「忍耐」的威力比複利效果更驚人

六月中旬，我們拜訪一位縱橫兩岸三十多年的神祕投資家。這位投資家在大陸Ｂ股賺到巨額財富，目前隱身於台北市一流豪宅，過著極為低調自在的生活。

長線布局兩岸股市，他總能立於不敗之地，每每在大獲全勝後，就悄然離場。如果小散戶能向他提問，一定會想知道，在股市中他如何修煉，才有今日這番成就？

這位神祕大戶，正是一位長線投資奉行者。數十年豐富的股海經驗，淬鍊出投資智慧，雖然深奧，卻能讓人細細體會。

他態度從容地說：「不是只有賣股票要有長期忍耐功力，買股票也一樣要忍。投資，就是要在門可羅雀時進場，車水馬龍時退場。」

神祕大戶的投資修煉 靠修養克服人性的貪與怕

「二○○二、○三年，我只做了兩件事，一是買房、一是買股。」這位股海老手悠然地說。當時，全球景氣處於這樣的環境：主要國家經濟衰退，美伊戰爭一觸即發，美元、美股巨幅下滑，金融市場波動劇烈；隔年，台股受到ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）疫情擴大衝擊，指數連日重挫百點、最低殺到四○四四點。投資機構發出聲明，疫情對台灣經濟發展相當不利。

當大家急著拋售時，就是該我進場了

當悲觀氣氛凝結，小股民深陷泥淖，動彈不得；大戶卻不動聲色，進行「你丟我撿」，在股市、房市中輕鬆掃貨。ＳＡＲＳ風暴後一年，台股高點站上七一三五點，漲幅高達七六％，再次印證「行情總在絕望中誕生」。

「耐心等候機會及好價格，是投資能夠勝出的關鍵。這也是長線投資的好處，時間拉長，總成本就能降低、買得夠便宜；當然，進場時機也很重要。」神祕投資家笑說，「對我而言，長線投資最痛苦的事，就是發現買貴了。所以當大家不要股票、急著拋售的時候，就是該我進場了。」

不過，投資要做到「舉世皆濁我獨清，眾人皆醉我獨醒」的境界並不容易。歸根究柢，仍在貪、怕二字。老前輩一語道破，「過分貪婪，是來自過分恐懼。這兩者都是與生俱來，只是程度深淺問題。要學會控制，必須靠修養及知識來修煉。」簡單講，就是貪，但不能太貪；恐懼，也不能過分恐懼。

要有相對高、低點獲利的修養

他進一步詮釋，如果一個人老想著買在最低，賣在最高，全宇宙好處都給他一個人撈盡，最後一定會有報應。「這種人，買他的股票會被套在最高點，一定死；賣他股票的人，被迫賣在最低點也會死。投資不要想做這種事，要有相對高、低點獲利的修養，要留餘地給其他人賺。」

但話說回來，沒有人能準確預知頂部跟底部，大概只能知道相對低點及高點位置，所以投資一定要分批買進。神祕大戶不客氣地說，「持有鈔票的人，長期來看最笨，那只能當作暫時的避風港。就像打拳擊，一定要有出拳機會，但不能兩手出拳，下一個風險承擔不起，就叫做『束手就擒』，永無翻身機會。」

除了靠修養來控制貪跟怕，想長線致富，還要有勇氣面對無知。「人要懂得求知，但不是要你無所不知，而是要知道自己哪裡不足，對自己有正確的認知。」他形容，有些人錯把無知當有知，就很麻煩。勇敢面對無知，柔和調適，是很大的智慧。達爾文的進化論說的是「適者生存」，股市也一樣，最後存活下來的，是適者而非強者。

偏偏很多人想不通這點。努力成為強者、搶著當市場第一，所有痛苦跟著排山倒海而來。這就是無知，有知的人不會貪婪；在市場恐懼下，也會變得堅強而勇敢。如果心境不能超脫俗事，那就學學神祕投資家，遠離塵囂、強迫自己跟市場保持一定距離。

保持距離，培養自我調整能力

習慣短線操作者，一天不看盤，就覺得心癢難耐。太貼近市場，所有雜訊一古腦兒灌進來，心情絕對大受影響，要做出正確決策機會也不高。世界上最成功的投資家——股神華倫．巴菲特，就曾在一九九九年股東大會上，開玩笑說：「如果我在股市開盤期間常溜去看電影，那麼你們應該會賺得更多。」

資深大戶認為，股票要做得好，就要保持距離。他比喻，就像欣賞一幅畫或一件藝術品，最美的角度，是調整到最好的距離。「太遠，看不清楚；太近，看了又頭昏，保持適當距離，才能享受其中、感到自在。」投資，要能夠放下，講求平衡。而股市是動態調整，學習如何在動態環境下取得平衡，懂這個道理，就能適者生存。

不過，即使是身價驚人的神祕投資家，長線投資路上也會遭遇挫折。「我也有很長一段時間在谷底煎熬，那時就會少看盤，多聽古典音樂或喝茶。我會想，天命如此也沒辦法。」他認為，股票真正的酬勞，是長期忍耐的報酬，在這過程中，一定要有定性。因為多數時候，看得到未必吃得到；而「歡喜做，甘願受」境界，更是投資最高修養。

如果投資成功的條件，是要有認知、勇氣及自我調整能力；那麼長線致富的要素，應該還包括眼光、魄力及膽識。

（插畫／kuan）

股市大亨的選股祕招 押寶明日之星  賺進上億元

另一位頭腦冷靜、獨具慧眼的股市大亨，靠著投資賺到數十億元資產。他長年押寶的公司，後來不是變成股王，就是同類型股票中股價最高的。挾其「最會養股王」的光環，問他最重要的選股指標是什麼，他說：只有企業經營者是真的，其他都是假的，甚至連財報都可以不用再看了。

這位投資電子股起家的股市大亨，選股重視邏輯性。他認為，一位不好的經營者，要做出漂亮的財報數字很容易。因此，對股市投資人來說，選股、選標的雖然重要，但都不如挑對老闆及經營團隊。這，才是長線致富的第一步。

企業經營者是否可靠？

「理想的企業經營者，要具備三個條件。一、技術要夠專精，也就是專業領導；二、做事要很努力，對公司一定要盡心盡力；三、為人操守要正直。」如果真要挑選，台灣企業家符合上述三項特質的，就是聯發科董事長蔡明介、台達電董事長鄭崇華，及台積電董事長張忠謀。

如果投資高科技產業，經營領導人的學歷背景，也要一併納入考量。「如果投資電子股，我會看老闆學歷，若是台、清、交、成大畢業才會考慮。」他解釋，這樣並非瞧不起學歷不起眼的企業家，而是為充分了解高科技技術，老闆的程度要很高。加上電子儀器技術複雜，研發更需要一流人才，領導階層的視野及格局，就相當重要。

好的老闆，還要配合對的產業，才能激出長線投資火花。「掌握未來主流趨勢產業，就能享有勝出的機會。」他說，目前來看有四大產業最具潛力。包括中國通路、網路消費、軟體開發及ＩＣ設計。其中，中國大陸工資調漲，購買力增強，至少未來五年投資展望，都相當樂觀正面。

是否符合大環境趨勢？

進一步解釋，長線投資首選產業，最好是沒有產能限制、著重技術研發。因為，資本密集的代工產業，產能有多少都可計算出來，這樣的企業成長空間小、毛利相對低。要期待高報酬，除非遇上大缺料題材，廠商才能以供給減少為由，調高價格。不過儘管這樣，最後也才多賺一點，將時間拉長來看，價格又回復先前水準。

尤其，中國大陸低廉的勞動成本優勢，隨著富士康調薪，已慢慢消失。未來，台資企業將面臨轉型陣痛期。一旦失去中國土地、勞力紅利，公司營運成本上升，對獲利就有直接影響。另外，所謂「大樹下好乘涼」，挑選產值規模大的產業，再從中找尋關鍵零組件廠商，長線要獲勝的機率較高。

值得注意的是，要從趨勢產業中挑出具核心競爭力的公司，觀察重點，在產業技術是否夠特別。「最好的選擇，是別人有的，我也有；但我卻掌握了其他人沒有的致勝武器。」像大潤發布局中國通路，在戰略上相較其他賣場，就略勝一籌。

這位股市大亨強調，對於趨勢判斷的敏感度，是日積月累而來。平時大量閱讀財經書報，增進投資知識，不但能訓練判斷消息真假的能力，還可以藉此磨練挑選產業的邏輯力。

是否穩定配發高股息？

對資深投資大戶來說，股市沒有不能做的行情，只有不會做股票的人。相信「永遠可以找到新的機會」，是他們和小散戶最大差異。股市大亨建議，一般投資人可先累積一筆資金，再用積蓄、以二到三年時間為考量，看到好的機會就跳進去。

「像匯豐銀行就是香港人的生財工具，只要手邊一有錢，就會去買匯豐銀。但兩年前金融海嘯，匯豐股價大跌，哭死一堆人。不過即使這樣，投資人損失也有限。因為長年配股配息，怎麼算，投資都獲利。」

再看，台塑四寶（台塑、台化、南亞、台塑石化）及電信三雄（中華電、台灣大、遠傳）每年股息股利至少有六％到八％。反觀過去五年，銀行利息都不超過二％。長期配發現金股息，保守來看，對投資人等於是安慰獎，也較符合人性。對退休族群來說，這種同時具備定存及穩健成長的概念股，雖然發不了橫財，但可享受社會經濟發展果實，也是不錯的選擇。

一位奉行長線投資的證券公司資深顧問認為，股神巴菲特是長線投資最經典的代表人物，以他的投資成就，要說明長線投資比短線操作更有希望致富，一般人都能接受。也因為信仰巴菲特的股民變多，放眼投資市場，訴求長線投資的散戶，也有增加趨勢。「可惜的是，每個人都只學到一塊。有戰略，卻無戰術。」

還有一個關鍵在於相信巴菲特的程度，也就是如何奉行，才能將長線投資精髓發揮到百分之百。「像ＲＯＥ（股東權益報酬率）是巴菲特最重視的選股指標，因為這代表一家公司主要財務結構、獲利能力及經營效率。但一般人卻未必能深入了解這個數字的意義。」

另外，想做巴菲特絕不能每天盯盤，股價不再是決定買賣的唯一條件；每月營收變化也要準確掌握。最重要的是，要培養對產品生命力的判斷，及選擇企業領導人與經營團隊的眼光。

表面上看，是把投資變得更簡單，但真正執行起來，要先克服人性弱點，不如想像中容易。

師大副教授朱文增指出，台股究竟能不能「長相廝守」，只要把過去加權指數還原後的報酬率，與銀行定存利率相比就知道。以七月九日台股收盤七六四四點來看，還原權值後指數約九九一八點。也就是九年前，投資人若在指數相對低點、四千點時進場，放到現在報酬率翻兩倍，就遠優於銀行定存。

但話說回來，長線投資核心問題，還是在人心、人性。而從身價數十億到百億元的投資大戶身上，不難看到「忍耐」的威力，其實比複利效果更驚人。

禮正投顧總經理毛仁傑說，常聽身邊朋友抱怨，「如果當初能放久一點，一定可以賺更多。」類似這樣的經驗，十位投資人有九位會遇到。換句話說，從歷史經驗或透過大師級的投資家告白，長線投資才能真正致富，是一般人都能接受的簡單道理。問題是，知易行難。

毛仁傑分析，長線與短線投資的差異，在於長線投資持股時間拉長，期間有可能遇到四○％、五○％的波動；投資者必須能夠忍受，才能放長線釣大魚。而短線操作者，必須每天盯盤，對市場消息極為敏感，這些人以「累積小勝為大勝」方式致富，和長線一次性的勝利，兩者邏輯完全不同。

但，市場時而風和日麗，時而驚濤駭浪；要準確抓住每一次波動，是不可能的事。「真正賺大錢的，幾乎都要靠長線投資。」毛仁傑直言，像公司大股東被迫長線投資，短時間必須忍受市場波動，但最後反而成為巨富。一般人沒有長期持股需求，要身體力行長線投資，ＥＱ是關鍵。

他認為，長線投資執行難度高，擬定戰略前必須先克服幾項障礙；首先，要了解自己的個性，例如抗壓性、忍耐力；再來，要訓練投資眼光，很多人中途放棄、看到股價波動按捺不住，是因投資信念不足。包括對持股不夠熟悉、對產業趨勢沒定見。

年輕人個性較衝，要做到長線投資更不容易。但可以用比較小的資金建立長線投資部位，經過幾次的良性循環，嘗到獲利果實，或許就能逐步建立長線投資習慣。不過，習慣最終仍要靠毅力養成。能夠踏出第一步，距離致富目標也就更近了。

（插畫／kuan）