面對這一波投資市場的狂亂風暴，不少投資人的心情也跟著股價指數上上下下，在必須與風險共舞的未來，如何重新建構一個即使風暴再度來襲也可安穩入睡的資產配置？
「短短兩個月的時間，從賺錢變賠錢，你叫我怎麼睡得著？」「才剛把投資部位全數出清，股市就連續大漲，想到這裡，我就心有不甘，還是氣得睡不著覺！」一位理專啼笑皆非，敘述他最近接到的客戶抱怨，「滿手股票的、滿手現金的，兩種投資人都一樣，隨著股市暴漲暴跌，每天心浮氣躁，睡不著！」
多元配置 降低波動風險
的確，市場波動劇烈，暴漲暴跌成為常態，投資太積極或太保守，各自有不同的心理壓力。這位理專說，他正在思考如何建構一個「狀況外」的投資組合，「讓投資人可以『狀況外』，日常生活的情緒不受市場波動影響；也讓投資績效可以『狀況外』，波動幅度能夠像是置身於市場風暴之外。」
然而，究竟有沒有一種資產配置模式，是可以遠離暴風圈、無論如何動盪都可以「安心睡覺」的「狀況外組合」呢？
理專正在苦思的「狀況外投資組合」，概念近似於資產管理業者所說的「中立型投資組合」，簡單的說，就是透過不同屬性的資產進行多元配置，讓投資組合的波動能夠免受單一資產短期劇烈震盪影響，降低波動風險。
直覺聯想，如果兩種資產價格的漲跌呈現「負相關」，那麼，透過適當的搭配比率，就能盡量避免短期震盪。不過，從金融海嘯發生以來，市場愈來愈有「不分資產類型齊漲齊跌」的狀況，舉例來說，美元與黃金本來是百分之百的「翹翹板走勢」，但近期在避險心態高張之下，兩者同步走強；此外，在主權債務風暴之下，原本應該強弱有別的股市與公司債、新興市場債，最近卻是同步下跌。
「因此，投資人的觀念應調整，先挑選出長期能見度高、具有『慣性成長』特質的資產；接著，再從中找出彼此之間『低度相關』的組合元件。」群益投信投資長葉書弘表示。
先挑慣性成長：新興市場
慣性成長，是指「市場普遍認同這類資產並非風暴核心，並且前景看好」，資產的基本面相對「狀況外」，不會受到風暴重創，即使短期價格難免受到波及，但無礙於長期向上趨勢。在「非屬風暴核心」的各類慣性成長資產中，再尋找短期價格波動低度相關的類型，加以組合，就能進一步的降低短期波動的程度。「即使其中一種資產價格忽然大跌，但另外一邊穩若泰山，「心態上，自然也較能置身風暴之外，至少晚上不會睡不著覺。」葉書弘說。
那麼，具有慣性成長特質的資產是哪些呢？在股票市場方面，葉書弘認為，展望未來五到十年間，新興市場的成長格局仍是市場普遍共識。
「現在，我們正介於新舊消費世界的交接處。」他進一步指出，舊的歐美消費世界處於停滯，政策刺激的效用也將遞減，但另一端的新興市場正冒出頭，特別是亞洲區域的人口結構龐大，其內需市場將可承接過去歐美的消費力，自發性的恢復經濟發展動力。「只是，市場仍需要時間去相信這個事實。」
摩根富林明全球平衡基金經理人陳敏智則建議，投資人在挑選區域時，要以國家財政穩健、貨幣相對強勢、經濟成長動能佳三大指標來篩選。「未來半年的布局仍要遠離歐洲風暴核心，至於新興市場，則以亞洲區域為首選。」他強調。
再選低度相關：投資等級債
而在債市的布局上，隨著歐美國家不斷爆發的債信問題，打破了大家對公債的 「模範生」印象，對於風險的意識也逐漸提高，在此之下，「投資等級債」反倒成了避險資金的新寵。陳敏智建議，雖然美元公債仍是市場避險的主流之一，但在低利率的背景下，公債的收益偏低；反觀投資等級公司債，在有限的風險下，所獲取的收益較佳。且在歐美重災區之外，亞洲市場所受到的衝擊較小，亞債可視為「狀況外」的配置重點之一。
簡單的說，「新興國家股市」與「投資等級債」，即是現下市場普遍認同的「慣性成長資產」，除此之外，兩種資產的價格波動，的確也具有「低度相關」的特色。據統計，無論是用一年、三年、五年期來觀察，新興股市與投資等級債之價格相關係數都在○‧二以下，也就是說，如果新興股市下跌一成，投資等級債的跌幅往往不到二％。而若把時間拉長至十年甚至二十年，兩者的相關性更低於○‧一。
至於配置比重，兩位經理人都不約而同地認為，股債比率各半。事實上，若將「ＭＳＣＩ新興市場指數」和「摩根美國投資等級債券指數」的過去績效，依據「五五配」的比率組合，就能清楚看出其「狀況外」的效果。
ＭＳＣＩ新興市場指數近年來最大漲幅，為○九年三月到今年五月初的漲幅一四八％，今年以來至九月底的跌幅為負二二‧四％；摩根美國投資等級債券指數相同區間的漲幅為三八‧一六％，今年以來則為正報酬五‧七三％。若以股債各半的配置來看，則上漲區間仍有九三‧○八％的正報酬，而在今年以來的下跌過程中，整體投資組合則為負八‧三三％，大幅降低資產組合向下震盪幅度。
面對高度不確定性的局勢，兩位經理人都提醒，資產配置並非一成不變，而是每半年就要依照自己的投資屬性，對照外在的投資環境，檢視一次配置，或許現階段難有大幅獲利，但至少可在恐慌的氣氛中先求穩定，等待投資市場的春天來臨。
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