追蹤資金流向是投資人必看的一項指標。我最近看了一些國際資金進出報告，再看了一則日本新聞，再比對現實生活中的案例，不得不感慨：「致富要靠自己努力衝刺，但來來回回進出後，人忙、人也盲，錢也茫了嗎…？」「時間才是財富的魔法師…」
美歐債務危機以來，10月市場緊張情緒稍緩，國際資金又動起來，從EPFR統計來看，如圖表的藍色是所謂的ETF（指數型基金，或交易所掛牌買賣基金），不論是在新興股市或成熟股市，ETF是最大玩家，大舉進出，左右股市漲跌，紫色的一般共同基金投資人在市場動盪之際，通常是壁上觀或退避三舍，其進出相對ETF小。
從數據明辨資金大戶是誰
媒體經常會引用權威機構的國際資金進出數據，佐證那個市場和那類資產受歡迎。受歡迎的資產和資金流入多的市場，這時候資產就像女人，資金就是君子好逑，這麼多資金追求，資產行情就看好。但投資人若拿這些數據做投資決策，就要特別小心，資金流向是群眾的心理（herd instinct），當出大量時，通常也就是行情的高點。
以新興股市為例，去年6月10日到12月15日，資金連續29周流入新興股市，淨流入達730億美元，撐起金融海嘯後的新興股市榮景；其中，10月還曾有淨流入200億美元，這是金融海嘯以來的單月最大量，也是歷史第二大量。唯好景不常，今年以來新興股市，東歐股市第一季還持續上攀，亞股卻如同洩了氣的球，國際資金在第一季紛紛撤出新興股市。
若再仔細分析資金的類型，還可分為ETF和一般共同基金的資金，這兩種的投資心態截然不同，尤其近年來，美歐避險資如雨後春筍，進出方便的ETF成了避險基金經理人偏好的投資工具，例如避險基金之王鮑爾森(John Paulson)去年看上黃金投資，就曾透過SPDR黃金ETF建立部位。
股市跌深，共同基金投資人還沒有回神，ETF投資經理人看到有利可圖就衝鋒陷陣，看近期數據，可以發現市場資金進出，ETF是大戶，一般投資人看了一頭熱就重押，風險不小。關鍵就在ETF資金進出快、不易掌握，以11月17日到23日當周，蘇格蘭銀行運用AMG統計分析，美國資金淨流出股市近109億美元，ETF資金淨流出高達97.94億美元。
日本央行做ETF也失算
《道瓊社》11月28日) 報導，日本央行宣布截至9月底，購買ETF基金虧損已高達420億日元，對於進一步的風險資產購買行動，央行或將因此卻步。3月底時，央行原本匯報未變現虧損僅達 21 億日元；10月底報告中指出，當時虧損額超過 224 億日元。
日本央行與各國央行很不一樣，台灣和多數國家央行僅做保守性投資操作，債券和黃金是主要外匯儲備的資產，日本央行為救經濟，不僅利率拉很低，更採量化寬鬆貨幣政策，還買風險性資產，例如股票、公司債，日本是從2010年10月的「綜合寬鬆貨幣政策」(comprehensive monetary easing)，著手進行資產購買計畫購入 ETF 基金。其買入各種金融資產，從政府、企業債券、ETF 基金，乃至房地產投資信託基金等等，務求降低利率和風險溢價。
日本央行透過第三方金融機構，購買追蹤東證指數和日經平均指數的 ETF 基金，且已將 ETF 目標價格，由初始的 4500 億日元上調至 1.4 兆日元。
雖然這些虧損是帳面上的，尚未實現，以日本國家的財力，若願意等，日本央行還是有機會逆轉正，2011年辛卯兔年，行情也動如脫兔，日本官方投資績效都如此，那一般投資大眾呢？
時間素人最大資產 守著陽光守著…
大都會人情都很冷漠，我最近因為對門三樓住商透天厝要出租，認識了對面屋主李太太。早先從街坊聽來，只知道永吉路透天厝是她家的發跡地，他們另外在國父紀念館對面的逸仙路還有置產。
這位近70歲的太太，投資實力堅強，也很健談。她每天早上六點半運動，八點半就回到家，坐在電腦前就開始上班─投資台股。台股狂飆時期，李太太不顧老公反對，拿了自己的50萬私房錢投資股票。
在那個閉著眼睛買都會漲的70年代，她最愛國泰人壽、三商銀，國壽曾賣在1,600和1,800元價位，也曾經在萬點全身而退，炒股賺的轉做定存，避開台股崩盤行情。她曾三個月從股市大賺近千萬，買了國父紀念館50多坪電梯公寓，但她也感嘆，近來行情不好，科技股虧不少。
股市來來去去，她最賺的投資就是這永吉路的住店兩用的透天厝。當年她的公公住衡陽路，笑她買市府站的房子太遠了，回一趟夫家像是從山上下來的，她說：「誰能想像得到東區如今是如此繁榮。」當然雖然交通不便，但鄰近學校又在東區的傳統和現代商圈交接處，她和先生靠著五分埔和賣高山茶，就這樣守著這片房產卅、四十年。
她當年以新台幣29萬買下永吉路這間住店兩用的透天厝，守著陽光、守著小孩，如今子女獨立成家、兒孫成群。卅多年來，不少鄰居見好就跑，行情漲到三百萬，賣了去美國移民，有的賣了透天厝換公寓。有的老鄰居回來，看到她還住這裡，都抱怨起自己賣太早，李太太就會回答說：「我是沒有什麼本事，所以沒有賣掉這老房子，換大房或移民美國…。」
房地產相對股票的增值性和保值性還是比較高，耐著性子是有得等。尤其，這巷弄的新房子房價已喊價到一坪百萬元，若以最新華山一帶公寓土地一坪法拍價，土地一坪就要賣到300多萬，她這房產至少有六千萬到1億的價值。歷經景氣多空，當年她花30萬不到買得到住商三層矮房，漲到500萬時沒賣，漲到千萬時也沒賣，如今投資回報率年化後絕對是三、四百倍。
投資股票，李太太是見好就要收，但房地產她是用一輩子時間守著它，時間讓她等到她這輩子最大的財富。
我們的生活裡有不少像李太太這種投資素人，不管是投資那一類資產，房地產未必都是一路漲，股票也未必不能長抱，選對標的才是重點。最後，還要經得起市場考驗，耐得住性子，再靠時間發酵，資產的價值才會顯現。
