歐元區崩潰時 就是黃金大反撲之日

如果擔心風險發生，與其滿手現金，你會寧可手中能有更多的黃金，因為當風險真的逼到眼前時，手裡的黃金，絕對能再換回足夠的現金。

以上的說法，就是八月以來金價走勢的真實寫照。

八月初，歐債危機猛爆，市場風險意識高漲，黃金立即成為市場搶手貨；八月底，金價首度突破每盎司一千九百美元，直奔至九月初所寫下的一九二○美元歷史高點紀錄；但在十一月下旬，隨著德國公債標售失利，歐洲公債市場可謂進入「全線崩潰」階段，「風險真的逼上眼前了」，黃金自此成為套現工具，金價豬羊變色一路急跌，十二月十五日，跌破每盎司一千五百美元大關。

短短時間，價格崩跌超過三百美元，跌幅接近一八％，「黃金多頭結束」的說法開始出現。在這個幾乎已經找不到「無風險資產」的時代，至少還能讓人相對安心的黃金，真的也要走入空頭了嗎？
 

金價慘跌  來自於全球套現賣壓

「成也歐債、敗也歐債！」解釋這一回合的金價暴漲暴跌，台灣銀行貴金屬部副理楊天立首先以此注解。「歐債問題高升時，市場需要黃金避險，但隨著歐債問題逐漸演變成『歐洲銀行急缺美元』時，黃金的地位瞬間丕變，成了各大機構快速兌換美元的最佳工具。」

一方面，全球搶美元，自然削弱了黃金的資金面支撐力道；「此外，一個未經證實的傳言是，歐洲各大央行雖然沒有賣出黃金，但卻以黃金作為擔保借回美元，同樣對金價造成極大壓力。」

央行告急之外，隨著全球股市重挫不止，大型機構與法人面臨補繳保證金或應付基金贖回的資金壓力，「可以看到，許多法人開始在期權市場拋售黃金套現，直接衝擊黃金的期貨價格，也立即影響現貨行情。」

就在全球央行與法人強力賣金求現時，雪上加霜的是，美國聯準會所主導的「扭轉操作」也在這時開始發酵，美國短期利率逐漸拉高，為美元平添誘因之餘，自然也對金價造成另一層的壓力。

「四面楚歌的圍攻之後，接下來，就是失望性賣壓出籠。」楊天立指出，近期黃金賣壓已有相當程度是來自於「程式交易」之下的自動停損機制，「期貨市場經常可見異常的空單爆量現象。」

分析這波方興未艾的套現潮，楊天立不諱言，短期之內對黃金價格的確不敢樂觀，「畢竟，被八月股災嚇到的人，大概都已經買了滿手黃金了，當時沒買的人，短時間內也不會急著搶買黃金。」

過去常以技術面分析金價後市的楊天立說，「如果現在硬要我畫出一條線…，那麼，金價不排除下探每盎司一千五百美元。」
 

金價反攻  要看明年歐債危險期

只不過，即使說了一籮筐的負面看法，楊天立仍不認同悲觀者的「黃金走入空頭」論點。「從線形看，長期向上趨勢還沒改變；而就實際環境的狀況來看，造就過去長時間多頭格局的低利率、資金浮濫等兩大因素，明年也仍然存在。」

接下來，就看市場什麼時候會再一次地看重黃金無可比擬的避險效果。楊天立推演市場心態的可能變化：歐洲風險升高時搶買黃金、需要美元時拋售黃金，接下來，當市場發現「歐洲可能真的玩完了」，就是黃金再次成為搶手貨的時候，「時間點，有機會出現在明年二月以後！」

明年二月至六月間，包括希臘、義大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等歐豬五國，即將進入國債密集到期的高危險期。在這長達四個月的危險期裡，只要稍有差池、傳出債務違約消息，必然就是歐元區各國的公債殖利率全線飆升，歐元區崩解近在眼前，「屆時，黃金價格想不漲都很難！」

在楊天立的想像中，隨著時序進入「歐洲崩潰危險期」，不只黃金看漲，美元也有機會同步向上，呈現一反常態的「美元、黃金齊步走揚」現象，「簡單地說，當世界經濟與金融局勢走到崩潰邊緣，兩大避險工具也就不再彼此排擠資金，強大的需求，將同時墊高兩者的價格。」

整體而言，黃金短期之內仍受困於市場求現賣壓，下探一千五百美元價位不無可能，明年二月之後則相對較有再起漲勢的機會。那麼，現在要不要買黃金？
「短線上，即使要買，也要採取保守策略。」楊天立建議，現階段至農歷年前，雖可伺機布局，但不宜用「一次押注」的方式貿然買進，而應以酌量分批進場的作法，風險較低。

除了加碼動作應採保守策略，在投資部位方面也不宜過度，他強調，回歸到資產配置的基本原理，具有高度波動風險的黃金並不適合作為投資主軸，而終究只能夠扮演一個「保險」的角色，「買保險」的目的是當市場崩潰時，能夠藉此保住足夠的資金。

所以，即使楊天立看好黃金後市有望再度大漲，但骨子裡，他卻希望自己的判斷失準，「冷靜想想，你真的希望黃金飆漲嗎？」楊天立說，黃金一旦飆漲，往往就代表投資市場風險急劇升高，股市慘跌。「作為一個股票投資人，我還真的不希望看到黃金價格漲得太猛。」他說。