南歐債信危機　投資關鍵十問

希臘債信危機打亂了全球景氣復甦的步調，更為歐洲地區經濟前景蒙上了一層陰影。

經濟與財經專家均指出，歐洲經濟前景暗淡，歐股在上一波全球股市中表現弱勢，應該大幅減碼。而歐洲帶來的不確定性，也為全球經濟埋下變數，對原物料期貨也應開始保守看待。相對歐股、歐元的弱勢，新興亞洲與新興市場債券將更能吸引資金目光，有利其後市。
 

歐洲股票型基金應大幅減碼　基本面仍強 東歐基金可續抱

Ｑ1歐洲股票型基金該不該賣？還能否長期投資？

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中：歐洲股票型基金，按區域來分有兩大塊：第一是以德、法、英為主的先進歐洲國家基金，第二則是以俄羅斯為主的東歐基金。受到希臘債信危機衝擊，加上德、法、英皆是「歐豬五國」國債的主要債權人，受到這次危機的衝擊很大。再者，南歐國家未來可能陸續實施財政緊縮方案，勢必拖累其經濟成長。從三年的長期投資角度而言，無論先進歐洲股票基金或歐洲股票基金(以德、法、英為主)，皆應大幅減碼，想搶反彈的難度也很高，最好不要輕易嘗試。儘管歐盟已祭出一兆美元救市基金方案，但歐洲政府高負債的結構性問題並沒有獲得絲毫解決，因此，前景不宜看得太樂觀。至於東歐基金，因為經濟成長速度快，基本面也較好，仍可續抱。

勿再以不變應萬變　找出總經指標與市場間脈動的規律

Ｑ2金融危機似乎越來越頻繁，投資節奏或方法上該如何調整？

基金達人王仲麟(《對不起我贏了，掌握總經點石成金》一書作者)：未來的財經世界將會更加難以捉摸，原本以不變應萬變的心態必須改變。進行每一次投資決策時，要有所本。

我認為，總體經濟指標是最客觀的數字。試著找出總體經濟指標與市場間的脈動，找到規律後確實執行。問題是，每一種指標如果用太久，會引來其他人效法，「羊群效應」下反而會使指標失效（註：他原本是用景氣對策燈號作為進出依據）。

所以，財經知識與功力要能與日俱進，如果掌握到這種訣竅，頻繁的金融危機或景氣循環是縮小的「新常態」，反而代表更多的發財機會。我認為，未來單筆投資基金的難度更高，最好的因應方式是採定期定額的方式，較為穩當。

 

外匯禿鷹覬覦 市場看壞歐元　歐元兌美元續貶 但不致跌至一比一

Ｑ3歐元會不會持續暴跌，甚至跌成兌美元一比一？

台大經濟系副教授李顯峰：歐元自一九九九年一月一日問世以來，兌美元最低曾經貶至一歐元兌○．八四美元；至於歐元兌美元的歷史最高價位，則出現在美國次貸風暴爆發時(二○○八年)的一歐元兌一．六美元。過去短短半年來，歐元兌美元劇貶一三％至一歐元兌一．三美元，加上外匯禿鷹伺機興風作浪，令市場對於歐元的前景更顯悲觀。

希臘債務危機已經相當程度反映在歐元的匯價上，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭以及義大利是否會步上希臘後塵，爆發債務危機，才是歐元匯率持續走弱的壓力所在，也是禿鷹最喜愛炒作的話題。

我認為，市場與媒體把西班牙與希臘相提並論是有欠公允的。西班牙不僅工業底子比希臘強太多，最重要的，西班牙企業在拉丁美洲扎根極深，可說是這幾年拉丁美洲經濟快速崛起的最大受惠者。此外，西班牙擁有資產實力最雄厚的銀行（編按：西班牙銀行業次貸資產較少，更多地向以拉美為主的新興市場國家拓展業務，避免國內經濟下滑造成的不利影響），金融體質相當堅強，面對危機的處理實力不容小覷。況且西班牙的政府總債務占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重為五三．二％，並不算是嚴重，還能夠達到歐盟的標準，因此西班牙爆發債務危機的機率很低。

義大利的工業與時尚產業競爭力有目共睹，政府總債務占ＧＤＰ比重的確偏高，達一一五％，屬於高負債國家，但如與日本的二○○％比較，情況看來又沒那麼糟。愛爾蘭一度因歐盟補貼，發展高科技與生化醫療產業而輝煌過一段時間，而歐盟降低補貼也令愛爾蘭經濟受到打擊；但愛爾蘭政府把企業營所稅降至全球最低，大力進行改革，我認為這個國家還是有希望的。

我比較擔心的是葡萄牙，假使葡萄牙真的出事，不僅歐盟，與它關係密切的巴西也可能伸出援手。再者，葡萄牙經濟規模比希臘還小，債務問題嚴重性也遠不如希臘，衝擊性應可在歐盟的控制範圍內。

二○一一年下半年，歐洲央行總裁即將改選，由德國人出任的呼聲很高。德國央行一向具有超然獨立的傳統，不像法國央行一向是聽執政者的話，如果由德國接掌歐洲央行，將會對歐元匯價大有裨益。總歸來說，我認為除希臘外，其他「歐豬」國家，特別是西班牙與義大利出事機率不大，歐元有續貶壓力，但歐元兌美元應不致跌至一比一。

歐美砸大錢救市  債務水準上升　轉向新興市場  巴西與俄羅斯疑慮小

Ｑ4希臘債務危機對債券型基金衝擊如何？

柏瑞新興市場公司債投資長Steve Cook：歐、美先進國家因為砸大錢救市，債務水準節節上升，加上希臘債信問題，目前投資吸引力並不高。新興市場中，巴西與俄羅斯經濟基本面佳，債信疑慮較小，是最值得投資的標的。雖然希臘債信危機，近來也衝擊到新興市場政府債以及公司債，但我覺得，巴西與俄羅斯受到的衝擊其實很有限，這波下跌反而是買進的良機。

聯合救市方案  支撐市場信心　債信問題可能重演  看好東、北歐

Ｑ5歐洲債務危機會比美國次貸風暴嚴重嗎？

富蘭克林全球債券型基金經理人麥可．哈森泰博：目前看來尚不至於。歐元區成員國與ＩＭＦ（國際貨幣基金）的「聯合救市方案」確定後，對搖搖欲墜的市場信心，應該會有一定程度的支撐效用。

不過，希臘目前正處於相當艱困的狀況，可能比阿根廷政府二○○一年倒帳的前一年狀況還糟。雖然歐元區及ＩＭＦ將提供金援，協助希臘度過今年難關，但是我們擔心的是，一一年、一二年及一三年，問題可能又要重演。

我們相信希臘需要積極進行財政改革，但這過程將面臨很多挑戰。至於歐元區要面對的問題，在於它們雖有貨幣的整合，但沒有財政政策的整合機制，這是歐元區既有的結構性問題，南歐主權債信危機將加劇其未來挑戰。

好消息是，歐洲有些國家狀況還是不錯，例如東歐或北歐國家，其中波蘭因有低廉的勞工成本、低稅負環境提供良好的競爭優勢，成為歐盟國家中唯一在金融風暴中避掉衰退的國家，雖然近期市場對南歐主權債信疑慮擴大，心理面造成的傳染性賣壓難以避免，但這反而可締造一些具吸引力的投資機會。

黃金長線往上  短線過熱　金價挑戰高點失敗將迅速回檔

Ｑ6歐洲債務危機牽動黃金大漲，後續走勢如何？

台銀貴金屬部副理楊天立：大家對黃金長線趨勢是樂觀的，全球主要機構預估今年底明年初，黃金的目標價在每英兩一三○○美元到一四○○美元之間，這是估計落點最多的地方；不過短線必須小心，希臘債務危機的話題有點被炒過頭了。

黃金四月漲了一一％，到了五月六日晚上，現貨金價一口氣跳了三十三美元，突破一二○○美元整數關卡，部分人很樂觀地認為，短線應該有機會突破去年十二月的歷史高價一二二六美元，但我要提醒的是，這樣的看法仍相當分歧。

黃金雖然長線趨勢往上，但短線來講，技術指標在超買區跟過熱區已逾三周，通常會維持一個月以上的機率不高，代表短線有修正的可能。

這波金價大漲跟金融海嘯後，美元漲、金價漲、原油原物料下跌、股市也跌的情況很像，這種反常的情況通常維持不久；雖然金融海嘯那波持續了四個月，但這次不是海嘯，不能相提並論。

我認為，短期內若無法成功挑戰一二二六美元，回檔的速度會很快，最大支撐價位在一一二○到一一三五美元，小支撐在一一七七到一一六○美元。

救市應視短多長空　資金配置  兵分三路

Ｑ7現在最安全的資金避風港是什麼？

中信銀理財規劃部協理黃培直：歐盟周一批准七千五百億歐元的巨額救助計畫後，歐美股市大幅反彈，希臘也有充足銀彈可償還五月十九日到期的債務，目前可以危機暫時解除形容。不過，歐洲本身即是問題中心，即使短期恐慌心態消散，令全球股匯市有止跌的機會，但因歐洲自身仍舊要處理中長期債務問題，加上債務問題已內耗歐洲經濟復甦的腳步，故歐洲股匯市仍將是全球市場中最為弱勢的。

現階段我們建議投資人可以三方向因應：

一、避開歐股與黃金，轉進高評等債券基金（包含政府債）或複合式債券基金。

二、減持歐元貨幣與歐洲高收益債券，增加國際美元與高息紐澳貨幣的部位。

三、若是有意於市場修正期間分批布局的投資人，則建議布局平衡型基金或全球股票型基金，以全區域投資方式介入，較能在控制風險的前提下追求報酬。

歐洲為成熟經濟體  復甦較慢　資金可轉向亞洲與拉美

Ｑ8現階段如何做好操作策略？

投信投顧公會祕書長蕭碧燕：去年杜拜危機爆發後，我就決定贖回並停扣歐洲基金，也因為成功躲過金融海嘯與南歐主權債信危機，以致還能維持基金投資平均獲利四成的績效。

我當時的研判是，杜拜的錢都是向歐洲國家借的，但早在前年底金融海嘯爆發後，我就觀察到，成熟型的歐洲在經濟復甦上的困難性，亦即相較於新興國家，成熟經濟體的復甦力道較慢。

與其戀棧歐洲基金，甚至進場攤平，不如把資金轉向經濟發展潛力相對較好的新興亞洲市場。以我自己為例，我目前的核心配置依序為，新興亞洲、拉美、東歐與全球型基金，其中全球型基金建議選擇投資歐洲比重較低、美國比重較高的國家。

此次南歐主權債信危機爆發後，可以預見的是，未來投資風險與波動性肯定不小，所以我除了早在去年就贖回大部分的基金，避免空有「紙上富貴」的遺憾，也不再持有歐洲基金。

我目前採取的是定期大額投資策略，也就是增加定期定額的投資金額，但停利點設在一○％就出場，如果是手上投資金額有限者，建議可賣掉歐洲基金，持續定期定額投資新興市場等國家，追求長線報酬。

根據美林最新報告預估，一○年的ＥＰＳ(每股盈餘)成長，以新興亞洲成長幅度三六％居全球第一，其次為歐非中東的三四％，已開發國家與拉丁美洲分別名列三、四名，均足以顯現其投資價值。

即使危機入市  也別選歐洲基金　轉持新興亞洲股票型債券型基金

Ｑ9現階段危機入市投資歐洲好嗎？

基金達人盧坤發：即使要危機入市，投資標的也不會是歐洲基金。對我而言，基金投資係採長線配置觀念，這次南歐主權債信危機，並不會影響我的長線投資配置。

為了維持基金獲利，我會定期檢視基金績效，透過汰弱留強的方式確保獲利水準。例如，○八年底時，我曾把績效不彰的友邦歐洲小型基金，轉換成友邦印度基金，就是相同的投資邏輯。

我認為，歐元區成員可能得花上好幾年時間，來解決政府赤字與總債務餘額占ＧＤＰ比重過高的問題，現階段不鼓勵危機入市投資歐洲。

我建議持有歐洲股票型基金的人，可以把資金轉到新興亞洲市場的股票型基金，例如：富蘭克林亞洲成長基金、富達東協基金或景順東協基金，更穩健型的投資人，則可申購新興亞洲的債券型基金。

從歷史經驗來看，無論是雷曼事件全球股市重挫，還是○三年全球股市走向多頭時開始定期定額，新興亞洲市場累積平均報酬都很亮眼。

若從雷曼事件爆發後，定期定額買印尼基金到今年四月，平均績效高達七成，中國、印度、印尼等股票型基金，平均績效也超過三成。

油價今年大漲機會有限　投資原物料基金要果斷停利

Ｑ10歐洲債信危機牽動原物料價格走跌，該減碼嗎？

基金理財暢銷書作家趙靖宇：油價第二季前很難重新站穩八十美元以上，即使南歐主權債信危機，暫時因歐盟金援獲得舒緩，但未來仍有機會衝擊歐洲、亞洲經濟，且從中國近期下重手打壓房市來看，即使新興市場對原物料的需求仍在，在供給大於需求下，油價今年要大漲的機會有限，原物料價格漲勢也會受到壓抑。

其實投資原物料相關基金，最好要果斷停利，我建議，已獲利二至三成者，可先做獲利了結，等原物料相關基金拉回一五％至二○％，再加重分批布局，投資比重最好不要超過配置的一至二成；若手上套牢的原物料基金虧損在一成者可先贖回一半，待拉回一○％可波段加扣，至於投資標的可鎖定投資原物料純度較高、投資歐洲市場比重較低的國家，例如貝萊德世界礦業基金等，定期定額投資以分散風險。