事件的發展。當『投資偏見』零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當『投資偏見』在互動中不斷強化並產生群體影響時就會產生『蝴蝶效應』，從而推動市場朝單一方向發展，最終必然反轉」
這是指，投資人由於內心的故事，對未來有了看多或看空的預期，這樣的預期讓投資人進場作多或放空，而且也會跟著讓市場上漲或下跌。當多數的人對於行情有了類似的看法，會導致行情往某一方向走，走到最後，行情一定崩解往反向走。
這段文字就是索羅斯（George Soros）有名的「反射理論」。
也就是說搞懂了人類思考邏輯背後的本能行為，就可以明白為何好股票在恐慌時期也會大跌，不賺錢的公司在市場樂觀的時候還是會無預期的上漲。自然就明瞭巴菲特所謂「別人貪婪時恐懼、在別人恐懼時貪婪」，以及李嘉誠選擇在港燈危機時進場背後的邏輯。
也就是說搞懂了人類思考邏輯背後的本能行為，就可以明白為何好股票在恐慌時期也會大跌，不賺錢的公司在市場樂觀的時候還是會無預期的上漲。自然就明瞭巴菲特所謂「別人貪婪時恐懼、在別人恐懼時貪婪」，以及李嘉誠選擇在港燈危機時進場背後的邏輯。
因此對於投資人來說，需要永遠保留一個理性的角度去觀察整個市場形塑的故事，當市場的集體故事引領多數人集體看好或看壞，而將價格遠遠推向偏離價值的時候，就是我們獲利的大好時機！
